1.行情回顧
9月份，TA與EG價格偏弱震盪。 受到多重因素的影響，旺季並未對價格產生根本性提振。
2.基本面分析
2.1.上游：油價進一步上行空間不足，成本支撐有限
原油方面，9月油價波動區間明顯擴大。美國勞工節的到來標誌着夏季出行旺季終結。許多煉油廠在秋季到來後很快停止運營以進行設備維護。設備維護通常在秋季進行，因為夏季之後燃油需求下降。布倫特回落至40美金以下，同時引發了相關能化品種價格集體下挫。而後，歐佩克+在JMMC聲明中稱，委員會審查了聯合技術委員會（JTC）提交的月度報告及8月會議以來全球油市的發展狀況，並評估2020年第四季度和2021年的市場前景。重申嚴格遵守減產協議並儘快補償減產差額的重要性。包括墨西哥在內，歐佩克+8月減產執行率為102%。JMMC支持並向歐佩克+部長級會議提出建議，要求減產不達標的成員國將補償減產期限延長至12月底，並承諾完全彌補超額生產的部分。下一次聯合技術委員會（JTC）會議和聯合部長級監督委員會（JMMC）會議將分別於10月15日和19日舉行。市場情緒有所恢復，目前國際油價接近月初水平。援引歐佩克9月份《石油市場月度報告》，報告下調了全球石油需求預測，指出美國、加拿大和巴西產量增長，加之全球經濟進一步減緩，國際石油市場從新冠病毒危機恢復更為悲觀。該組織預計2020年全球石油需求日均9020萬桶，比上個月估測下調40萬桶，比去年同期低950萬桶。歐佩克認為，第二季度全球各地區石油需求降幅低於預期，因而將經合組織國家石油日均需求下調了約10萬桶。亞洲特別是印度地區石油需求疲軟，非經合組織地區石油日均需求減少50萬桶。歐佩克表示，對亞洲石油需求的負面影響將持續到2020年上半年。總體來説，未來一段時間原油對下游能化板塊的支撐力度相對減弱。PX方面，PX-石腦油價差在最近幾個月中一直處於低位徘徊，主要是由於大投產週期壓制了PX的上方空間。我們認為PTA難以進一步受到來自成本端的上行動力。同樣，EG的各種生產路線的上游價格重心基本維持穩定，因此成本端對於TA及EG的支撐作用減弱。
2.2.PTA&MEG：利潤影響開工，供應壓力增大
PTA方面，援引CCF資訊，截至上週，福化450萬噸負荷提升至9成，華彬140萬噸裝置負荷短暫恢復，逸盛寧波220萬噸檢修，至本週四PTA負荷調整至86.5%。台灣中美和70萬噸裝置重啓，台灣地區PTA負荷提升至79%。另週五中泰臨時停車，開工負荷保持在84.3%。從加工費的角度看，當前PTA現貨加工費維持在600元/噸左右，雖較去年同期水平下滑，但在今年聚酯產業鏈不景氣的前提下，依舊處於較為理想的位置。據我們瞭解到，部分裝置在高加工費的誘惑下，存在推遲檢修的動作，加上新裝置投產預期，供需仍有累庫壓力，市場心態偏弱。
MEG方面，實際上，伴隨着前段時間的價格重心上移，各生產路線利潤存在一定修復。開工方面，CCF數據表明，截至9月17日，國內乙二醇整體開工負荷在64.58%（國內MEG產能1373.5萬噸/年），其中煤制乙二醇開工負荷在51.12%（煤制總產能為489萬噸/年）。由於當前下游開工處於較高水平，因此乙二醇仍舊處於去庫通道，華東主港地區MEG港口庫存約140.0萬噸，環比上期減少8.7萬噸。新裝置方面，目前中科，中化出料推遲在九月底，天業以及沃能裝置仍在產品調優過程中，新裝置供應稍有偏晚，但投產預期下上方空間壓力明顯。
2.3. 下游：關注高開工的持續時間
從下游的角度來看，目前部分主流品種現金流在虧損線以下，也進一步説明產業鏈的利潤分配矛盾並未得到合理解決。截至上週五，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY權益庫存分別在19、21.1、29.9天。產銷整體清淡，兩天平均估算在3成左右。工作日整體產銷整體偏弱，5天江浙滌絲平均產銷在6成略偏上。下游出口儘管較一二季度修復，但受到新冠全球蔓延的影響，外貿訂單一般，春裝秋賣現象比較普遍。外圍環境偏弱，下游工廠接單氛圍下滑，且局部出貨訂單出貨時間受歐洲疫情二次增加影響有所推遲，滌絲下游工廠採購謹慎度增加；滌絲工廠也未有大幅促銷出現，整體產銷偏弱。下游儘管較一二季度修復，但受到新冠全球蔓延的影響，外貿訂單一般，內需修復速度同樣堪憂，春裝秋賣現象比較普遍。當前聚酯開工整體偏高，上週恆逸新裝置已經開啓，卓成和倪家巷重啓，聚酯負荷在92.7%（聚酯產能在6205萬噸）。以某聚酯瓶片廠為例，目前該廠原料及成品庫存雙高，訂單表現不佳，目前暫時能夠排到10月初，因此後期可能存在檢修計劃。綜合看來，下游廠商近期抄底原料的可能性不大，因此後期降幅之後將對TA及EG價格產生負反饋，需要重點關注10月中旬這個時間點。
3.結論與操作
回顧9月，TA與EG價格跟隨油價回調，旺季支撐效應並不明顯。展望10月，我們認為中旬之後聚酯開工可能出現進一步壓縮，對TA,EG的影響偏空。待新裝置投產後，供應收縮邏輯可能發生反轉。
操作上，聚酯板塊維持空配思路,TA預計在【3200,3600】區間內寬幅震盪，建議逢高試空，滾動操作。