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昊海生科上市已有3年，收入從2016年8.61億元增長到2020年13.31億元，年複合增長率11.53%；淨利潤從3.11億元下降到2.26億元，年複合增長率-7.67%。
競爭對手“華熙生物”【1】同期收入和利潤年複合增長率37.67%和24.44%，昊海生科在營收和淨利潤增速方面均落後於華熙生物。2020年企業負債率【2】8.96%，屬於輕資產企業。
現金管理：現金流、償債能力
1、 經營現金流淨額受業績拖累下滑嚴重，2020年淨現比1.16
昊海生科受營業收入和淨利潤下降，2020年經營活動產生的現金流量淨額【3】為正2.62億元，較2019年同比下降24.89%。
2016年-2020年，公司連續5年經營現金流淨額為正，呈現為先升後降的兩個階段：
2016年-2018年，經營現金淨額逐年增長，這得益於業務規模持續上升，且產品銷售回款較好；
2019年-2020年，經營現金淨額開始逐年下降，深層次原因是收購的子公司多數出現了不同程度業績下滑，與預測有較大偏差。
2020年則是受疫情持續影響，眼科門診及擇期手術、醫療美容門診、骨關節腔注射診療及非急診外科手術等診療服務出現暫停，造成業務顯著受限。
昊海生科2020年淨現比為1.16，上升23個百分點：2016年-2019年的淨現比維持在0.85-0.95之間，小於1説明公司利潤不能全部轉化為現金，最高值出現在2020年的1.16，雖説指標大於1表示公司償債能力變強，但這是建立在利潤下滑基礎上的，並且之所以能大於1，是因為2020年利息收入額外貢獻了1億元。
投資活動產生的現金流量淨額【4】由負轉正至3.17億元，同比有所增長，主要是由於2019年對暫時閒置的募集資金進行有效現金管理以及對基建項目持續的投入產生大額投資活動現金流出。
2016年-2019年，投資現金流淨額持續為負，通過招股説明書可知，造成投資現金流持續淨流出的原因是公司股權收購款項的陸續支付、基建投資和生產線技術改造的不斷投入所支付的現金持續增加，及超過三個月的銀行定期存款及投資增加以獲得較高收益的原因。
昊海生科2020年籌資活動產生的現金流量淨額【5】由正轉負至1.9億元，同比有所下降，原因是2019年公司完成科創板上市，募集資金到位而產生大額籌資活動現金流入所致。
2016-2019年期間，僅有2019年由於上市募集資金導致籌資現金流淨額為正，其餘年份均為負，原因是由於償還債務，同時每年向股東進行現金分紅。
2、流動比率和速動比率突出，公司償債能力優秀
昊海生科的流動比率【6】和速動比率【7】突出、走勢同步。
昊海生科的流/速動比率分別從2016年的4.64和4.32上漲至2019年的10.96和10.29後回落至2020年的8.78和8.2，流動資產高於流動負債4倍以上，這表示現金等具有即時變現能力的資產可以隨時償付全部流動負債。而造成流/速動比率下滑的原因是2020年公司進行了銀行存款，導致流動負債增長所致。
資產增值（總資產、總負債及融資能力）：總資產保持增長趨勢，總負債整體下降趨勢，負債率下降且較低
總資產【8】從2016年32.93億元增長到2020年62.99億元，總負債【9】從2016年7.08億元增長到2020年5.64億元。負債率逐年下降，2020年負債率僅8.96%。
在公司所屬資產與負債中，主要財務數據：
2020年賬上現金十分充足：有息負債【10】0.93億元，貨幣資金【11】31.44億元，交易性金融資產中理財產品0.15億元。
應收賬款質量高，壞賬比率8.17%：應收賬款賬面餘額3.67億元，佔總資產的5.83%，應收賬款週轉率為3.72，計提了0.3億元的應收賬款壞賬準備【12】，佔應收賬款的8.17%。如下圖所示，應收賬款基本全部集中在1年以內，説明公司應收賬款的質量較高。
存貨少，跌價準備僅2.06%：2020年存貨賬面餘額2.61億元，佔總資產4.14%，存貨跌價準備538萬元，佔存貨比重2.06%。所屬存貨主要包含庫存商品1.51億元，佔存貨合計的57.85%；原材料0.79億元，佔比30.27%。存貨週轉率【13】為1.35，高於競爭對手華熙生物的1.24。
商譽3.85億元：2020年的商譽期末餘額3.85億元，佔淨資產的6.11%，公司在2016年-2020年沒有進行商譽減值準備，從2016年開始公司收購了多家企業，並且Contamac、China Ocean 、珠海艾格的實際經營業績與收購前的規劃仍有一定差距，呈現出不同程度的下滑，這就造成未來子公司的經營狀況不確定因素加大，存在商譽爆雷風險。
直接融資15.88億元借款1.82億元：昊海生科通過直接融資【14】採用首發方式募集到15.88億元；間接融資【15】(按籌資現金流入)借款1.82億元。
股東回報：盈利能力及淨資產收益率
1、盈利能力下滑明顯，銷售淨利率持續走低
昊海生科從2018年開始淨利潤持續下降，2020年淨利潤2.26億元；銷售淨利率【16】持續走低，從2016年的36.07一路下降至2020年的16.99%，昊海生科的盈利能力下滑明顯。
2、淨資產收益率始終低於同行，維持區間在4%-13%
昊海生科淨資產收益率【17】維持在4%-13%之間，最高值出現在2017年的12.2%，最低值是2020年4.2%，2019年下降是由於公司上市成功後，募集資金到位導致淨資產基數大幅增加所致。
2020年ROE腰斬的原因是公司營業收入下降，產品毛利率也下降，但各項經營費用支出仍維持相對高位，導致淨利潤鉅額下降所致。再疊加2019的因素，昊海生科對股東回報下滑至極低水平。
為了更好理解昊海生科所處行業地位及股東回報的高低，通過行業可比公司淨資產收益率比較，2020年ROE從高到低依次是愛美客【18】、華熙生物、昊海生科。
決定ROE的三因素是槓桿係數【19】、資產週轉率【20】、銷售淨利率，2020年這三家企業穿透對比如下：
槓桿係數依次是：昊海生科1.14、華熙生物1.12、愛美客1.04。
資產週轉率依次是：華熙生物0.49、愛美客0.26、昊海生科0.21。
銷售淨利率依次是：愛美客62%、華熙生物24.53%、昊海生科17.27%。
昊海生科淨資產收益率排在最末位，可以看出公司使用了同行中最高的財務槓桿用於發展企業，但沒有達到好的效果，盈利能力和資產利用能力都較差。
分紅記錄：上市以來分紅2次，分紅金額達2.12億元
昊海生科上市3年以來累計分紅2次，保持每年分紅記錄，截止到2020年報告期累計實現淨利潤6.01億元，累計分紅2.12億元，分紅率35.27%。
基本結論：現金十分充足債務風險極小，企業還在成長階段
昊海生科上市3年，規模在不斷擴大，現金十分充足，債務風險極小，應收賬款和存貨的資金佔用也較小，分紅率35.27%，但淨資產收益率僅4.2%，盈利能力和資產利用能力都處於行業末尾，並且還需要關注公司商譽是否有暴雷的風險。
公司充足現金是後續發展的基礎，新產品和產能的增加將進一步釋放業績，有機會提高股東回報。2021年中報，營業狀況得到了好轉，半年淨利潤2.31億，同比增長739.25%，眼科、醫美、骨科、防粘連及止血這四大業務均實現大幅增長。
註解與參考：
【1】華熙生物：上海證券交易所上市公司 代碼：688363.SH
【2】負債率：表示企業的償債能力
【3】經營活動產生的現金流量淨額：企業通過經營活動期間現金流入與流出的差額
【4】投資活動產生的現金流量淨額：企業長期資產的購建和不包括現金等價物範圍在內的投資及其處置活動產生的現金流量
【5】籌資活動產生的現金流量淨額：企業資本及債務的規模和構成發生變化的活動而產生的現金流量淨額。
【6】流動比率：流動資產與流動負債的比值，反映企業償還短期債務的能力
【7】速動比率：速動資產與流動負債的比率，反映了企業能夠立即還債的能力和水平
【8】總資產：企業擁有或控制的全部資產
【9】總負債：企業承擔並需要償還的全部債務
【10】有息負債：企業負債當中需要支付利息的債務
【11】貨幣資金：企業擁有的，以貨幣形式存在的資產
【12】應收賬款壞賬準備：企業在定期或者每年年度終了對應收款項進行全面檢查，預計各項應收款項可能發生的壞賬，對於沒有把握收回的應收款項，需計提壞賬準備
【13】存貨週轉率：企業一定時期營業成本與平均存貨餘額的比率
【14】直接融資：以股票、債券為主要金融工具的一種融資機制，這種資金供給者與資金需求者通過股票、債券等金融工具直接融通資金的場所，直接融資是資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權債務關係的融資形式。
【15】間接融資：資金盈餘單位與資金短缺單位之間不發生直接關係，而是分別與金融機構發生一筆獨立的交易，實現資金融通的過程。
【16】銷售淨利率：衡量企業在一定時期的銷售收入獲取的能力
【17】淨資產收益率：反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率
【18】愛美客：深圳證券交易所上市公司 代碼：300896.SZ
【19】槓桿係數：反映財務槓桿的大小和作用程度,以及評價企業財務風險的大小
【20】資產週轉率：衡量資產投資規模與銷售水平之間配比情況的指標
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