酒鬼酒“內參”品牌對標茅台？規模落後市場、擴張未達預期

酒鬼酒“內參”品牌零售價1499元/瓶，價格已經可以比肩茅台與五糧液。

出品|每日財報

作者|蔡海東

這兩天白酒板塊開始回調了，但仍然擋不住A股全年“醉酒”的狀態。其中，釀酒板塊漲勢洶洶，年內整體漲幅達到2倍，多隻個股不斷拉出歷史新高，在資本市場看來，釀酒板塊仍是資本市場最優質的資產之一，高端產品量價齊升推動相關企業業績上漲，次高端及中端產品也持續發力。

從短期來看，多家上市酒企將核心酒品提價，搶佔渠道資源，備戰春節旺季。酒鬼酒作為湖南酒企“一哥”，對漲價一事也當仁不讓。12月22日，酒鬼酒宣佈自2021年1月15日起，42度500ml酒鬼酒戰略價上調20元/瓶。

事實上，酒鬼酒年內已經不是第一次漲價。5月底，酒鬼酒將52度500ml紅壇酒鬼酒價格上調30元/瓶；8月份，酒鬼酒將52度500mL黃壇酒鬼酒（2018版）價格上調30元/瓶。然而存貨高企、市場擴張不力的背景下，酒鬼酒提高產品價格真是明智之舉嗎？

存貨週轉率維持低位，流動性負債壓頂

酒鬼酒成立於1956年，由湘西州第一家作坊酒廠吉首酒廠發展而成，後於1985年改名為湘西吉首釀酒總廠，並創立“酒鬼酒”品牌。1997年，公司由湘泉集團獨家發起創立酒鬼酒股份有限公司，並登陸深交所。

酒鬼酒下設“內參”、“酒鬼”、“湘泉”三大品系，其中“內參”品牌主打高端產品。值得注意的是，在白酒十二大香型中，馥郁香為酒鬼酒所獨創，兼有濃、清、醬三大白酒的基本香型特徵，在中國白酒行業算是獨樹一幟。

從三季報業績來看，酒鬼酒實現營收11.27億，同比增長16.45%；實現淨利潤3.31億，同比增長79.76%。今年疫情以來，區域性酒企多受衝擊，而酒鬼酒交出此成績，在行業中頗為亮眼。

需注意的是，在酒鬼酒高漲的利潤中，有7194萬元（税後5341萬元）是銀行賠款，因而扣非淨利潤增幅為50.47%。2014年，酒鬼酒存入中國農業銀行的一億元存款“不翼而飛”，經過多年的訴訟糾紛，其累計收回1.126億元，其中就包括上述的銀行賠款。

再仔細查閲業績報告，酒鬼酒仍然潛伏着危機。近幾年來，酒鬼酒存貨始終維持高位。

2018年至2020年前三季度，酒鬼酒存貨分別為8.54億元、9.33億元，9.80億元。與此同時，酒鬼酒存貨週轉率也低於行業均值。數據顯示，酒鬼酒當前的存貨週轉率為0.4次/年，近10年的中位數為0.3次/年，而白酒行業中位數為0.82次/年。酒鬼酒該數值還不到行業的1/2。

體量小規模落後，市場擴張未達預期

酒鬼酒終究是區域性酒企，紮根於湖南本土，主要輻射華中地區，體量不僅不能與茅台、五糧液等大型全國性酒企，甚至連一些地方性酒企也追趕不上。

酒鬼酒總資產為36.432億元，在18家白酒上市公司中排名第15位。對比另一些區域性酒企，古井貢酒總資產為149.8億元，今世緣總資產為106.2億元，即使是常與酒鬼酒相提並論的水井坊，總資產也達到41.28億元。

從白酒行業的市場格局來看，“一超多強”局面仍在持續，前5大酒企佔據着80%以上的市場份額。茅台與五糧液以其強大的抗風險能力，牢牢把握“狀元”與“榜眼”的地位。今年前三季度，茅台營收達696億元，五糧液營收為425億元。

酒鬼酒也意識到自身體量較小，近期推出了產能擴張計劃。11月2日，酒鬼酒面對機構調研時表示，公司已啓動三區一期工程建設，建成後將新增產能3000噸，總投資7.79億元，建設時長三年。

考慮到白酒市場產能過剩，市場競爭激烈，頭部酒企牢牢把控大部分市場份額，而酒鬼酒作為區域性酒企，對華中地區依賴持續加強，消化產能擴張能力仍存疑。

2018年至2020年上半年，酒鬼酒在華中地區營收佔比分別為60.10%、58.05%，74.33%。酒鬼酒另一重要市場華北地區，營收佔比卻大幅下降。同期，華北地區營收佔比分別為24.21%、24.43%、10.94%。

酒鬼酒也提出全國性擴張計劃，將深耕湖南根據地，佈局北京、河北、廣東等戰略市場，開啓“內參”酒全國化進程。但從銷售區域佔比來看，酒鬼酒並未達到預期效果。

“酒鬼”商標失去獨佔，高端價格對標茅台

近期，酒鬼酒與四川百世興公司因“酒鬼”商標一事對簿公堂。酒鬼酒試圖申請後者在花生、瓜子等食品品類上申請的“酒鬼”商標宣告無效，但經北京法院審判，酒鬼酒以失敗而告終。

根據法院的説法，“酒鬼”一詞並非酒鬼酒原創，乃是漢語中固有詞語，且百世興公司旗下產品也具有知名度，並無證據表明兩家屬於四川、湖南的公司存在利益衝突。最終法院駁回酒鬼酒的上訴。

此案一結，也就意味着酒鬼酒不能獨佔“酒鬼”商標，對其衝刺中高端或形成一定阻礙。酒鬼酒旗下三大酒品中，發力次高端的“酒鬼”系列產品貢獻最大營收份額，今年前三季營收3.62億元，實現淨利潤2.88億元，佔主營業務收入比例50.17%。

《每日財報》注意到，“內參”品牌主攻高端市場，在三季報中貢獻了38.67%收入。“內參”品牌起勢較猛，毛利率高達89.89%，市場份額也有所擴大。

然而在酒鬼酒漲價潮之下，“內參”品牌如今也價格不菲。京東平台顯示，“內參”品牌零售價達到1499元/瓶，價格已經可以比肩茅台、五糧液等全國性酒企。飛天茅台出產價為969元/瓶，建議零售價為1499元/瓶。目前，茅台正建設直營銷售渠道，欲進一步壓低市場炒作。

鑑於茅台總市值達2.23萬億元，五糧液總市值超過1萬億元，而酒鬼酒總市值為416.6億元。酒鬼酒高端產品有何競爭優勢？

對於品牌建設與規模體量，酒鬼酒在白酒上市公司中並不算出色，而多輪產品漲價是否會對產品銷售造成衝擊呢？《每日財報》將持續關注。