2021-12-01平安證券股份有限公司葉寅,倪亦道對博騰股份進行研究併發布了研究報告《重大訂單落地，有望顯著提升業績》，本報告對博騰股份給出增持評級，當前股價為104.98元。
博騰股份(300363)
事項：
公司公告收到大額累計訂單，合計達2.17億美元。該訂單將在2021及2022年度實行交付。
平安觀點：
宇陽廠區啓用，為排產提供騰挪空間：
基於緊迫的終端需求，近日國際巨頭多次與中國CDMO企業簽訂大型訂單，再次驗證我們一直提示的“外包產能向中國轉移”邏輯。中國的化學制藥工程師數量多、密度大，是承接大規模訂單最理想的國家之一。根據我們推測，博騰的這份大額訂單大部分將交付在2022年，有望為來年業績帶來顯著提升。
常規訂單持續增長疊加新增大額訂單，對博騰的生產能力提出較高要求。公司上半年完成109車間的交付工作，目前109車間已進入高效運營狀態。8月公司收購湖北宇陽，進一步擴大產能。雖然宇陽尚沒有GMP資質，但可以用於規模生產RSM階段產品，從而讓其他高性能車間專注生產高附加值產品。
大分子新產能落地，新興業務初步成型：
傳統小分子製藥業務欣欣向榮的同時，公司大分子業務也在逐步走向成熟。公司位於桑田島的CGT新實驗室已建設完畢，能夠用於AAV的工藝開發與實驗室規模生產。之後更多用途、更大規模的中試車間等設施也將於2022年落地。隨着相關訂單開始貢獻收入，公司CGT業務將走向盈利。
上調盈利預測，維持“推薦”評級：公司業務能力持續提升，得到各地客户廣泛認可。公司收購+自建獲取更多產能，從而滿足日益增長的訂單需求。考慮大訂單對公司後續業績的提升作用，調整2021-2023年EPS預測為0.91、1.58、1.88元（原預測0.84、1.13、1.50元），維持“推薦”評級。
風險提示：1）若全球創新藥物的投入和外包比例不及預期，會影響CMO行業的發展；2）藥品研發失敗項目提前終止，或藥品上市後銷售不及預期，可能導致對應訂單無法實現放量；3）生產事故、監管機構警告信等情況，可能會導致訂單乃至客户的丟失；4）匯率波動可能造成匯兑損失。
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為103.3；證券之星估值分析工具顯示，博騰股份（300363）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)