紅週刊 記者 | 齊永超
2月22日，在機構長期抱團的消費股領跌下，深證成指下跌了3%、創業板下跌4%，而上證指數則因“煤飛色舞”的護盤，下跌幅度僅1%。
在今天大類板塊表現上，白酒重挫了7.7%、旅遊酒店下跌7%、家用電器下跌5%……而相對消費板塊整體大跌，以銅、鋁為代表的有色金屬板塊卻逆勢大漲了5%，若統計節後三個交易日有色金屬指數表現，已整體上漲了13.9%
對於當前行情的變化，有投資人判斷，疫情緩解與經濟復甦將驅動資源股行情貫穿2021年全年。然而，也有機構對其“後續的價格空間和持續性存在分歧”。
那麼，節後暴漲的有色金屬板塊還能持續飛多久？
有色“期股聯漲”模式開啓
板塊內超20只個股實現漲停
截至2月22日收盤，有色板塊整體大漲5%，盤中指數表現一度超過8%。收盤數據顯示，有色金屬板塊個股全天有20只股實現漲停，漲幅超過8%的接近30家。
仔細觀察，在當天漲幅超過8%的有色金屬股中，與銅相關的公司多達7家，如電工合金、銅陵有色、雲南銅業、江西銅業等；與鉛鋅相關的有6家，如羅平鋅電、興業礦業、株冶集團、宏達股份、馳宏鋅鍺等，而與鋁相關的則有華峯鋁業、鑫鉑股份、宏創控股、中國鋁業（見表1）。
表1 2月22日漲幅居前的有色金屬股
數據來源：Wind
“期股聯動”歷來是有色金屬等資源股的“特殊現象”之一。從上期所的銅、錫等大宗商品表現看，均在今日迎來“暴漲”。以滬銅2104為例，該合約不僅創出2012年以來新高，且於2月22日強勢漲停。若進一步統計其今年2月份以來的短期表現，則區間漲幅超過了16%。同樣，滬鋁、滬錫等品種今年以來的表現也是相當積極，期價均在今日創出階段新高（見圖1、圖2、圖3）。
圖1 滬銅期貨價格表現
圖2 鋁期貨價格表現
圖3 錫期貨價格表現
回顧2020年大宗商品表現，可發現其早已進入上漲通道，而正因受益於此，有色金屬板塊的相關公司基本面也在2020年逐季進入了“業績改善期”。Wind數據統計顯示，有色板塊在2020年第一季度時，淨利潤還下滑56%，而到了第二季度，雖然繼續下滑，但下滑幅已收窄至13%；第三季度，淨利潤已經實現同比回升，上升了36%。
此外，從上市公司2020年業績預告情況看，有色板塊也整體保持了較高的增長態勢。統計數據顯示，在已發佈2020年業績預告的72家有色公司中，有50家公司淨利預增上限為正值，佔比達70%，好於市場整體60%預喜均值。
業績持續向好驅動了二級市場股價的抬升。以銅陵有色為例，其發佈的2020年三季報顯示，三季度公司業績大幅好轉，單季實現營收 273.15 億元，同比增長 19.20%；實現歸母淨利潤 3.59 億元，同比增長 27.50%。在基本面改善下，去年四季度股價上漲了15%，而到了今年2月份，其股價表現更為驚人，階段漲幅達33%。天風證券分析指出，隨着銅價持續上漲以及副產硫酸價格的觸底反彈，Q3季度銅均價同增9.82%，環增17.01%；硫酸均價同增3.21%，環增44.69%。而同期營收同增19.20%，環增12.98%。這意味着公司營收增長不僅受益於產品價格的提升，更在於產品銷量的增長，是量價齊升共同作用的結果。
紫金礦業在1月底也發佈了2020年年報業績預告，稱受益於礦產銅量價齊升，預計2020年盈利64.5億至66.5億元，盈利同比增長超50%。而受此利好影響，在節後的三個交易日中，該公司股價以“超20%”的成績處於領跑梯隊。當然，若以其發佈業績預增公告日開始計算，則股價階段漲幅高達50%。
經濟復甦、漲價刺激有色金屬中短期“表現”
機構對後期價格走勢判斷存有分歧
雖然有色金屬價格出現“暴漲”，但機構觀點卻有一定分歧。以銅為例，中信證券最新發布研報就指出，截至2021年2月19日，LME銅價已經突破8900美元/噸，僅次於2010~2011年的歷史高位區間，市場對於銅價的上行已形成一致預期，但對後續的價格空間和持續性存在分歧。另外，中信證券將2009~2011年(金融危機)和2020~2022年(疫情危機)兩段相似背景的銅價走勢進行比較，認為目前銅價上漲已來到缺口+通脹為核心驅動力的新階段。
有機構認為，全球新冠確診不斷下行帶來的經濟復甦預期帶來的補庫存是驅動有色金屬短期大幅表現的重要因素之一，長期的重要邏輯之一或在於“能源革命”帶動的工業金屬需求增長，需求空間隨着“碳中和戰略目標”推進或進一步打開。2020年9月，中國、歐洲各國密集推出國家層面碳中和戰略目標。其中，我國要在2030年之前實現二氧化碳排放達峯，到2060年實現碳中和目標。
華金證券有色金屬分析師楊立宏在最新發布的研報中指出，經濟復甦及通脹預期加強帶動板塊加速上行，中長期工業金屬價格仍有上行空間：拜登政府1.9萬億美元刺激法案及美聯儲主席鮑威爾2.10日講話態度完全鴿派，全球市場交易通脹預期的邏輯被持續加強。同時近日英美兩國新增確診病例降至第二次疫情暴發前水平，全球第二波疫情逐漸消退。另一方面疫苗接種持續推進，全球經濟復甦預期進一步加強。短期內市場較快pricein較大幅度的樂觀預期，若短期無進一步消息刺激，大宗商品價格可能重歸震盪。但縱觀全年來看，工業金屬在全球復甦背景下供給偏緊格局不變，價格料將在較長時間內維持強勢運行。持續推薦銅（銅精礦）、鋁（電解鋁、輕量化鋁材）板塊，同時建議積極關注貴金屬板塊。
安信證券有色金屬研究團隊認為，在清潔能源革命背景下，光伏、風電、儲能、新能源車及配套等領域對銅的需求量有較大提升，有望帶動全球銅供需平衡步入短缺時代。據其測算，相對於2020年，2021~2025年清潔能源領域對銅的需求增量為166萬噸、185萬噸、211萬噸、240萬噸、270萬噸；相對於2020年，2030年清潔能源對銅的需求增量將達410萬噸。從需求增長貢獻度看，2021~2023年清潔能源領域新增銅需求佔當年全球銅消費總量比例為6.65%、7.15%、7.80%，整體將呈現逐步提升。
對於後期銅價的預判，安信證券認為，全球通脹交易已然開啓，疊加清潔能源革命背景下，新的銅需求空間將被打開；考慮到銅礦供應進入低速增長時代，加工費下跌導致銅冶煉產能被抑制，全球精銅供需缺口將逐步擴大，銅價中樞則有望進一步抬升。
“資源股上漲的根本的邏輯是‘疫苗帶來的疫情拐點時間表下，經濟復甦將帶來的資源類需求增長預期’，核心是疫情緩解與經濟復甦。這不僅是當下資源股上漲的邏輯，也將是未來相當長一段時間，貫穿2021年全年的最重要的邏輯。”知名博主@阿貴龍門客棧此前接受《紅週刊》記者採訪時表示。
他表示，“期貨價格已經上升明顯，將繼續帶動帶動相關上市公司利潤增長，此外，有色等資源股長期被市場冷落，沒有水份更沒有泡沫，相較於白酒、醫藥等，有色頭部公司的估值偏低，足以支持股價一定幅度的上漲。作為典型的傳統資源類，有色財務數據清晰，重視利潤規模，PE估值為主，低估值就更有上漲潛在空間。”
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）