2021年6月4日,奕瑞科技最新的和訊SGI指數評分解讀出爐,公司獲得86分,較三季度略有下滑。奕瑞科技的和訊SGI指數評分基本在80分以上,2020年第三季度,公司的和訊SGI指數評分高達89分,且公司SGI評分總排名在第30名。圖中可以直觀顯示出SGI指數的波動變化狀況,其全年評分基本維持在上升趨勢,四季度略有下滑。
圖1:奕瑞科技和訊SGI指數綜合評分
奕瑞科技3月24日發佈了2020年年度業績報告,實現營業收入7.84億元,同比增長43.58%,增幅為5年以來最高值;歸母淨利潤2.2億元,同比增長130.5%;扣非歸母淨利潤為1.98億元,同比增長132.73%;每股收益為3.77元。2020年公司業績受疫情催化,政府大量採購移動DR設備用於疫情防控和應急儲備,下游移動 DR (數字化X射線攝影)整機客户對公司醫療產品中的普放無線系列需求量激增,導致業績大幅上升造成比較基數較高。後疫情時代,疫情得控對公司產品需求影響較小,21年Q1業績在較高的比較基數上依舊保持高增長,大幅超出市場預期。
各項評分快速爬升 奕瑞科技高成長性優勢凸顯
如下圖所示,從加權淨資產收益率(ROE)、銷售毛利率和銷售淨利率的三個指標的評分來看奕瑞科技經營期間的盈利能力。
圖2:奕瑞科技和訊SGI指數 數據來源:公司各季度報、年報
毛利率維持穩健,淨利率逐步上行。由圖2中可以很直觀的看到,公司盈利能力的評分在2020年Q1(一季度)出現很明顯的下滑趨勢,加權淨資產收益率下降到75分以下。不過,自Q2(第二季度)開始,奕瑞科技業績開始逐漸恢復,同時公司營業收入保持高速增長。銷售毛利率和銷售淨利率評分基本維持在75分和100分的較高分值。
圖3:奕瑞科技和訊SGI指數 數據來源:公司各季度報、年報
如上圖所示,公司收現比評分從Q1到Q4都穩定維持在100分,應收賬款週轉相對穩定維持在75分。
另外,從圖3可以清晰的看到,研發投入評分基本穩定在75分高分值。依靠研發實力,持續探索新研發模式。據年報顯示,2020年前3季度,奕瑞科技研發費用支出0.67億元,佔當期營業總收入的12.01%。
國內平板探測器龍頭,未來成長空間廣闊
奕瑞科技創立於2011年,2020年9月18日登陸科創板,主營產品為數字化X線探測器,覆蓋包括醫療、齒科、放療、獸用和工業等諸多應用領域。公司在國內細分市場中始終排名第一,在全球市場中形成局部領先地位,逐步打破國外龍頭企業的壟斷。2017年、2018年、2019年,公司的全球市場佔有率分別為8.09%、9.86%和12.91%,均排名第三,趨勢上逐步縮小與國際龍頭差距。
光大證券表示,公司為X射線平板探測器全球寡頭企業,憑藉性價比優勢持續提升國際市佔率。隨着X射線平板探測器應用場景不斷擴張,公司有望分享行業擴容紅利。隨着動態探測器、CMOS和高壓發生器等新品逐步上量,公司有望成為影像設備核心零部件一站式服務商。預計公司2021-2023年EPS為4.49元、6.39元和8.75元。結合PE相對估值法、FCFF和APV絕對估值法,給予目標價236.04元,對應2021年PE估值53倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。
中泰證券表示,公司是國內平板探測器行業龍頭,在產品和技術方面不斷拓展突破,全球市場份額持續提升。在產業政策層面,公司受益於基層醫療服務體系的不斷完善和醫療器械核心關鍵部件國產化替代的穩步推進,在下游應用端層面,醫療影像設備的普及和新增長點的出現將拉動對平板探測器需求的快速增長。預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為2.95億元、3.77億元和4.60億元。公司作為國產平板探測器龍頭,未來市佔率有望持續提升,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:新產品商業化受阻;行業競爭加劇;DR行業增速下滑等。