光環新網再度大漲的可能性有多大?

光環新網再度大漲的可能性有多大?

詞條編輯:胡昌偉 專欄編輯:過江鯽

睿藍微報告|讀者點題·光環新網

光環新網不是一家名氣很大的公司,受讀者之約對這家公司進行了初步的分析和研究。

這是一家典型的資產推動成長的公司,賺錢能力過度依靠資產擴張。賽道前景廣闊,但公司未能展示出自身的競爭力。

剛開始接觸時就發現這家公司的市值並不小,當前(9月17日)207億以上。歷史上有過兩輪股價大漲時期,一次是在2015年初-2016年初、公司掛牌上市整整一年後開始的,隨後的回撤幅度50%以上;第二次開始於2019年1月,這波行情上漲12個月、公司市值最高時達到450億左右,隨後下跌至今,市值縮水一半。

光環新網的創始人、老闆履歷很牛——耿殿根,碩士畢業於美國德州阿靈頓商學院,創辦公司時43歲,目前與姐姐、侄子一同控制着公司30%左右的股權。

光環新網的主營業務做得怎麼樣?

光環新網的主業IDC業務聽上去“高大上”,但穿透理解其實就是運營裝滿服務器機櫃的數據中心、向客户收取“機櫃的租金”。這些數據中心如果能在中心城市、互聯網公司集中地區的中心地帶設立,就會大大增加獲客的機率。

這些少則上萬台、多則幾萬台機櫃組成的數據中心耗電巨大、佔地多,但給地方政府帶動的就業有限。這就讓這份生意火熱了一段時間以後,面臨着地方政府資源分配時的重新評估。

光環新網目前在全國運營的8個數據中心,7個在北京及周邊、1個在上海及周邊。正是由於光環新網這些數據中心的區位優勢,讓它的客户中出現了阿里、騰訊、美團、百度這樣的名字。

光環新網的業務在很多人眼中更像是房地產行業中的“二房東”業務。它的第二主營業務是與世界最大的雲計算公司——美國亞馬遜簽署中國代理權後,代理運營亞馬遜在國內的“雲服務”業務。

它是怎麼賺錢的?

IDC業務為光環新網帶來的收入佔年度總收入的22%多一點,貢獻毛利9個多億;代理亞馬遜的雲計算收入75%,貢獻毛利6個億。

兩塊業務迥然不同的表現是因為,IDC屬於重資產業務,前期投入巨大,建成運營後基本上只剩下維護費用;雲計算代理,毛利空間取決於與亞馬遜的談判結果。國內互聯網運營管理的政府行為(不允許外資網絡公司直接在國內提供數據服務)對光環新網取得這樣一塊大業務有着實質性幫助。

我們認為這家公司的“刀鋒能力”並不清晰,甚至存疑。作為數據中心,對數據運營的能力和質量應該是公司取得客户的利器。但我們更多看到的是“區位優勢”和“地利條件”發揮的作用;在代理業務方面,我們對公司管理層從政府管制中獲利的情況保持警惕,這一態度既來自“公司老闆極其神秘低調的形象”(我們從未看到耿殿根的公開報道),也由於國內雲計算市場競爭空前激烈。

它的回報怎麼樣?

光環新網通過四次定向增發股票籌資獲得高速增長,累計募集61億元。2014年至2020年,光環新網收入從4.35億元至74.76億元,年平均增長率為61%;淨利潤從0.95億元至9.13億元,年平均增長率為46%。近五年roe從2016年最低7.77%恢復上升到2020年10.38%,尚未回到上市初15%左右的水平。

它歷史上共分紅8次、2.62億元,到去年報告期實現淨利潤38.3億元,分紅率只有6.82%。

如何看它的未來?

光環新網對自身的業務格局相當有信心,持續佈局新型數據中心,打算把新的數據中心擴大至天津、杭州和長沙等地區。

公司希望到2025年新增的機櫃將超過4萬個,要知道當前它全部的機櫃數量為5萬個。這一雄心勃勃的計劃意味着光環新網未來需要更多的融資,這一數字將超過100億。

這對於過去3年自由現金流只有1.56億(2018年)、5.24億(2019年)、3億(2020年)的光環新網,無疑是一個艱鉅的任務。

買它,貴嗎?

應該承認,光環新網當前的股價已經回到了不貴的狀態,25倍的PE。萬物互聯時代5G、雲計算、工業互聯、車聯網等技術成熟將推動數據量呈指數級增長,在佈局上具有先發優勢的光環新網有擴張發展的合理性。

對這家公司不利的看法則表現在,大量資本湧入令行業競爭加劇,特別是二線城市及以下短期面臨供需失衡,公司在杭州、長沙、天津項目建設能否如期完成並釋放利潤存在不確定性;美國方面亞馬遜的動向也對雲服務業務的穩定性構成威脅。

(本報告寫作基於Z鏈詞條·光環新網,歡迎更多讀者與我們一起探討爭鳴,或者向我們提出研究課題。)

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來源:藍籌企業評論(ID:bluechip808)

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