本文來源：時代商學院 作者：佳鑫
文/佳鑫
近年來新能源汽車普及速度加快，離不開不斷提高的電池續航，而三元正極材料便是實現高續航的最佳技術路線之一。
據悉，國內先進的三元前驅體生產商——帕瓦股份（688184.SH）即將在科創板上市。帕瓦股份在單晶型中高鎳三元前驅體領域技術水平處於行業先進地位，產品具有良好的循環穩定性和結構穩定性，目前已進入動力電池龍頭寧德時代（300750.SZ）的供應鏈。
近年來受益於新能源汽車快速發展以及自身技術、客户等方面優勢，業績實現快速增長。公告顯示，其2021年營業收入同比增長48.17%，2022年上半年營業收入同比增速則達到149.3%。
三元前驅體市場快速增速，市佔率相對領先
國務院指出，發展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國的必由之路，是應對氣候變化、推動綠色發展的戰略舉措，到2025年，新能源汽車銷量佔比達到20%左右。工信部提出，預計至2035年，我國新能源汽車佔汽車總銷量50%以上，其中純電動將佔新能源汽車的95%以上。
根據工業和信息化部數據，2020年我國新能源汽車銷量為136.70萬輛，同比增長13.4%。2021年度，新能源汽車銷量為352.1萬輛，同比增長約160%，市場滲透率為13.4%，同比增長約8個百分點。
高工產研預測，從長期來看，新能源汽車市場前景廣闊，預計到2025年新能源汽車銷量將達750萬輛，2020-2025年CAGR為40.6%。新能源汽車行業的快速發展將有力帶動產業鏈各環節的成長。
動力電池作為新能源汽車的關鍵組成部分，將直接受益於新能源汽車產量的增加。動力電池各類解決方案中，三元鋰離子電池因具備高能量密度、長續航時間、電池壽命長、低温性能好等特點，已成為動力電池行業的技術發展主流路線之一。
因此，隨着新能源汽車產銷量的快速擴張，三元正極材料及三元前驅體的市場空間也將大幅增長。高工產研鋰電研究所（GGII）數據顯示，2015年至2020年，中國三元前驅體出貨量迅速攀升，2020年出貨量達到33萬噸，複合增長率達到52.51%。據GGII預測，2025年全球三元前驅體出貨量將達到160萬噸，中國三元前驅體出貨量將達到119萬噸。
帕瓦股份專注於NCM三元前驅體單晶化的技術路線，單晶型NCM三元前驅體技術水平達到了行業內先進水平。
帕瓦股份生產的單晶型中高鎳三元前驅體具有較強的市場競爭力，與杉杉能源、廈鎢新能（688778.SH）等國內知名正極材料製造商形成良好的合作關係，併成功進入寧德時代供應鏈。帕瓦股份單晶型中高鎳三元前驅體銷售量逐年提升，與新能源汽車產業的發展趨勢深度融合。
根據GGII調研數據，帕瓦股份2020年全球市場份額為2.00%，位列第九名。國內方面，2020年帕瓦股份的國內市場份額約為6.54%。
掌握多項關鍵技術，深度綁定下游龍頭
研發技術水平是三元前驅體行業的核心競爭因素。
帕瓦股份擁有完善的三元前驅體研發體系，經過長期積累，掌握了三元前驅體研發與生產的核心技術。報告期內，帕瓦股份基於單晶型NCM三元前驅體技術包括半連續共沉澱技術、窄分佈單晶三元前驅體合成技術，開發出質量穩定、成本可控的單晶型NCM三元前驅體，主要運用在目前主流的NCM5系、6系三元鋰離子電池。
同時，帕瓦股份基於高活性花瓣狀三元前驅體制備技術、前驅體濕法摻雜技術、多元素多工藝共沉澱技術等核心技術，實現了NCM8系多晶型NCM三元前驅體的量產。
依託核心技術，帕瓦股份產品具有能量密度高、一致性好、安全性佳等優點。
卓越的研發團隊則是技術優勢的基礎。截至2021年末，帕瓦股份擁有70名研發人員，佔總人數的22.36%；核心技術人員4名，形成了成熟的研發體系。其與中南大學等學術科研機構合作密切，產學研結合緊密，基礎科學研究紮實，能夠做到不斷推陳出新，實現持續不斷的技術創新。
同時，帕瓦股份研發團隊與銷售一線、生產一線人員密切合作，組成了以基礎研發、應用研發、成果轉化三步走為核心架構的科研成果研發和轉化體系。
帕瓦股份研發團隊負責人張寶則在三元正極材料及其前驅體材料領域具有豐富的經驗。2021年，張寶入選浙江省“萬人計劃”科技創新領軍人才。
此外，通過技術協作等方式對客户供應鏈的深度介入，也是帕瓦股份得以深度綁定杉杉能源、廈鎢新能等多家知名客户，並進入寧德時代供應鏈的關鍵。
當前隨着下游整車廠對三元正極材料能量密度、安全性能等核心指標要求的日益提升，三元正極材料廠商需要在產品的設計開發階段即與核心原材料供應商就產品的設計性能、控制參數等諸多方面進行協作，從而形成上下游供應鏈在技術、生產、購銷方面的深度合作。
在此產業模式下，三元前驅體產品需要針對客户的技術路線進行研發、設計和生產，並完成客户對產品性能的測試和驗證。
帕瓦股份的技術人員在客户產品的設計早期即與客户開展密切技術交流，並提供從研發到生產的全流程技術諮詢和服務。
基於同客户的長期技術合作，帕瓦股份與杉杉能源、廈鎢新能等多家知名正極材料企業建立了緊密的供應鏈上下游合作關係，客户的合作穩定性較高。
產能利用率維持高位，大規模擴產打開成長空間
近年來新能源汽車銷量快速增長，此趨勢預計仍將持續較長時間。在此背景下，帕瓦股份的產能也同步增長，但仍難以滿足下游的強勁需求，報告期內產能利用率持續處於高位。
2019—2021年，帕瓦股份NCM三元前驅體的產能分別為7,952.84噸/年、7,960.85噸/年、11,548.75噸/年，產能利用率分別為90.86%、92.20%和87.81%，帕瓦股份表示現有產能已無法滿足現有客户日益增長的需求。
因此，本次IPO帕瓦股份擬募集15.09億元，其中12.59億元用於三元前驅體產能擴充項目，該項目設計產能為4萬噸/年，規模較大。
帕瓦股份表示，該擴產項目的實施預計將極大緩解公司產能緊張的問題，有助於提升公司承接大型三元前驅體訂單能力，提升公司產品的銷售規模和市場佔有率。
此外，該項目也有利於帕瓦股份充分發揮技術優勢，進一步實現技術落地
目前帕瓦股份具備單晶型中高鎳三元前驅體和多晶型NCM8系三元前驅體的核心生產技術和工藝。但上述兩款產品對生產工藝要求較高，需要對生產線及相關工藝參數進行精細化設定來滿足產品市場需求並降低單位生產成本。由於規模有限，帕瓦股份通常採取共線生產方式，部分產品尚未實現專線生產，使得生產效率與經濟性存在一定不足。
該項目實施後，帕瓦股份生產線數量會有效擴充，可以大幅度減少生產線共線生產的情況，從而進一步提高產品質量和降低生產成本，實現優勢技術的充分落地。
產能消化方面亦無需擔憂。根據GGII數據，帕瓦股份下游客户廈鎢新能計劃在兩年內新增4萬噸鋰離子正極材料項目。目前，其也已成功向寧德時代控股公司湖南邦普和廣東邦普供應單晶型NCM5系三元前驅體產品。行業下游的產能擴張將為新增產能的消化奠定良好的市場基礎。