立訊精密市值暴漲500%，搶食蘋果代工，富士康如何護盤？

因代工蘋果無線耳機聲名鵲起的立訊精密正因其市值高漲引起了業界的關注。就在其財報發佈2020年上半年報的當天，立訊精密市值一度突破4000億元大關。

截至9月4日記者發稿，立訊精密股價報收55.04元/股，市值為3843.9億元。要知道，在2019年年初，立訊精密的市值不過600億元左右。不到兩年的時間，漲幅超過500%。

儘管業務規模與富士康母公司鴻海精密工業股份有限公司尚有較大的差距，但在2020年5月中旬，立訊精密總市值已經超過富士康，彼時，立訊精密的市值接近2540億元，略高於富士康的2465億元。

但在市值一路上漲的背後，立訊精密的下一個增長點是什麼？

淨利增七成

8月24日，立訊精密發佈了2020年上半年的年報。

報告期內，立訊精密實現銷售收入364.52億元，較上年同期增長70.01%；實現利潤總額30.88億元，較上年同期增長70.05%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤25.38億元，較上年同期增長69.01%。

公開資料顯示，立訊精密成立於2004年，主要從事連接器的研發、生產和銷售、高頻產品開發，產品主要應用於3C和汽車等領域。創始人王來春曾為富士康打工妹，從一線小工一路成長為富士康在大陸的最高管理崗——課長。

2010年，立訊精密在深交所上市。隨後，立訊精密開始了併購模式。第二年4月，立訊精密收購崑山聯滔電子有限公司60%股權，成為崑山聯滔的控股股東。三年之後，立訊又收購剩餘40%少數股權，崑山聯滔成為公司的全資子公司。

之後，公司又陸續收購了博碩科技有限公司、深圳市科爾通實業有限公司、福建源光電裝有限公司。

公開資料顯示，崑山聯滔從事各種精密連接器、高頻信號連接線、天線及機電整合的模組件等產品的研發、製造及銷售，是全球筆記本電腦及平板電腦的高頻信號連接線的主要供應商之一，也是蘋果公司連接線的主要供應商之一。

換而言之，通過這次收購使得立訊精密正式進入蘋果供應鏈之中。此後，立訊精密相繼獲得了蘋果iPad內部線、MacBook電源線、Apple Wacth無線充電/錶帶、MacBookType-C以及iPhone轉接頭等一系列訂單。

真正使得立訊精密爆發是在2017年。在這一年，立訊精密正式成為AirPods的整機制造商。當年12月，蘋果公司CEO庫克甚至親自來到立訊精密崑山工廠，為立訊精密站台。

在2019年，蘋果推出的新款降噪藍牙耳機AirPods Pro，則完全是由立訊精密100%代工。中研產業研究院數據顯示，Apple AirPods的銷售數量近6000萬個，佔據了無線耳機市場71%的營收，這成為立訊精密的主要營收來源。

根據立訊精密最新財報，消費性電子行業依然是立訊精密最重要的營收來源，今年上半年，消費性電子為立訊精密貢獻了85.27%的營收，去年同期，這一比例為77.71%。來自消費性電子的營收同比增速達到86.56%。

此外，來自電腦互聯產品及精密組件、汽車互聯產品及精密組件的營收也同比有所增長，但漲幅均不及20%。來自通訊互聯產品及精密組件的營收同比大降31.04%，至10.67億元，這一部分對公司營收的貢獻從去年上半年的7.22%降至今年上半年的2.93%。

超越富士康？

某種程度上，可以説立訊精密是在富士康扶持下長大的“小弟”。 立訊精密的招股書顯示，2007年至2009年，富士康是立訊精密的大客户，立訊精密向富士康的銷售額佔當期營收的比例分別為47.73%、56.46%、45.38%。

在2009年9月，富港電子的公司出資4000萬元認繳了立訊精密400萬股，並以3.08%的股權成為立訊精密第三大股東——富港電子控股股東為正崴精密，實際控制人正是郭台銘胞弟郭台強。

不過如今的小弟，正在逐漸減小與大哥的差距。從營收上來看，2019年富士康總營收已經達到了12463億元，大約為立訊精密2019年總營收625.16億元的20倍。但在2020年5月中旬，立訊精密總市值已經超過富士康。立訊精密的市值接近2540億元，略高於富士康的2465億元。

第一首手機界研究院院長孫燕飆在接受《商學院》記者採訪時表示，在過去一年，蘋果手機通過降價的方式進行促銷，為保證自身的利潤空間，會對供應鏈成本進行壓縮。“由於無線耳機價格沒有太大波動，相對來説，立訊精密代工的藍牙耳機利潤率會更高一些，股價超過富士康也是很正常的事。”他進一步説道。

實際上，2019年時，富士康的淨利率為2.47%，遠低於立訊精密的7.5%。至2020年二季度末，富士康的淨利率為2.03%，立訊精密則為近7%。

更為關鍵的是，立訊精密正在進入富士康的基本盤。

7月17日，立訊精密發佈公告稱，立訊精密及其控股股東將出資 33 億元人民幣，收購緯創資通直接及間接控制的全資子公司緯創投資有限公司及緯新資通有限公司 100% 股權。

根據公告，立訊精密自身計劃出資不超過 6 億元，對目標公司不構成控股。公告表示，此次股權收購目前處於意向階段，仍存在不確定性。具體金額和條款需要根據盡職調查、審計等結果進一步協商，並履行相關的審批程序。

緯創是全球僅有的三家 iPhone手機代工製造商之一，其他兩家分別是和碩科技和富士康。其中，緯創的規模最小。通過收購這些子公司，立訊精密將控制緯創集團在中國江蘇省崑山的蘋果手機裝配廠。如果收購完成，立訊精密將會成為蘋果公司的首家中國內地代工廠商。

只是，蘋果最近傳出要削減成本的傳聞，其整機代工廠之一的緯創利潤空間可能會遭到壓縮。蘋果分析師郭明錤近期對外表示，蘋果公司為降低採用高成本5G對硬體事業利潤的負面影響，將對零組件廠商施加更大砍價壓力與降低/改變零組件規格以節省成本。

根據現在外媒曝出的價格，128GB iPhone 12售價為699美元，頂配iPhone 12 Pro Max 512GB售價1399美元。對比蘋果上一款機型iPhone 11，其 64G版本上市價格也是699美元。

在孫燕飆看來，蘋果肯定是要保證自身的利潤，那自然就會壓縮供應鏈成本。對於立訊精密會如何應對等問題，立訊精密方面並沒有回覆記者的採訪。“即便如此，進入手機代工業務的立訊精密依舊會對富士康造成一定的威脅，甚至削弱富士康在代工領域的話語權。”孫燕飆進一步説道。

對於立訊精密的後續發展，《商學院》將持續關注。