連續39個交易日成交破萬億 股市行情過熱沒有？

昨日收盤，上證指數6連陽，A股市場連續39個交易日成交額破萬億。

極端分化的市場，總會有人歡喜有人憂，上個月新能源還在笑話“喝酒吃藥”，這個月就輪到傳統能源笑話新能源了。風水輪流轉，賺錢了保持低調，沒賺錢的咱也別沮喪。

隨着指數穩步推升，各種消息越來越多：新股民跑步入場、資金跑步入場、A股資金淨流入額已接近去年全年、當下情況類似於2014年……

經歷過2015年股市異常波動的朋友，總會對這些信息很敏感，擔心每一個情緒的燃點都是在逼近高點。當下，A股是不是過熱？該如何看待這樣連續的萬億行情？

其實，衡量市場熱度有一個重要的指標——換手率。

這幾年，股票市場的總市值本身在增長，隨着IPO和再融資帶動上市公司數量和股本擴張，目前A股自由流通市值(市場中全部可以自由流通股票的市值總和)也逐年提升並已突破了40萬億元。如果再按照原有的成交額來衡量當下的市場，顯然是不合適的。

因此，按照換手率來衡量現在的市場是不錯的選擇。按照中金公司的研究報告，歷史上，A股自由流通市值對應換手率的平均值在2.57%左右。如果按照這個平均值計算，這意味着眼下市場的萬億成交金額才是A股的正常現象。

當然，有普通也有特殊，單日5%以上的換手率是危險的信號。從歷史數據來看，單日5%以上的換手率，反映的是情緒過熱且有回調風險。如果按照這個數據來計算，目前A股需要警惕的成交額，是單日超2萬億元或持續高於1.8萬億元。

此外，從歷史的數據來看，3%是A股高換手率的界限。持續高換手率多對應牛市期間或短期急漲急跌。以3%為界線，歷史上可比的較為明顯的持續高換手率區間共有7個，其中2007年、2009年和2014-2015年的三輪指數牛市中，高換手率持續時間相對較長。除此之外的4次高換手率區間均對應市場短期急漲，伴隨市場情緒過熱和換手率快速上升。

以此類比，這輪A股行情，換手率的提升相對温和，市場也並未出現全面過熱的現象，且成交額集中度下降，在沒有外生衝擊的情況下，出現投資者集中兑現收益導致市場急跌的概率較低。

回到昨日的A股，漲價題材依舊霸榜，連中國石油都出現了罕見的拉昇，收盤漲近6%，股價創年內新高。

週期輪動，相關資產品種漲勢如虹，但也別忘記“買在週期頂點，要等到下一個週期才能解套”的事實。

除了漲價題材之外，昨天以芯片為首的科技題材，成為下跌主力，光伏、軍工、白酒股低迷。板塊輪動太快，投資者要保持耐心。越是這種時刻，越是考驗大家前瞻邏輯和研究能力的時刻，選準賽道堅定信心，比頻繁亂動的效果好一些。(張道達)