編者按：本文來自微信公眾號“互聯網那些事”（ID:hlw0823），作者：三金，36氪經授權發佈。
你家的插座什麼牌子？
還是公牛插座嗎？
這個賣插座的公司在今年上了市，現在股價已經來到1300億了，這是個什麼概念呢，海爾家電才1200億，遍地可見的蘇寧才700億。
更是在去年實現了23億的分紅，但基本上都進了創始人兄弟的口袋，但奇怪的是近兩年的公牛淨利潤呈現大比例下滑近25%。
反常市值股價、高額的分紅套現，公牛背後究竟有什麼貓膩？
擁有大量現金卻不拯救下滑的業績，是在作何打算？
面對小米、綠聯等對手，公牛如何對敵？
且看下文分解！
01公牛插座的創始到最後成為插座行業的霸主，本就是一部黑馬進擊史。
據天眼查資料顯示，公牛插座創辦於1995年，而在這一年，正是芝加哥公牛隊如日中天的時候，所以創始人阮立平將公司名取為“公牛”。
看來又是一個籃球迷。
1985年從武漢水利電力大學畢業之後，阮立平在杭州的水電機械廠工作了十年，在這十年中，積攢了許多機械方面的知識。
幹了十年之後，阮立平借了兩萬塊和弟弟阮學平一起創辦了公牛電器。
想要做出差異的公牛插座，從一開始就走的高質量路線，所以在用料上都普遍高於同行，所以價格也比平均價格高出不少。
當時的插座市場中，產品質量良莠不齊，並且安全性能很差。
為了讓消費者為自己的插座買單，公牛打出了“安全”的招牌，在十幾年的耕耘中，通過加強營銷，將“公牛插座”與“安全”相綁定，打造了自己差異化的賣點，這也是公牛插座備受好評的原因。
所以公牛插座創辦之後，銷量一路狂飆，在2001年，公牛就已經拿下了20%的市場份額，成為了中國插座行業的老大。
在此之後，公牛更是高歌猛進，在2010年，公牛插座甚至拿下了60%的市場份額。
在這麼短的時間內，就成為插座領域內的霸主，公牛是實實在在的一匹黑馬。
於是順風順水的就在今年2月上了市，不過，在上市之前，公牛卻做出了一件“可疑”的事。
2019年，公牛電器實現了百億營收，於是開始分紅，據年報顯示，公牛集團大手筆分紅22.8億，當年淨利潤才23.4億。
然而，這“豪氣”的分紅實際上幾乎全部進了阮立平、阮學平兄弟的口袋。
據數據顯示，去年上半年，阮立平兄弟通過直接和間接持有的公牛集團86.29%股權，獲得近20億的分紅，幾乎可以肯定這就是上市之前的“分紅套現”行為。
而且，公牛還與旗下相關公司頻出關聯交易的消息，金額高達5億，這背後又有什麼利益使然？
並且，更為有意思的是，在上市前夕，阮立平、阮學平兩兄弟已經獲得新加坡永久居留權。
一連串的動作下來，讓人不免懷疑公牛上市的動機。
難道這與近兩年公牛業績疲軟有關？
02今年一季度，公牛電器的營收僅為13.8億，較之去年，同比下跌了37.96%，淨利潤僅為1.7億，下跌的更慘，來到了57.68%。
更為詳細的數據顯示，一季報、半年報、三季報披露的淨利潤同比增速分別為-57.7%、-17.4%、-5.1%。
當然一方面是因為疫情，更為重要的則是房產經濟的依賴。
2017年。房地產增速週期結束之後，公牛電器就已經出現了明顯的增長頹勢，據數據顯示，2019年，公牛的營收增速為10.76，而2017年卻高達34.91%。
可以説是大幅放緩。
並且在最近幾年中，公牛集團開始持續的與各大房產企業“抱團取暖”，例如保利集團、金地集團等.
這意味着房地產市場的變化包括商品房價格的升降、新房樓盤增長幅度會直接影響公牛的業績。
值得一提的是，公牛的股價卻一路走高，從上市之初的59.45元到如今的230元，市值已經來到了1381億元，接近蘇寧（705.7億）市值的兩倍。
一面是增長疲軟的業績，一面是逆風大戰的股價，公牛背後透露着詭異，這是否是另一個“泡沫”？
03公牛的迷惑操作還在繼續，就在今年，公牛在現金非常寬裕的情況下，申請了7億的借款，同樣的事情也發生在2016年，相當於明明很有錢卻還借錢。
更令人費解的是，公牛在生產線已經高負荷運轉多年的時候，並沒有拿錢出來擴大產能，而且，在業績明顯下滑的時候，也沒有繼續發力營銷和加強渠道銷售，反而將營銷費用的比例從9.5%下降到了5%。
真是迷惑的操作。
與此同時，公牛的貨幣資金和交易性金融資產佔流動資產的的總佔比卻提高了，通俗來説就是拿出來投資的理財的錢變多了。
2019年這個佔比在21%，到了今年三季度已經提高至35%。
從結果來看，公牛已經從一家插座產品公司逐漸向金融公司轉變，公牛的野心，早就不是隻做插座這麼簡單了。
就在2016年，公牛開始進軍照明領域，與成名已久的久量枱燈等企業展開混戰。
據天眼查資料顯示，公牛有76家關聯企業為照明企業，從2016年開始，公牛的LED照明業務佔公司總營收的比重也在不斷提升。
最近四年，公牛的LED照明業務分別實現營收1.57億元、4.16億元、7.41億元和10.72億元，佔公司總營收的比重從2.94%攀升到了10.78%。
公牛還在招股書上承諾會募集4.4億元用於“年產1.8億套LED燈生產基地建設項目”，看得出，公牛在照明領域下了重功夫。
不過，在照明領域，公牛並不是先行者。老玩家飛利浦、歐普已經耕耘多年，更何況還有互聯網企業小米、華為等，也在佈局燈具照明市場。雖然各自定位有所偏差，但足以説明燈具領域的准入門檻並不高。
公牛能否像在插座領域內一樣，用“安全”的概念“一招鮮吃遍天”，在照明領域中啃下一塊大蛋糕，依舊需要時間的驗證。
而且，在插座行業發展至今，“安全”屬性已經不再是唯一考慮因素，美觀、智慧、物聯網才是未來家居行業的發展方向，公牛在插座領域還沒有到達徹底制霸的地步。
至於公牛插座究竟好不好用，那就只有用户自己知道了。
不過可以預見的是，又是鉅額分紅、又是佈局理財，又是進軍照明，一陣操作猛如虎的公牛，正在經歷一場巨大的轉變。
而這場轉變之後，公牛還能否繼續“輝煌”，我們拭目以待吧。
參考資料
財經下午茶：做插座那個公牛集團上市了，靠的什麼成功學？
價值事務所：比海天味業還厲害，公牛集團，絕對的行業龍頭，還是多個行業
侃見財經：淨利大降24%，清倉式分紅，公牛集團到底值不值1000億？