東吳證券近日表示，江淮汽車2022Q1 實現營業收入97.82 億元，同比-16.40%，環比+2.82%；季度銷售毛利率為6.93%，同環比分別-2.72pct/+0.73pct；季度歸母淨利潤-2.90 億元（2021Q1 為1.89 億元，2021Q4 為0.05 億元）；扣非後歸母淨利潤-4.80 億元（2021Q1 為-0.42 億元，2021Q4 為-11.82 億元）。
毛利率&費用率環比表現良好，扣非歸母淨利潤環比改善。具體表現為，公司營收：公司Q1 營收97.82 億元，同比-16.40%，主要原因為公司Q1 銷量同比下滑，共銷售各類汽車及底盤12.94 萬輛，同比-11.67%。其中銷售乘用車/商用車分別6.50/6.44 萬輛，同比分別+10.87%/-26.69%，乘用車表現較好，思皓QX 和思皓曜兩款重點車型Q1 銷量分別為0.91/0.58 萬輛。公司Q1 營收環比+2.82%，主要原因為Q1 銷量環比+1.30%。其中乘用車/商用車銷量環比分別-6.37%/+10.42%。2）毛利率：公司銷售毛利率為6.93%，同環比分別-2.71pct/+0.73pct，主要系銷量+原材料漲價等因素影響。3）費用率：公司Q1 期間費用率為10.56%，同環比分別+1.40/-3.41pct，其中銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率/ 財務費用率同比分別+0.38/+0.33/+0.59/+0.10pct，環比分別-1.33/-0.51/-1.60/+0.00pct。
歸母淨利潤方面，公司Q1 歸母淨利潤-2.90 億元，同環比來看轉虧。主要原因為疫情及芯片短缺影響下銷量同比下滑，同時芯片、電池等原材料價格上漲導致輸入性成本上漲。此外Q1 資產處置收益為0.08 億元，同環比分別-95.31%/-81.13%，下滑較多。
江淮汽車加強內部研發，主營業務趨勢向上，對外積極合作，打開長期成長空間。對外合作方面，與大眾合作縱深推進，大眾安徽重點項目有序開展，研發中心正式投入使用；與蔚來進一步深化合作關係。內研方面，公司商用車業務板塊有望受益於輕卡行業治理加嚴、替換需求高漲紅利，乘用車板塊公司深度合作華為等提升整車智能化水平，品牌向上趨勢明顯。
盈利預測與投資評級：考慮上游原料成本上漲等不利因素，我們下調江淮汽車2022-2024 年業績預測， 由3.41/4.79/5.90 億元下調至2.44/3.92/5.71 億元，對應EPS 為0.11/0. 18/0.26 元，對應 PE 為67/42/29倍，維持江淮汽車“買入”評級。