自2022年初以來，即使拋開使股市陷入熊市的壓力，美國股市也表現出一些奇怪的趨勢。每時每刻，股票都不像以前那樣交易了。日內波動越來越多地成為家常便飯——甚至是普遍現象。
摩根大通的MarkoKolanovic是該行專注於股票市場的頂級量化策略師之一，他表示，這與兩年前有顯着差異。
在他給摩根大通客户的最新報告中，Kolanovic與PengCheng和EmmaWu一起研究了過去幾年發生的日內交易模式的變化。他們發現，直到兩年前動能通常主導市場，早盤時段和晚盤時段的回報基本同步。
但這種情況在2020年開始發生變化，當時早上時段的價格走勢與收盤前的價格走勢之間的相關性開始反轉。如下圖所示，在過去兩年中，下午的回報與上午的回報越來越脱節，相關性從正變為負。數據表明拐點通常在東部時間下午1點左右到達。
美股盤中表現變得越來越不相關：資料來源：JPMORGAN。
在為期三天的假期週末之後，美國股市在週二下午的大幅上漲中受益，是今年盤中反轉的眾多例子之一。
科拉諾維奇和他的團隊使用的另一個例子發生在2022年1月24日星期一。那天，標準普爾在東部時間週五下午4點至東部週一下午12:40之間下跌了3.7％，但在經歷了下午的激烈反彈之後，當天收盤上漲了0.3％。
“盤中反轉在過去兩年才開始變得明顯，”該報告的作者説。
事實上，在2017年至2020年期間，股票日內回報率呈正相關。但從2020年開始，盤中相關性滑入負值區域，從歷史上看，這對股票來説是一種畸變。
股票在2017年至2020年之間普遍享有正的盤中相關性。資料來源：摩根大通。
那麼，這是什麼原因造成的呢？Kolanovic和他的團隊推測，盤中相關性的轉變是流動性低和通常交易股票期貨的系統交易者崛起的結果。該團隊發現，當賣方發起的標準普爾500電子迷你期貨交易和買方發起的交易在歐洲收盤價和前一天美國收盤價之間出現較大“失衡”時，交易商對沖的後續舉動往往會導致市場反轉.
有趣的是，科拉諾維奇和他的團隊發現，當存在“負”不平衡時（即買方和賣方發起的期貨交易之間存在有利於賣方的鴻溝）時，這些逆轉更有可能發生，而不是“正”時不平衡。
這種情況還意味着在低迷的市場中更有可能發生逆轉，這證明了斯坦利·德魯肯米勒對熊市反彈的擔憂。
Kolanovic和他的團隊試圖在下圖中説明這些失衡與市場逆轉之間的相關性，這表明當股指期貨的訂單失衡也為負數時，盤中市場回報顯示出更大的負相關性。
當訂單流傾向於賣出時，美股更容易出現盤中反轉。資料來源：摩根大通
Kolanovic還指出，市場的流動性狀況發生了變化：與幾年前相比，在美國交易時段發生的交易簡直少了。
美國市場日的交易量不像過去那麼強勁。資料來源：摩根大通
Kolanovic説，最終，反轉更有可能發生在低迷的市場中，因為投資者傾向於在市場下跌時恐慌性拋售，這會導致更多的“錯誤定價”，並變得“更容易引起價格反轉”。
週二市場大幅反轉，但週三美股小幅走低，因投資者等待美聯儲最新政策會議紀要的公佈。標準普爾500指數下跌0.4％至3,814點。道瓊斯工業平均指數和納斯達克綜合指數下跌約0.5％。
與此同時，Cboe波動率指數——俗稱“VIX”週三已升至27以上。VIX是一種基於期權市場交易的隱含市場波動率的流行指標。科拉諾維奇的觀察着眼於美國股票盤中回報之間的相關性，這是一種衡量市場實際歷史波動率的方法。
本文源自金融界