優質主焦煤價格不斷創新高，動力煤價維持高位，市場情緒樂觀，預計供給緊張的格局短期難以扭轉，行業景氣將維持高位。加上中報業績穩健增長，我們認為板塊配置性價比仍在，繼續推薦業績向好、低估值、中期有增長邏輯的龍頭公司以及轉型新能源業務的公司。
▍進口減量效應累加，焦煤價格屢創新高。
去年四季度以來，受多重因素影響，中國自澳大利亞進口煤炭逐步歸零，平均而言，中國每年進口澳大利亞焦煤在3000~4000萬噸，減量還需要蒙古等國進口彌補，但因防疫因素影響，今年蒙古焦煤進口也出現了系統性下降，導致國內焦煤供給明顯減量。受影響進口量預計佔國內焦煤需求的10%左右，疊加國內焦煤礦受安監、環保因素影響，產量增長有限，即便考慮近期生鐵產量同比下滑，焦煤依然是供給偏緊的格局，近期價格屢創新高。預計焦煤價格全年同比漲幅或接近60%。
▍動力煤供給緊張格局短期也難逆轉，價格有望逐季上漲。
今年以來，產地供給約束明顯，全國煤炭產量3~7月整體出現同比負增長。儘管有保供政策不斷落地，但新增產量釋放需要過程，在火電高增速的帶動下，預計供給偏緊的格局短期難以逆轉，動力煤價有望維持高位，9月淡季雖有波動，但在7~8月的煤價基數上，Q3均價大概率環比會繼續抬升。特別是在後續冬季需求季節性增加的背景下，四季度動力煤價也有望進一步上漲。預計動力煤市場價格全年平均大約在870元左右，同比增長55%。
▍板塊估值依然具備吸引力。
按照目前市場預期，板塊平均P/E估值還在7~8倍左右，業績向好的龍頭公司估值在6倍，依然處於被低估值的水平。二季度基金重倉煤炭行業市值規模佔比僅0.56%，依然低配0.22pct。因此在基本面景氣維持高位、板塊龍頭估值具備吸引力的情況下，板塊的配置需求短期或有增加，在機構低配的條件下，板塊上漲阻力也較小。
▍風險因素：
宏觀經濟波動，影響煤炭需求和煤價；安全監管放鬆，產量轉為寬鬆。
▍投資策略：預期依然樂觀，板塊行情具備持續性。
目前雖然“保供”政策不斷落地，行業供給緊張格局短期也難扭轉，煤價整體有望維持高位。焦煤價格供給缺口明顯，價格不斷創新高；動力煤均價大概率環比逐季改善。加之短期上市公司中報業績向好，優質公司估值吸引力明顯，配置性價比仍在。我們看好板塊行情持續性，推薦業績向好、中期有增長邏輯的晉控煤業、山西焦煤，以及山西焦化(焦煤礦投資收益超預期)、淮北礦業(低估值焦煤公司)，同時長期推薦受益於新能源轉型的華陽股份(鈉離子電池材料)、美錦能源(氫能全產業鏈佈局)。
（文章來源：中信證券研究）