申港研報：愛帝宮(00286)被低估的月子中心行業龍頭 買入

原標題：愛帝宮(00286)被低估的月子中心行業龍頭 來源：申港證券

月子中心是潛力巨大的成長市場。參考較早期發展起來的中國台灣月子中心機構滲透率高達60%來計算，中國大陸地區月子中心市場滲透率不到5%，未來將有較大的提升空間，最大理論空間超過1300億。

月子中心門檻不高但經營難度很大，突破口在專業化品牌化。

具有消費屬性，對裝修程度有要求，月子中心的籌建成本並不低。平均單牀籌建成本超過50萬，這與一般水平醫療機構的籌建成本幾乎相當。

兼具醫療屬性，月子中心的經營成本也不低，其在聘請或培訓專業人員、購買醫療設施、月子餐製作等方面的花費也比較大。行業企業毛利率區間範圍約在20%-60%之間。

確保持續獲客是月子中心保持盈利能力的關鍵。行業一般獲客成本佔業務收入的10-20%。

我們認為月子中心盈利的關鍵不是一味的壓低固定費用，關鍵的是入住率的持續穩定，保障入住率的提升，與此同時進行精細化的人員和物資管理，而這一切的前提，是品牌化專業化。

愛帝宮是月子中心行業絕對的領頭羊。

市場份額全國最高，盈利能力最強。公司是國內最大的月子中心連鎖集團，定位高端，平均客單價超過10萬元，全國市場份額4.3%，領跑同儕。毛利率超過40%，淨利率超過15%，均領跑行業。

擴張複製能力不斷被證明。公司旗下護理團隊全部由專業護士擔任，標準化的1300項服務技術項目保障了新開門店的專業化和服務同質化。目前在深圳、北京、成都的新店開拓均非常成功，均實現1年內盈利。

未來擴張空間依然廣闊。公司在一線和新一線城市繼續愛帝宮高端品牌擴展，未來三年每年新增房間300間。領先優勢將進一步拉大。

投資建議：新建月子中心的開業和盈利進度是公司業績的關鍵影響因素，公司的水平和隊伍建設是核心壁壘，具備長期發展確定性。基於上述假設，我們預計2020-2022年，公司營業收入分別為6.1億元、14.4億元和24.2億元，歸母淨利潤分別為-3.7億、1.4億和2.4億，對應EPS分別為-0.095元、0.037元、0.061元。當前股價對應2021-2022年PE為16.2、9.8。