白雲山旗下3家控股子公司天心製藥、白雲山製藥總廠和敬修堂藥業被國家醫保局通報虛增原料藥價格、虛抬藥價套取資金，引發輿論持續關注。
8月10日早間，白雲山公告披露，廣東省已責令天心製藥等三家企業以及關聯的其他企業全面整改營銷模式，停止相關違規操作。此外，對涉嫌違紀、違法、犯罪的人員，有關部門正在依紀依法查處。
白雲山作為中藥板塊第四大市值的龍頭公司，犯如此大的錯誤實屬玷污了作為一家優質企業的職業道德，這對於整個中藥行業將會產生何影響？本文將重點解析。
出事的抗生素產品曾捲入受賄案，黑歷史不少
在中國裁判文書網，關注射用頭孢硫脒的醫療系統受賄案件較多，白雲山注射用頭孢硫脒藥品受賄案件中。從2017年到2021年5月，為了規避“兩票制”政策和市場監管，天心製藥等三家制藥企業早已謀劃好了這一操作。
江西省南昌市中級人民法院刑事裁定書顯示，法院經審理查明：2013年初，醫藥公司銷售經理蔡某找到江西省婦保新生兒科主任譚某，希望譚某在新生兒科使用該公司代理的頭孢硫脒藥品給予照，並承諾3元/支的回扣，譚某表示同意。後蔡某按2013年1月至次年12月期間每月用頭孢硫回扣，通過信封包現金給譚某共計40308元。
“兩票制”指的是藥品由生產企業向流通企業開具發票，由流通企業向醫療機構開具發票，目的在於壓縮藥品流通環節，使藥品中間加價透明化，進一步降低虛高藥品價格，減輕羣眾用藥負擔。
據企查查資料顯示，涉案企業有三家廣州白雲山天心製藥有限公司、廣州白雲山醫藥集團白雲山製藥總廠、廣州白雲山敬修堂藥業有限公司等三家企業。其與50餘家下游藥品代理商串通，實施違規操作。
《通報》指出，主要的套現方式是，藥品生產企業與藥品代理簽訂合作協議，在採購環節增設“經銷商”，由“經銷商”以正常價格購進原料藥，再將原料藥的價格提高數倍至十倍。藥品生產企業打着“原料藥漲價、生產成本高”的幌子，把虛高的原料藥價格進一步傳導到出廠價格和投標掛網價格上。原料藥“經銷商”實際控制在藥品代理商手中，通過低價銷售原料藥，賺取差價收入，轉給藥品代理商，供其進行商業賄賂。表面上符合政策規定，實則逃避監管。
據企查查顯示，涉企業廣州白雲山天心製藥有限公司、廣州白雲山醫藥集團白雲山製藥總廠、廣州白雲山敬修堂藥業有限公司三家。其與50家藥品代理商串通違規操。在中國裁判文書網中，有關注射用頭孢硫脒的醫療系統受賄案件較多，而白雲山注射用頭孢硫脒類藥品也被牽涉到受賄案件中。
事件對公司乃營收至中藥行業影響不大，但中藥品牌形象受損難以回補
此次出事的產品為抗生素西藥，而且注射用頭孢硫脒銷量呈逐年下降的趨勢，2021年銷量為1171萬支，所以從財務的角度來看，對於白雲山藥業業績影響較小。股價的反應也間接證明了這個邏輯，昨日至今股價的下跌幅度僅在5%以內。
然而，白雲山這塊珍貴的中藥品牌難免會受損。隨着湖北十九省聯盟、廣東六省聯盟以及海南等地的中成藥集採陸續落地，未來全國層面的中成藥集中採購降價將成為大趨勢。80%以上在院外市場銷售的品牌OTC板塊將繼續扮演醫藥行業的政策避風港。品種品牌力強的產品仍可以獲得量價齊升趨勢，同時作為藥品也不會受到消費税的影響。白雲山有可能就此喪失了部分自身優質的OTC品牌實力，從而影響到實際業績。
未來中藥產業將呈現結構性分化。從存量產品角度看，部分中藥注射劑由於臨牀療效和安全性存在爭議，同時隨着中成藥聯盟集採的推進，現有中藥供應將繼續呈現出優勝劣汰的局面。從產品增量來看，中藥創新藥評審在2021年開始明顯加快。截至2021年12月31日，我國已累計批准中藥新藥12個，而2016-2020年創新中藥年均獲批數量為2.6個。
從總體上看，一方面要從政策上理順中藥新藥分類與審評審批制度，為新藥研發與上市創造有利條件；另一方面，在國家政策的大力支持下，中成藥審評審批進程加快，可能會提高優先級。最後，部分企業如以嶺藥業、新天藥業將利用傳統獨家產品優勢抓住行業發展機遇，利用前期積累的中藥新藥研發投入和申報項目數量，快速推進創新品種的上市銷售，進而帶動公司業績與估值的提升。
西部證券建議關注以下板塊:
(1)品牌OTC:受集中採購降價影響極低，公司自主控價權強，品種品牌力強的品種可以量價齊升，普遍享有2倍以上PEG，建議關注同仁堂、片仔癀、壽仙谷;
(2)中藥處方與創新線:中醫醫療機構數量持續增長，提升中西醫結合，院內學術推廣強，品種力強的企業優先受益，建議關注以嶺藥業、濟川藥業;
(3)中醫服務行業:國家鼓勵企業創辦中醫診所，並給予政策支持，建議關注固生堂，同仁堂。