薛洪言：好股票跌出黃金坑，你為何會選擇割肉？
中新經緯客户端6月30日電 題：《薛洪言：好股票跌出黃金坑，你為何會選擇割肉？》
作者 薛洪言(蘇寧金融研究院副院長)
近期，A股市場持續分化，消費、醫藥、科技三大主線依舊向好，其他不少板塊卻震盪不已，尤其是一些龍頭個股，明明是人人看好的好公司，卻跌個不停，持續考驗着投資者的信心。
面對好股票持續下跌，越來越多的投資者選擇割肉，因為實在受不了內心的煎熬，希望割肉之後一了百了。心理上也許得到一時的解脱，但好股票拿不住，長此以往，投資致富就成了一句空話。
A股行業大分化
嚴格意義上説，2019年以來的牛市，僅是部分行業的牛市，還有很多行業處於熊市行情中。
以2010年以來的十年走勢為計量區間，當前仍有不少行業市盈率的分位值低於10%，即市盈率水平低於十年來90%的交易日，處於估值區間底部；同時，也有一些行業市盈率分位值達到甚至超過90%，處於估值區間頂部。
把A股放一邊，我們先從投資理念上探討一個問題，作為投資者，你是否認可以下觀點，即長期來看，買入並持有低市盈率的行業，業績表現會明顯超過買入並持有市盈率處於高位的行業。
就理念論理念，我相信很多投資者都是認可的，大家都相信“低估買入並長期持有”是投資賺錢的不二法門，這也是很多人自稱價值投資者的原因。
但若我們迴歸A股現實，當前房地產、建築裝飾、非銀金融等行業的市盈率處於歷史低位，你是否願意現在買入並長期持有呢？
我相信一旦迴歸現實，很多人會猶豫起來，因為大家能輕易找出一大堆看衰這些行業的理由。比如房地產和建築裝飾業，投資者會説，受房住不炒、人口老齡化等因素影響，大邏輯壞掉了；再比如保險業，大家又認為，長期利率下行壓制保險公司投資收益，互聯網使保險產品競爭透明化，會拉低保險產品的承保利潤等等。
同樣，從投資理念上，大家對巴菲特的“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪”大加讚賞，深以為然；但2008年金融危機之下，股市跌得令人發吐，巴菲特發文號召大家買入股票時，響應者寥寥，因為具體到當時的市場環境，大家能輕易找到一堆看衰的理由。
可見，買入或持有不被市場看好的股票，從來就不是一件容易的事。
“這次不一樣”
很多投資大師説過同樣的話，投資中最昂貴的五個字就是“這次不一樣”。
17世紀的荷蘭鬱金香泡沫是人類歷史上有記載的最具影響力的投機泡沫事件，人們從中學到了很多教訓，包括任何泡沫都會破滅；100年之後的南海泡沫事件中，投資者認為“這次不一樣”，結果泡沫照樣破滅，大批投資者破產；一直到20世紀90年代的互聯網投機泡沫，投資者認為“這次不一樣”，結果依舊是泡沫破滅，大批投資者破產。
泡沫期如此，恐慌階段也是如此。
就理念談理念，投資者相信均值迴歸，相信樹不會長到天上，相信別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪；但回到投資現實時，總是能找到各種理由來説服自己，相信“這次不一樣”，直至付出巨大代價。三五年後，大家又會忘記教訓，繼續着“這次不一樣”的故事，週而復始。
只有少數人能跳出這個怪圈，得以長期保持穩健的投資收益，這些投資者依靠的就是相信常識、相信均值迴歸。尤其在特定的時間點，不糾結於市場主流的樂觀或悲觀見解，而是從更高的層面、更遠的視角來看問題，做到逆勢而動。
如彼得·林奇所説，“每當我對目前的大局(big picture)感到憂慮和失望時，我就會努力讓自己關注於‘更大的大局’(even bigger picture)。如果你期望自己能夠對股市保持信心的話，你就一定要了解‘更大的大局’這個概念。‘更大的大局’是從更長更遠的眼光來看股市。”
從這段話裏可以看出，彼得·林奇並非從理性或邏輯的角度説服自己當前局勢不值得憂慮，相反，他也認為局面令人感到憂慮和失望，只是為不受這種情緒影響，他用更長更遠的視角來説服自己不恐懼。
歸根結底，當市場陷入恐慌情緒時，卓越的投資者們並非從事實上去駁倒市場，而是把眼光拉長，用長期理性戰勝短期理性，用簡單常識戰勝恐慌情緒。
回到A股，如果一個投資者持有的股票，當前市盈率處於歷史底部。站在長期均值迴歸的視角，現在正是堅定持有、等待反轉的最佳時點，但如果着眼於行業基本面，很多難題短期內還未見答案，股價陰跌還看不到希望，似乎“這次的估值底部不一樣”。
事實上，正是因為很多時候純粹從邏輯分析層面不好抉擇，投資者才需要依靠投資體系輔助決策。
跳出邏輯死衚衕
任何一個投資體系，都含有很多機械操作的原則，正是依靠這些原則，投資者才得以從邏輯的死衚衕中跳脱出來，把握更大的大局。
在價值投資體系下，均值迴歸是最核心的信念，當基本面、市場情緒與之相左時，價值投資者應站在均值迴歸這一邊，否則便不可能擁有逆勢持有的勇氣。
比如2008年金融危機時，基本面看不到希望，股市更是一瀉千里，此時的價值投資者抄底買入，並非從美聯儲救市政策中看到了希望，而是基於“均值迴歸”信念進行的機械式買入。説白了，並非因為本身產生了多大的信心，純粹是因為股市跌得太慘了，所以出手買入。
對投資者而言，任何情況下都不能因奢求100%的確定性而走入邏輯的死衚衕，真正重要的是始終保持懷疑主義。當悲觀情緒滋生更大的悲觀情緒時，投資者需依靠懷疑主義來召喚樂觀主義；當樂觀情緒滋生更大的樂觀情緒時，也需要依靠懷疑主義來召喚悲觀主義。
同樣，當前A股諸如保險等板塊的投資者，在板塊市盈率接近歷史底部時，若還在糾結基本面的短期表現，何嘗不是不切實際地追求100%的確定性呢。此時真正要做的是擁抱懷疑主義，用懷疑主義來召喚樂觀主義，抱着“跌多了必然漲回去”的信念堅定持有，甚至逆勢買入。
行情低迷，是價值投資的朋友
無論什麼流派，炒股賺錢都離不開四個字：低買高賣。站在價值投資的角度看，低買高賣對應的基本面必然是短期悲觀，長期看好，這樣才能確保前面買入時價格低，後面賣出時價格高。所以，行情低迷，是價值投資的朋友。
當你持有的股票跌跌不休時，檢查其基本面，反覆研判其中長期發展前景，只要中長期前景看好，股價下跌，跌出來的正是買入機會。
所以，當你是對的時候，要學會堅持，多點耐心。(中新經緯APP)
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作者：馮方