兆馳股份(002429)：智慧顯示與LED雙輪驅動發揮產業鏈垂直一體化優勢

本期投研君給大家介紹一個屬於家用電器行業的上市公司。兆馳股份主營智慧顯示、智慧家庭組網及LED全產業鏈業務，產品包括多媒體視聽產品及運營服務、LED產業鏈、供應鏈管理等。據介紹，公司在傳統液晶電視ODM領域行業地位領先且逐步拓展成為智慧顯示領域軟硬件一體化全方位解決方案的服務商。

2022年業績重回10億元大關

在公司近年的財務報表記載中，投研君發現2020年公司交出了最優秀的一份業績“成績單”，歸母淨利潤報17.6億元，同比增長57.4%，營業總收入則報201.9億元，同比增長51.8%。去年公司大力開拓國內外市場，加大產品推廣力度，訂單數同比上升並實現降本增效，毛利率報15.2%，重回15%以上水平，積極克服了新冠的影響，在此之前毛利率大於15%的年份分別在2010年(16.2%)、2014年(15.1%)、2016年(15.5%)。

2021年公司業績出現較大幅下滑，主要受到了對恆大及其成員企業應收項目計提減值準備影響，歸母淨利潤、營業總收入分別報3.3億元、225.4億元，增速分別為-81.1%、11.7%，值得一提的是公司去年營收創下歷史新高，2016年以來連續6年實現增長，複合增速超24%，毛利率則報15.8%，較往年繼續擴大。公司表示一方面將鞏固智慧顯示及智慧家庭組網ODM業務的行業地位並逐步擴大市場份額，持續向辦公、商用、教育及醫療等新型顯示領域延伸，構建智慧顯示行業的產業集羣;另一方面LED產業鏈是公司產業拓展的戰略重心。隨着MiniLED顯示技術的不斷髮展，MiniLED未來的產能需求將呈爆發式增長，公司以LED芯片為立足點，進一步擴展封裝製造，憑藉多年的技術沉澱和產品開發，在技術、產品方案、供應鏈支持和應用市場等方面做好了全面佈局，通過與京東方、TCL、創維、康佳、三星等國際知名廠商緊密合作，逐步取得了訂單並陸續出貨。

2022年公司業績重回10億元大關，歸母淨利潤、營業總收入分別錄得11.5億元、150.3億元，同比增長244.1%、-33.3%，毛利率報17%，創下了年度歷史新高，這一年公司雖然受到外圍通脹持續、全球消費市場相對低迷等不利因素的影響，但核心產品液晶電視ODM出貨量保持行業前列，積極拓展Mini/MicroLED新型顯示業務，進一步投資建設MiniLED芯片及MiniLED顯示屏項目，完成了產業鏈內從芯到屏的垂直一體化佈局，在芯片領域產品陸續拓展到植物照明、紅外LED、UV、VCSEL等高端細分領域，在顯示應用領域將推動MLED新型顯示技術的應用從專用、公共、商用等大屏端顯示拓展到AR/VR、智能穿戴等C端消費應用領域。據2023年一季報數據，公司歸母淨利潤同比增長10.8%至3.8億元，營業總收入則略微下滑1%至37億元，毛利率同比提升4.2個百分點報18.3%，僅次於2020一季度同期水平。

兆馳股份評級縱覽(近5次)

數據來源：南財投研通

林寰宇分析師的關注可追溯至2016年

下面我們關注一下公司近年的評級熱度。2016年以來公司按年分別收穫了23次、20次、7次、13次、28次、11次、5次分析師評級，今年5月未過公司共獲得4次評級，可見當業績出現下滑後，不少分析師在該年甚至下一年為公司評級的“熱情”會減弱。

當前，國聯證券的熊軍分析師在投資快報投研通分析師評價行情類排行榜位居第160名，其最近一次為公司作出評級是在公司發佈2022年報後：鑑於公司LED全產業鏈一體化龍頭地位，參考可比公司估值，給予23年18倍PE，目標價6.84元，維持“買入”評級。

在分析師評價(家用電器行業)行情類排行榜位列第41名的太平洋證券王凌濤分析師在去年9月17日為公司發佈深度報告：兆馳是我們一直跟蹤的優質行業標的，大股東南昌兆投以一己之資為上市公司承攬剝離或置換了全部的恆大債權，這種格局與承擔在 A 股上市公司中是鮮見的。深圳國資以不干預公司運營的天使姿態入主上市公司，不僅使兆馳快速度過了危機，同時還賦予了財務資金、渠道合作、銀行授信等多方面的補足和加強。公司當下市淨率已經跌到1.2倍左右，顯然已經相對有安全邊際，看好公司中長期的復甦與成長空間，給予公司增持評級。根據投資快報投研通計算公式統計，若按評級日下一個交易日收盤價3.40元買入，該評級收益率將達到44.12%，是2020年以來最高的收益率之一。

在分析師評價行情類排行榜位居第185名，同時在分析師評價(家用電器行業)行情類排行榜位居第43名的中信證券徐濤分析師,曾在3月和4月的分析師評價(家用電器行業)行情類排行榜均奪得第8名，他最新一次點評是在去年11月2日發佈：公司具備電視ODM代工與LED全產業鏈業務，我們認為Q3末電視行業景氣度已觸底，後續ODM代工出貨有望隨下游需求復甦回暖，公司作為龍頭料將優先受益;LED方面，公司在封裝、芯片持續擴產，市佔率顯著提升，同時佈局LED顯示，加碼MiniLED、擴產在即，公司LED產業鏈垂直一體化佈局日益完善，我們預計將助力降本增效並強化MiniLED競爭優勢，我們看好兩塊業務的佈局方向及公司成長邏輯。我們選取LED行業的木林森、鴻利智匯、利亞德以及佈局電視代工業務的康冠科技作為可比公司，據Wind一致預期，可比公司2022年平均PE為15倍，我們給予2022年15倍PE，對應目標價4.5元，維持“買入”評級。公司最新收盤價報4.90元，因此已超越徐濤分析師給出的目標價一段距離。

最後投研君介紹華泰證券的林寰宇分析師，他對公司的跟蹤可以追溯到2016年，當時他還任職於中信建投，除了2017年未為公司點評外，其餘年份均有點評公司，是近年為公司作出評級次數最多的分析師。在公司披露2023年一季報後,林寰宇分析師點評道：公司2023Q1歸母淨利潤率達到10.37%(過去10年最高為2019Q4的10.89%)。我們維持2023-2025年預測歸母淨利潤為16.32億元、18.57億元、20.30億元，截至2023/4/24，可比公司2023年平均PE為16x，考慮到公司電視業務的恢復及在LED產業鏈上的積極進展，給予公司2023年17xPE估值，維持目標價6.12元，維持“買入”評級。當前，林寰宇分析師在分析師評價(家用電器行業)行情類和財務類排行榜分別位列第50名和第24名。

公司最新動態市盈率為14.5倍，市淨率為1.6倍。受益於公司致力成為智慧顯示領域軟硬件一體化全方位解決方案的服務商，並在LED全產業鏈完成從芯到屏的垂直一體化佈局，發力描繪第二增長曲線，實現兩大板塊雙輪驅動，成長可期，穩健的投資者或可逢低積極關注。

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