本文來源：時代商學院 作者：黃祐芊
時代商學院研究員 黃祐芊
近年來，隨着下游手機、電視OLED面板產線的投產及產能爬坡，OLED面板市場規模快速增長，其上游OLED有機材料市場亦同步快速擴張。據DSCC，2019年全球OLED有機材料市場規模達9.25億美元，預計2023年將增至21.8億美元，年複合增速為23.9%。
陝西萊特光電材料股份有限公司（以下簡稱“萊特光電”）作為國內OLED有機材料的主要供應商，近年營業收入穩步增長。該公司於今年6月16日向上交所科創板提交IPO申報材料，將於11月1日上會接受上市委審議。
據招股書，萊特光電近兩年營業收入雖穩步上漲，但時代商學院發現，該公司的業績主要靠京東方支撐，且其核心技術源於第三方，對第三方依賴較大。同時，該公司披露的兩版文件中出現數據不一致的情形，信披或存漏洞。
針對上述問題，10月27日，時代商學院向萊特光電發函詢問，但截至發稿未收到對方回覆。
業務及技術嚴重依賴第三方
2018—2021年上半年，萊特光電的主營業務收入分別為8255.97萬元、1.79億元、2.45億元、1.48億元。其中，超6成來自京東方，佔比分別為75.81%、86.16%、74.22%、62.88%。可以看到，該公司客户高度集中，對京東方的依賴較大。
為突顯自身技術優勢，萊特光電多次在招股書中提及，公司是首家為京東方提供OLED發光功能材料的國內廠商，且是京東方OLED發光功能材料中唯一的國內供應商，是國內少數具有多種OLED有機材料自主專利並實現規模化生產的企業。
然而，時代商學院翻閲招股書後發現，萊特光電並非依靠自身的技術優勢吸引了京東方，而是通過一家名為Material Science Co.,Ltd（以下簡稱“MS”）的公司才得以進入京東方供應商名單，從而實現業績快速增長。
OLED顯示面板主要應用於智能手機、電視可穿戴設備等領域，終端用户包括華為、蘋果、三星等企業。上述終端用户對於專利具有嚴格的管控體系，需要面板廠商提供的材料具有專利保護。因此，是否具有相應的專利是面板廠商選擇供應商的必要條件之一。
由於國外OLED有機材料企業起步較早，大部分專利被歐美日韓的企業所控制，並形成相應材料的專利保護，在行業內佔有先入優勢。國內OLED產業企業較晚，因此在市場佔有率、專利數量等方面處於競爭劣勢。
據萊特光電，2016年，為切入OLED終端材料領域，公司找到為京東方鄂爾多斯工廠供應終端材料的MS，尋求合作機會。經協商，雙方決定，萊特光電以貨幣出資714萬美元，MS以6項無形資產（專有技術）作價686萬美元，各佔51%、49%的股權成立萊特邁思，由萊特邁思在中國境內進行OLED終端材料的研發、生產和銷售，MS在中國不再通過獨資、合資或其他方式建立研發和合成的公司。
萊特邁思成立後，MS負責OLED材料研發、製造的技術指導，工廠生產產品的銷售業務支援，MS韓國還負責對萊特光電的主要技術人員進行培訓；萊特光電負責公司運營及車間生產線的管理，OLED材料的研發、生產，工廠生產產品的國內銷售。此後，MS與京東方原有業務全部由萊特邁思承接，MS不得再在境內向京東方銷售。
可以看到，萊特光電OLED終端材料相關技術主要來源於MS，其業務亦嚴重依賴MS。據萊特光電在新三板披露的歷年財務數據，該公司2013—2016年的營業收入分別為1932.15萬元、3633.44萬元、7738.45萬元、9340.35萬元。自引入京東方作為客户後，該公司的營收規模翻倍式增長。
MS作為京東方OLED材料終端供應商，與京東方已達成穩定合作，卻仍與萊特光電成立合資公司，之後又選擇退出，向萊特光電出售其持有的49%股權、兩項專利及部分存貨，並不再向京東方或其他客户銷售專利許可產品。這背後是否有着相關利益安排？
2019年9月16日，萊特光電從韓國高薪聘請了金榮國作為該公司首席科學家。據招股書，金榮國的年薪為334.28萬元，為同期其他核心技術人員年薪的10倍以上，董事長王亞龍當期的薪酬為120.46萬元，約為金榮國年薪的1/3。
金榮國作為萊特光電的核心技術人員，在職期間（不到2年時間），為該公司貢獻了15個專利，佔萊特光電專利總數的24.6%。可見，金榮國對萊特光電的技術研發工作貢獻較大。
如前述所言，萊特光電進軍OLED有機材料市場的技術主要來源於MS，之後又重金從韓國聘請了金榮國作為公司首席科學家帶領研發團隊從事OLED材料研發工作。這不禁引人質疑其研發獨立性，以及研發團隊的整體研發能力。
數據或存披露不實
為證明自身具備研發能力及研發獨立性，萊特光電在首輪問詢中澄清，公司研發技術團隊具有有機化學、精細化工、光學、電子信息等學科領域的背景，在經過初期MS的韓國培訓後，對於OLED終端材料及其研發方向建立了一定的理論基礎。其後，通過消化、吸收、再創新，逐步形成了自身的研發技術體系，公司後期產品及技術開發皆獨立於MS。
不過，上交所對此仍持懷疑態度，並在第二輪問詢中繼續提問，要求萊特光電進一步説明其自主研發產品和其他來源技術產品內容、收入及佔比情況；結合MS及其他公司與萊特光電在技術上的關係，進一步説明其技術獨立性。
在此前提下，時代商學院對比了兩輪迴復稿的相關數據發現，萊特光電自主研發產品的銷售金額及佔比出現不一致。
首輪問詢回覆稿（2021年半年報財務數據更新版）“OLED終端材料產品應用MS相關技術的情況”的信息顯示，2018年至2021年上半年，萊特光電自主專利產品的銷售金額分別為626.6萬元、1361.17萬元、1.01億元、1.15億元，分別佔各期營業收入的比重為10.01%、8.79%、52.66%、96.01%。
第二輪問詢回覆稿“公司OLED終端材料中自主研發產品和其他來源技術產品內容、銷售金額和佔比的情況”顯示，報告期內，該公司自主研發產品的銷售金額分別為0、614.61萬元、9619.47萬元、1.14億元，佔各期營業收入的比重分別為0、3.97%、50.01%、95.37%。
兩份文件的發佈時間均為今年9月30日，但同一內容的數據卻出現瞭如此大的差距，真實性着實令人心生疑惑。
總結
OLED終端材料領域門檻較高，對技術具有較高要求。萊特光電通過與MS的合作得以掌握到相關核心技術及重要客户京東方，對MS的依賴度較高。但該領域的技術迭代較快，脱離了MS的萊特光電是否具備應對市場變化的研發能力仍待商榷。
雖然該公司高薪聘請了技術人員金榮國從事研發工作，但天差地別的薪資待遇是否會給萊特光電帶來人事管理上的隱患？萊特光電是否能長期吸引金榮國為其效力？
此外，同一時間發佈的資料卻出現數據差異，到底是工作人員的疏忽，將數據填寫錯誤？抑或是該數據本身披露不實，導致披露差異？
【參考資料】
《陝西萊特光電材料股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市招股説明書》（上會稿）.上交所科創板
《萊特光電及保薦機構第一輪審核問詢函的回覆》（2021年半年報財務數據更新版）.上交所科創板
《萊特光電及保薦機構第二輪審核問詢函的回覆意見》.上交所科創板