智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，維持信義光能(00968)“買入”評級，因今年下半年光伏玻璃價格表現好於預期，上調2021-23年淨利潤預測至55/71/92(+5%/+11%/+8%)億港元，EPS為0.62/0.8/1.03港元，看好其憑藉硅料項目，實現繼壓延玻璃和電站之後，在光伏領域的第三增長曲線，予目標價20港元，對應25x2022PE。
事件：2021年12月16日，公司與母公司信義玻璃聯合發佈公告宣佈成立信義晶硅(信義光能與信義玻璃分別持有合資公司52%和48%股份)，擬在中國雲南曲靖投資建設20萬噸多晶硅產能及1萬噸白炭黑產能。其中，首期項目年產能6萬噸，擬投資人民幣60億元，預計2年內完成建設。其後信義晶硅可選擇分不同階段將年產能提升至20萬噸。
國金證券主要觀點如下：
天時：光伏玻璃龍頭鄭重進軍硅料，看似意外，實則合理。
在全球雙碳大背景下，光伏作為零碳能源中綜合競爭力最突出的技術，成長空間巨大，且在可見的未來，晶硅仍將是最主流技術路線，而硅料作為長擴產週期的核心原材料，需求增長潛力大且經常處於相對下游產能的短缺狀態中。同時，在晶硅光伏組件的成本構成中，硅料和玻璃將大概率長期保持成本佔比最高的兩大原材料地位(當前分別約佔35%和13%)，在組件行業一體化趨勢下，兩類產品的客户存在大部分重疊，產品銷售端協同效應顯著。
地利：選址雲南曲靖優勢多。
公司作為繼通威(項目位於雲南保山)之後第二家明確在雲南省佈局硅料產能的企業，項目選址曲靖具備多項優勢：1)雲南豐富的水電資源不但提供相對電價優勢，還將顯著降低產品碳足跡，提升未來全球碳税環境下的產品競爭力;2)雲南工業硅產業發達保障上游原料供應，下游僅隆基、晶澳已在曲靖當地投產50GW單晶硅棒產能(對應約14萬噸硅料需求)，且仍有進一步擴張規劃，對硅料產能的消化能力強;3)雲南全年氣候温和，有利於降低單位投資及生產管理難度。
人和：高經驗值項目負責人+優秀製造業能力+下游客户支持。
信義晶硅公司總經理曾主持包括某硅料龍頭新疆6萬噸產線在內的多個硅料項目的籌備、建設、運營工作，行業經驗豐富;信義系管理層在大規模工業製造領域的優秀管理水平與執行力，近年來市場也有目共睹;而以“不與客户爭食”為原則的明確原材料供應商定位，也令公司更易獲得下游客户支持。
風險提示：光伏終端需求增長不及預期;行業擴產規模超預期。