贛鋒鋰業發佈2022年1-2月份主要經營數據預告：公司實現營業收入36億元左右，同比增長260%左右;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤14億元左右，同比增長300%左右;實現扣除非經常性損益後的歸屬於上市公司股東的淨利潤18億元左右，同比增長1,000%左右。
鋰鹽產能不斷擴張
1-2月公司扣非歸母淨利潤高出歸母淨利潤4億元，部分原因系Pilbara股價從2022年1月4日的3.52澳元/股下降至2022年2月28日的2.71澳元/股，下調幅度23%，影響公司金融資產公允價值變動的收益。1-2月扣非歸母淨利率約50%，較2021年全年扣非歸母淨利率25%有較大提升。
鋰鹽產能不斷擴張，2025年20萬噸/年LCE產能指引明確。截至2021年12月，公司電池級碳酸鋰產能為4.3萬噸/年，電池級氫氧化鋰產能為8.1萬噸/年。未來產能規劃包括：1)江西省豐城市年產5萬噸鋰電新能源材料項目，項目分兩期建設，一期建設年產2.5萬噸氫氧化鋰項目;2)Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目，項目分兩期建設，一期產能4萬噸碳酸鋰，二期擴產產能不低於2萬噸碳酸鋰當量;3)Mariana鋰鹽湖項目，一期產能2萬噸氯化鋰;4)Sonora鋰黏土項目，一期產能2萬噸氫氧化鋰。
上游資源不斷加碼
上游資源不斷加碼，國內外佈局進行時。2022年1月公司與青海海西州人民政府簽署戰略協議，將加強對海西州鹽湖鋰資源的綜合開發利用，加大在鋰鹽湖探採開發、金屬鋰及其配套產能等合作力度;2022年2月，公司與PMI簽訂合作協議，約定由PMI向公司提供其在MtMarion鋰輝石項目包銷的鋰輝石，並由公司加工為雙方約定的鋰化合物產品並負責銷售，同時MtMarion鋰輝石項目的產能預計將進行技改擴建，擴建項目初步預計將於2022年下半年投產，預計原產能規模將增加10-15%。
鋰行業基本面仍有電動車旺盛需求支撐。2022年2月中國新能源汽車產量37萬輛，滲透率20.3%再創歷史新高;雅寶公司21年Q4公告中分別上調2025年和2030年鋰需求量至150萬噸和320萬噸LCE。根據我們年度策略報告的觀點，預計2025年全球鋰需求量達到160.6萬噸LCE，2021-2025年CAGR34%，高於供給側的CAGR30%，供需矛盾的延續仍將支撐鋰鹽價格處於高位。
盈利預測
考慮到鋰鹽高位價格的持續及優質客户訂單的保障，我們上調盈利預測，預計2021-2023年EPS分別為3.60元、8.42元、12.37元，分別上調4.3%/32%/45%，對應2021-2023PE為35倍、15倍、10倍。鑑於公司一體化佈局優勢，我們維持“增持”評級。