降息預期大幅降温 全球高評級債券市場嚴重受挫

智通財經APP獲悉，由於頑固的通脹數據導致交易員對各大央行的降息預期發生逆轉，高評級債券目前已經抹去了年初以來的所有漲幅。數據顯示，在經歷了有史以來最糟糕的2月份之後，高評級債券自2023年以來的總回報率僅為0.67%。這可能會顛覆此前關於“債券年”的觀點，即由於收益率達到近10年來的最高水平，購買最安全的高評級債券不會出錯。

1、“債券年”前景堪憂

自2月2日見頂以來，全球高評級債券市場已經損失了近3270億美元。高達2.4萬億歐元的高評級債券市場的總回報率從2月初的3.7%降至0.67%。亞洲新興市場發行的投資級美元債券在2月下跌1.6%，為有記錄以來第二糟糕的2月表現;今年頭兩個月在歐洲發行的429只全新的投資級債券中，有377只的交易價格低於發行價。

法國巴黎銀行全球信貸策略主管和部門分析師Viktor Hjort表示：“我擔心市場低估了這樣一個事實，即美聯儲和歐洲央行的大多數政策緊縮尚未打擊到經濟和企業的基本面。”

法國和西班牙高於預期的通脹數據引發了人們對歐洲央行將採取更強硬應對措施的擔憂。此外，交易員對美聯儲今年降息的信心日益不足：1月份，2023年12月到期的SOFR合約利率比6月的峯值利率預期低64個基點，這表明交易員認為美聯儲可能會有2至3次25個基點的降息，而到了本週二，市場預計的12月利率僅比峯值利率預期低約12個基點，指向不到25個基點的降息。

嘉信理財首席固定收益策略師Kathy Jones表示，貨幣市場目前認為聯邦基金利率將在7月前達到5.5%-5.75%的峯值，這意味着債券市場將經歷“坎坷之旅”，除非央行的預期由一個“更清晰的圖景”，否則波動將繼續影響市場。

2、投資者依然樂觀?

不過，投資者似乎並沒有被嚇退。美國銀行援引EPFR Global的數據指出，投資於高評級債券的歐洲基金已連續18周吸引資金流入，僅今年就有近270億美元的資金流入;在美國註冊的投資級債券基金今年則吸引了近410億美元的資金流入。Legal & General泛歐信貸業務主管Mark Benstead表示，收益率上升對資金持續流入提供了支持。

GIM Fixed Income美國投資級公司債券聯席主管Dave Del Vecchio表示，許多債券都比原計劃要提前，3月可能會提供更好的技術面，因為發行量較低，且收購債務融資數量較少。

Insight Investment高級投資組合經理James Dichiaro表示:“儘管投資者很高興在債券市場中獲得更高的收入，但他們也對2022年的價格走勢感到不安。”“對利率進一步上升的擔憂，足以讓投資者撤出、重新評估，並等待一個更好的切入點，我們在2月份就看到了這一點。”

在藍籌股公司債券去年遭遇有記錄以來最糟糕的一年之後，基金經理們已逐漸變得更加保守，他們將重點放在高質量的借款人身上、或放棄那些在價格方面提供不了多少優惠的新發行債券。

而在近期，投資者一直在表達他們對短期債券的偏好。這種債券的收益率與長期債券相當、甚至更高，但隨着利率持續走高，價格暴跌的風險很小。Mirabaud資產管理公司的投資組合經理Al Cattermole表示:“投資者需要有更長遠的眼光。”“如果你在6周內不需要這筆錢，這是一個非常有吸引力的資產類別。”

可以肯定的是，這一次受挫的主要是債券市場中對利率較為敏感的部分。垃圾級債券的期限通常比投資級債券短，由於其收益率對政府債券的波動不那麼敏感，今年仍上漲了2.4%。然而，即便如此，它們也已回吐了今年迄今的大部分漲幅。

央行為抑制通脹的長期努力最終可能打擊經濟和企業盈利，令債券投資者更加頭疼。悉尼Kapstream Capital的投資組合經理Pauline Chrystal表示:“今年前六週左右的反彈力度讓我們有點驚訝，因為我們對2023年的基本假設是加息最終導致經濟放緩、收入下降和融資成本上升。”“我們看到了一些2022年的重演——利率拋售和債券拋售。”