過節持幣還是持股？長假期間海外重大事件前瞻
伴隨着國慶長假的臨近，近期市場對於國慶長假持幣還是持股的討論又開始升温。從歷史回顧來看，從過去十年節前情況來看，多數年份國慶節前市場均呈現明顯調整，投資者節前仍需保持謹慎。國慶節前市場調整主要來自於三個方面原因：
1）資金面季節性收緊，導致市場成交量萎縮。國慶節前由於季度末疊加商業銀行長假期間資金備付需求，資金面容易出現季節性緊張。與往年相比，今年中秋與國慶雙節疊加，假日較往年更長，資金壓力也更集中。
歷年國慶前後市場表現 ：過去 10 年 A 股市場國慶節前後的市場表現。整體來看，A 股歷史上國慶長假前往往跌多漲少，少數年份（2018 年）雖然長假前市場有所反彈，但是受長假期間海外市場波動影響，節後仍會存在補跌風險。而在國慶節後，市場整體上行的確定性相對較高。具體來看，梳理了 2015 年以來國慶節前後的市場表現，從調整的原因來看，歷年調整的觸發因素各不相同，但多數時候節後往往能消化負面因素，推動指數進一步上行。
2019 年，在經歷了年初令人興奮的春季行情後，中美關係的擾動再次使得市場陷入休整，特別是 2019 年 8 月 24 日，美方極限施壓，單邊宣佈將提高對約5500 億美元中國輸美商品加徵關税的税率。中美貿易爭端迎來最激烈的一幕。這使得整個市場還處於都籠罩在恐慌情緒之中，疊加前一年國慶後市場大跌的慘痛回憶，投資者普遍選擇持幣過節，以規避長假期間的外部風險。然而國慶期間海外風平浪靜，國慶後離場資金又紛紛回到場內，推動指數階段性走高。
2）絕對收益投資者提前鎖定年內收益。對於考核絕對收益的投資者而言，往往從每年農曆新年後開始逐步建立頭寸，如果到9月初有一定收穫，便會出現鎖定收益的操作。從今年情況來看，前三季度市場行情火爆，也容易出現絕對收益投資者提前鎖定收益情況。
3）長假期間容易出現海外風險事件對市場造成擾動。
投資者需要重點關注：（1）當前海外疫情進一步爆發風險上升，歐洲部分國家面臨新一輪經濟封鎖；（2）美大選臨近，需要擔心美股波動率上升和特朗普對華進一步施壓；（3）受颶風影響，美國經濟數據可能低於預期；（4）英國脱歐仍然存在變數。
整體來看，當前投資者不宜操之過急，仍然需要耐心等待循環牛三個條件的達成。中期來看，驅動“循環牛”的核心並沒有改變，在全球經濟弱復甦，貨幣政策恢復正常化的背景之下，驅動 A 股上行的核心動力來自改革預期對於風險偏好的提振。從結構上看，短期關注三條市場主線，一方面，前期調整幅度較大，近期出現場外資金流入的強勢板塊值得投資者重點關注；另外一方面，關注十四五產業規劃預期相關板塊；第三方面，持續關注三季報高景氣的方向。行業重點關注：醫藥、半導體、新能源車、光伏、汽車、建材、建築、保險、銀行、食品飲料等，主題關注能源安全、國企改革、數字貨幣等。