孫正義還沒找到下一個阿里
| 二十年前的投資慘劇再次上演？
2021年底，孫正義説自己和軟銀正處於“暴風雪”之中。目前來看，這場暴風雪還沒有停。
繼2月份400億美元出售Arm給英偉達的交易宣告失敗後，孫正義於3月19日選擇出售軟銀願景基金持有的全部Cruise股權，作價21億美元，回籠到手9億美元投資收益。外媒分析，軟銀退出或許與自身資金鍊問題有關。
畢竟，Cruise是一家和谷歌Waymo、百度Apollo並列的自動駕駛頭部玩家，當下估值已高達300億美元，而孫正義本人也非常看好自動駕駛前景。
出售被投公司Cruise股權之外，孫正義重金投入的IPO項目也開年不利，3月份，印度經濟型連鎖酒店OYO對外宣佈，其融資規模可能減半，從10億美元縮減至5億美元，IPO估值也可能從120億美元腰斬至60億美元。
孫正義
軟銀正面臨着對資金的渴求。3月9日，軟銀願景基金拋售了5000萬股韓國電商巨頭Coupang的股票，套現10.44億美元。這也是軟銀願景基金近半年來第二次大筆拋售Coupang股票。據新浪科技報道，在2021年軟銀投資的23家成功上市的公司中，有20家公司跌破了IPO發行價。
過去，喬布斯稱孫正義為“瘋子”（褒義詞，是説孫正義有眼光）；比爾·蓋茨説孫正義和自己一樣，都是冒險家；美國《福布斯》雜誌評價孫正義是“國際互聯網之王”。
但在WeWork上市失敗後，外界對孫正義的認知開始有所改變，他開始被貼上“不懂投資”“沒有遠見”的質疑標籤。
孫正義重金聘任過來的軟銀高管，那些被視為接班人的管理者，也在接二連三離開。2月份，在任9年的軟銀COO馬塞洛·克勞爾因薪酬衝突而辭職。克勞爾曾被認為是孫正義接班人之一，另一位是軟銀願景基金的負責人拉吉夫·米斯拉。而在去年，另一位被視為孫正義接班候選人的軟銀首席戰略官佐護也選擇了離職。
儘管如此，孫正義仍沒放棄投資初創企業以挖掘下一個獨角獸的機會。二十年前的那場互聯網泡沫，儘管讓孫正義損失了700億美元財產，但也讓他找到了中國互聯網崛起潮這班時代順風車。頭頂黴運的孫正義還在寄希望於不斷出手投資，帶領軟銀尋找到新的時代機遇。
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彭博億萬富翁指數顯示，孫正義個人財富在2021年暴跌250億美元，目前約為135億美元，排名降至第124位。
孫正義掌舵的軟銀情況也在變差。軟銀最新發布的2021財年第三季度財報顯示，第三季度淨利潤290.5億日元（約合2.5億美元），較2020財年同期大降99.9%。其中，願景基金部門投資收益為1114.5億日元（約合9.2億美元），同比下降92%。
出售Cruise之前，孫正義另一場更大規模的出售計劃剛剛破產。2月8日，軟銀打算以400億美元賣掉Arm的計劃以失敗告終，自2020年宣告收購計劃之後的兩年間，這起收購案不斷受到來自各國的監管反對。根據《日經中文網》報道，如果按照400億美元收購價計算，軟銀有希望獲得1萬億日元（約合80億美元）投資收益。
無法及時從Arm投資收益中回籠資金的孫正義，選擇再次出售自動駕駛明星項目Cruise，或許也就不難理解。
2016年7月4日，孫正義飛到土耳其南部的港口城市馬爾馬里斯，和Arm彼時的董事長商談收購事宜，這是一家被孫正義惦記十年之久的公司。在這場談話進行的兩週後，7月18日，孫正義在倫敦正式宣佈收購Arm消息。儘管Arm當時年銷售額還不到17億美元，但是軟銀卻給出了320億美元的收購價。
孫正義看中了由Arm架構芯片所搭載起來的物聯網未來。“即將到來的物聯網時代是人類歷史上最大規模的典範轉移”。隨着Arm出售給英偉達交易曝光，孫正義的這一計劃直接宣告破產。
眼下，出售計劃失敗後的孫正義，正在推進Arm的獨立上市進程，希望打造“半導體史上規模最大的IPO”。據彭博商業週刊援引知情人士報道，Arm的IPO估值在500億美元以上。
但部分行業分析師給出了不一樣的預測，認為Arm的估值在250億美元至350億美元之間。傑富瑞分析師Atul Goyal的一份報告中更是直言：“我們懷疑Arm的直接IPO是否會為軟銀集團股東創造價值。”
Arm估值可能縮水的現象，正在蔓延至孫正義其他投資待上市和已上市公司。OYO是一個，韓國電商Coupang和印度“支付寶”Paytm也在經歷上市暴跌；美國DoorDash市值也出現縮水。根據最新第三季度財報顯示，願景基金一期在上市公司投資組合中的估值虧損達到176.47億美元。
而孫正義最為看好的中國市場，同樣麻煩不斷。
曾經，中國是孫正義押注的第二大市場，在軟銀願景基金對外投資佔比達23%，僅次於美國所佔的34%。孫正義在中國的投資，囊括了阿里、滴滴、京東、字節等一眾中國頭部互聯網公司。
但是面對2021年以來科技股的低迷，以及中國互聯網公司遭遇的反壟斷震盪，疊加疫情影響，孫正義對中國市場的態度開始有了變化。
據路透社報道，孫正義在去年8月份的業績發佈會上表示，軟銀將暫停在中國的投資，“儘管我們仍然看好中國市場的未來，但中國政府管控加強的背景下，需要進一步觀察哪些領域的風險更小，在那之後再重新考慮投資。”
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孫正義投資神話破滅的開始或許可以追溯到對共享經濟的誤判。2014年阿里巴巴上市後，孫正義從中獲得數千倍回報。此後，孫正義創立願景基金，一期資金規模高達1000億美元，意圖尋找“下一個馬雲”。
彭博商業週刊曾報道過一個細節：和孫正義談判來接受軟銀資助的創始人，在談話快要結束時，都會被孫正義稱為“下一個馬雲”。
孫正義和馬雲
孫正義將目光投向美國硅谷。2016年年末，孫正義在趕去與美國總統特朗普見面的路途中，聽了WeWork創始人亞當·諾伊曼28分鐘陳述，隨即決定以44億美元投資這家初創公司，一舉將其估值推高到200億美元。
WeWork，開始被孫正義形容為下一個阿里巴巴。但囿於盈利模式的不清晰，WeWork原計劃在2019年登陸美股的上市計劃被擱置，市場對其估值從470億美元驟降至150億美元。
孫正義不得不在2019年11月軟銀的二季度財報發佈會上道歉，“WeWork董事長亞當·諾伊曼的錯判，是我犯的最大錯誤，這讓我感到羞愧。”
2019年的麻煩事不止於此。同年5月份，孫正義投資的另一家共享經濟領域公司Uber上市就破發。據《紐約時報》記者邁克·艾薩克報道，以美元計算，Uber上市首日損失數十億美元，超過了1975年以來在華爾街首次上市的其他任何一家美國公司。
即將IPO時，摩根士丹利和高盛集團給Uber開出了1200億美元的估值。杉本貴司在《孫正義傳：打造300年企業帝國的野心》一書中描述道，當Uber股價從45美元跌至42美元后，原本洋溢着歡樂氣氛的紐交所交易大廳裏，人們開始竊竊私語。
對一家尚未出名的初創公司進行投資，支持其大力擴張並在資本市場催熟其估值來獲利的投資打法，也讓孫正義背上鉅額債務。《商業週刊中文版》2020年1月份報道，軟銀這家公司缺乏現金，它的資本實際上是債務。在負債方面，軟銀已經累計擁有4.5萬億日元（約合410億美元）的計息淨債務。
孫正義的投資風格開始引來質疑。“孫正義是一個投機者，並非大家宣稱的有遠見的人。”一位自軟銀1994年上市以來就研究這家公司的市場策略師表示，“每當泡沫成形時，他總是蠢蠢欲動。”
孫正義大手筆投資WeWork 的時候，來自芝加哥大學布斯商學院創業課程聯合創始人史蒂文·卡普蘭曾指責道：“對科技行業進行如此大手筆的投資，之前只在1999年、2000年出現過，而那次的結局很糟糕。”
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孫正義被視為一個未來主義者，常常掛在嘴邊的兩個詞組是“30年願景”和“300年企業帝國”。基於這一計劃，孫正義掌舵的軟銀集團旗下企業需要增加到5000家。
為了這個計劃，軟銀開始加大投資力度。根據IT桔子顯示，最近一年，軟銀願景基金投資方向不限電商零售、本地生活、教育、金融、醫療健康等，主要投資集中在企業服務、金融、教育以及智能硬件等領域。
例如在3月22日，軟銀願景基金剛剛投資了一家美國電子商務全渠道管理平台提供商，後者通過機器學習、分析和自動化技術，為用户提供供應鏈優化、營銷銷售及電子商務渠道運營等服務。今年2月，願景基金領投了一家智能情緒響應虛擬化身開發商，是一家為AI行業中現有的和發展中的智能提供情感和羣體推理的平台。
孫正義一邊在通過出售尚未盈利的公司來回血，一邊仍沒放棄通過投資初創企業尋找下一個獨角獸的商機。這一經驗之舉來自孫正義二十年前的慘痛教訓。
2000年互聯網行業泡沫達到頂峯之時，孫正義的個人資產一度每週增加10000億日元（約合94億美元），憑藉着持有33%的雅虎股權，有三天時間，孫正義身家超過了比爾蓋茨，成了世界首富。
隨着互聯網泡沫的破裂，孫正義受到直接衝擊，身家跌去超九成。彼時的孫正義受到和如今一樣的輿論衝擊，用孫正義自己的話來説，就是“滿臉笑着接近我的人，在股價跌1%之後突然變臉，用看犯罪的眼神看我”。
二十年前的那場互聯網泡沫，讓孫正義的財產損失了700億美元。直到中國互聯網企業崛起，靠着押注阿里巴巴等，孫正義再度走向輝煌。
孫正義後來回憶稱，自己最懊悔的事情之一就是在互聯網泡沫剛剛破裂之後，沒有能把資金用來做互聯網投資，如果這樣做的話，孫正義認為差不多能賺50萬億日元（約合4700億美元），也就不會錯失亞馬遜、谷歌、百度等一批優質標的了。
現如今，頭頂黴運的孫正義還在不斷出手投資，帶領軟銀尋找新的時代機遇。曾經從軟銀離職的尼科什·阿羅拉曾評價道，以孫正義為中心的軟銀高層既是優點，也是弱點，孫正義只是需要執行者，“我覺得我已經盡力了，以我自己的方式”。
在新30年願景發佈會上，孫正義曾這樣説道，“孫正義做出過什麼發明呢？我希望是‘創造和發明了可能會持續發展300年的組織結構’”，這是他最希望得到的評價。
參考資料：
《通用以21億美元回購軟銀Cruise股權，孫正義賺了？》車東西
《熱血野心》邁克·艾薩克
《雙面孫正義》彭博商業週刊/中文版
《跌下神壇的孫正義》彭博商業週刊/中文版
《軟銀“風雨飄搖”，孫正義神話破滅？》華爾街見聞
《孫正義傳：打造300年企業帝國的野心》杉本貴司