文 / 零度
出品 / 節點財經
虧損加劇、市值暴跌，資本遇冷，以奈雪的茶為代表的新消費開始退潮。
“潮水退去，才會知道誰在裸泳。”
新消費退潮的癥結點緣何？重末輕本。
/ 01 /
新消費是怎麼火起來的
2019年，資本向新消費吹起了進攻的號角，疫情作為突發事件極大的助長了新消費賽道的投資熱情。但新消費由來已久，奈雪的茶在國內消費市場的崛起便是部分新消費品牌崛起的縮影。
奈雪的茶創建於2015年，正是供給側改革時節，消費升級成為時代主題。而這也為奈雪的茶搭建了高端茶飲的市場基礎；加之“芝士茶”“歐包”等國內市場上的新興品類的出現喚起了新中產極大的消費熱情。
“下午茶”理念的普及、有高質產品做基礎，再配合適當的營銷手段，“一炮而紅”並不誇張。
眾多消費者有着“選擇困難症”，這不是一種疾病，但可作為消費者“弱點”被多方“攻擊”。從眾心理、規避試錯成本致使“排隊”對消費行為有重要影響。而包含限量、限時供應在內的飢餓營銷則營造了“錯過了這個村沒這個店”的“寧可錯殺、不可放過”的心理。“排隊”與“限購”相輔相成，不斷吸引消費者。
許多頭部奶茶店均被質疑過僱人排隊，對此無法考證歷史，但不少網紅店的迅速躥紅均包含此因素。
在新渠道、新紅利襲來之時，奈雪的茶也緊跟其上。有平台統計，在小紅書，奈雪的茶6年間合作的KOL數量超過1000個。利用抖音、小紅書等多平台投放，力求精準營銷。文化跨界、聯名，合作故宮、盲盒、元宇宙等被潮流寵愛過的風口，奈雪的茶也不願錯過。
不僅奈雪的茶，平台與新媒體渠道帶給新興品牌極大的便捷度。以往需要靠強產品力、差異化營銷才能打開的市場，此刻靠頭部主播説一句“買它”、KOL寫一句“寶藏”，流量明星帶貨便能迅速崛起；以往靠多年渠道積累才能達到的市場成績，如今靠流量平台的反覆強調便可直達消費者。新消費品牌崛起的“容易”當然也為其之後的發展留下了隱患。
在新需求新理念與流量紅利的催生下，在資本紅利的暈眩中，新消費火了。2021年6月，2020年奈雪的茶上市首日市值高達240億人民幣；7月，完成5億美元D輪融資的喜茶，投後估值高達600億元。丸美股份巔峯時期市值也高達到370億人民幣。
而與過熱估值相對立的是新消費公司難看的財務數據。
奈雪的茶雖然營收在增加，但2020以來增速明顯低於2019年，並且遠不及淨利潤下降的速度，近三年無淨利潤，去年更是虧了45個億，同比下降高達2141.27%；丸美股份也不樂觀，營收微增11.38%，淨利潤持續下降。成長性不足。
從盈利能力與收益質量來看，奈雪的茶近三年經歷了加速下降。反映企業籌資、投資及資產運營等活動效率的綜合指標淨資產收益率，奈雪的茶已經低至-200.2%；銷售淨利率-105.33%，相當於每銷售100元，淨賠105元；投入資本回報也低至-94.39%。丸美股份也呈現下降趨勢。
那麼，靠賣貨做“慈善”的新消費品牌撐得起資本給予的高估值嗎？
/ 02 /
新消費是怎麼冷起來的
冷靜來看，估值與業績的對弈中必然存在泡沫？是泡沫就勢必破裂。
新消費在一級市場的神話並沒有在二級市場延續。奈雪的茶上市以來股價暴跌超75%，遭到了股、利雙殺。無獨有偶，丸美股份市值蒸發超270億元，跌超75%；未上市的公司也呈現危機，喜茶大裁員，茶顏悦色大關店，盲盒等新消費形式遭到質疑。種種衰態，將新消費置於風口浪尖。
去年下半年，新消費月度融資事件數量比之上半年下降明顯，有頂級投資人曾表示新消費正“站在鄙視鏈最底層”。
圖片來源：易觀分析
從前文可知，新消費普遍具有互聯網基因，運用新型營銷渠道迅速打開市場，其背後主要依賴項是流量紅利。流量帶來的快消費在短時間迅速膨脹，“流量至上”將浮躁的氣息引入高潮。
人們漸漸在消遣中感受到空虛，“直播帶貨”、KOL種草等商業模式也被充分解讀，新鮮感與信任感在退潮。而流量的第一個退潮，當屬娛樂圈流量明星的接連出事，由人到物，由娛樂圈到直播圈到電商圈，人們開始意識到流量華而不實。
流量，不該是社會主流價值觀，由上到下認知逐漸深刻。
流量時代的過期，除了其華而不實，也因人口紅利的結束。《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示截至2021年12月，我國網民達10.32億，互聯網普及率達73%，這意味增量流量博弈走向存量流量博弈。
而在此背景下，2021年奈雪的茶新增門店326家，總計817家門店，並在預計2022年仍新開350-400家門店。
資本的無序擴張很危險，而奈雪的茶的大幅虧損與門店擴張脱不開干係。
店鋪在擴張，流量並沒有跟上，單位成本在增加，反而產品開始降價。而這並非因消費者羣體擴大，而只是行業內卷。在頭部奶茶的相互博弈中，似乎每個主體都紛紛敗下陣來。燒錢的生意模式受到挑戰。
一味追求店面的擴張、市場密度的增大，卻忽略了質量監控、人員管理，安全問題多發。以此積累的高端奶茶品牌形象也不靈了，高價卻不能和高質劃等號。加之奶茶同質化程度較高，消費者粘性減弱。
化妝品行業則更為明顯，丸美股份2021年前三季度營收11.38億人民幣，銷售毛利率高達62.49%，而銷售費用率就高達42.5%，將毛利吃個乾淨。用高企的銷售費用支撐市場，嚴重削弱淨利率，一門高毛利率的化妝品生意經過費用層層剝削，只剩12.02%的銷售淨利率。而丸美股份的情況只是行業內卷的縮影，並不算糟糕的。
銷售費用率高企，單位獲客成本增高，是整個行業都面臨的問題。珀萊雅、貝泰妮的銷售費用率也均達到了40%以上。照這個趨勢，越來越多的企業將面對增收不增利的局面。
催生新消費興起的重要元素不靈了，成本在增加、效率在減少。財務數據千瘡百孔，二級市場不相信故事。新消費獨角獸市值破滅與一級市場相互照應，越跌越沒人投，越沒人投越跌。新消費的如今之勢，是意料之外也是情理之中。
/ 03 /
新消費何去何從
曾經的甲之蜜糖怎麼變成乙之砒霜？
抓住時代紅利沒有錯，許多傳統消費便因沒有跟上時代轉換被時代拋棄了，比如狗不理、承德露露等。
新消費錯的是什麼？在資本的瘋狂追捧下，新消費品牌在快速崛起中開始自我膨脹。重術而輕道，重末而輕本。當時代風向轉變，眾多新消費品牌卻還停留在時代的上一階段，沒能在進化中豐盈自身品牌硬實力，以至於進入競爭後半程，發現賴以生存的紅利“枴杖”消失。
在無差別的流量紅利中起，也必然在無差別的流量紅利中落。
眾多新消費品牌在享受流量紅利和資本紅利的過程中，並沒有重視自身的精進——品牌的建設、產品力的不斷提升。比如奶茶的競爭壁壘與進入壁壘較低，極易被模仿，即便是做得不錯“奈喜樂”互相替代性也很強；而其他行業則更為糟糕，比如化妝品行業，本身品牌壁壘不深，還左有老品牌迭代升級，右有國際大牌的“新化”，拋開流量，所剩無幾。
新消費去向何方？新消費的投資開始迴歸理性，新消費也該回歸商業的本質。
商業的本質是什麼？“創造價值並在價值交換中實現剩餘價值”，最終達到的目的是永續經營。而在眾多連續無盈利的新品牌中，看不到剩餘價值帶來的永續經營，取而代之的是資本擴張帶來的連續經營。
如何在燒錢與盈利間做平衡也是急需思考的事。此時沒有去追逐風口的投資尤顯貴格，比如我們可以從加華資本創始人宋向前的投資與採訪中，為新消費尋得些許新思路。
一方面，捕捉時代變化的能力要強，要與時代共鳴。在我們對宋向前的採訪中，宋向前表示“這個時代需要真正的企業家，水大魚大的簡單競爭沒有了”。要抓住人口結構的變化、消費結構的變化、科技催發的效率迭代等變化。
快公司慢做，對新消費品牌來説，尤為適配。對於廣大具有互聯網基因的新消費品牌來説，大部分收益來自於線上收入，而當消費結構發生變化，線上消費到達峯值附近，“體驗派”消費的新特點在帶領消費“返璞歸真”。線上品牌向線下發展或許很難，但可以發現發家於線下的傳統企業往往更踏實，有強產品力的支撐。新消費需要做“難而正確的事”。
另一方面，新消費需要在變化中尋找不變。“不變的是精耕用户的終身價值，真真正正花時間、花精力為市場、為消費者創造好產品和好服務，真真正正為社會，為企業創造好的公司治理、好的公司價值，真正為中國經濟創造好品台好事業”。品牌不變的背後是對價值觀的堅守，而對很多新消費品牌來説，新形式的背後是感受不到價值觀的。
可以説新消費沒落是將道術顛倒了，新消費需要學會取勢優術明道。宋向前曾將品牌分為三類，一類是製造型品牌，核心在於物美價廉；第二類是渠道型品牌，渠道強大能動銷帶貨；第三類是心智型品牌，能夠正確洞察和理解人性、品質和渠道、品牌的關係，從信任關係上建立和用户的心智溝通。
很明顯，絕大多數新消費品牌不是心智型，“術”上很優秀，“道”上不明白。僅關注到了社交貨幣化，對渠道的利用大過了品牌與產品本身，並沒有建立其與消費者的強信任關係。
迴歸本質，新消費還任重道遠。
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