樂居財經訊 李禮 7月30日，國信證券發佈金科股份研報。
估值與投資建議
公司每股重估淨資產為 11.78元，目前板塊動態 PE處在近幾年最低點，在中短期需求端政策“實質”放鬆後，預計板塊估值或將持續向上修復，帶動公司估值提升。基於審慎原則，我們認為每股合理估值為 9.78 至11.78 元，對應當前股價有 14%-37%的空間。
行業：看好中短期需求端政策的“實質”放鬆
從高頻數據看，二季度銷售的確明顯好轉，但我們認為銷售的回暖並不改變銷售下行週期的方向；土地市場方面，補庫存動機支撐了上半年土地市場，下半年預計轉弱；從投資、銷售、土地這三方面出發，我們看好中短期需求端的“實質”放鬆。
從川渝邁向全國，戰略積極，潛力十足
公司始於重慶，聚焦主業開發，作為川渝地區龍頭房企，區域市場份額高，優勢明顯；2017 年起公司聚焦“三圈一帶、八大城市羣”，全國擴張步入快車道；公司銷售千億之上延續高增，疫情過後復甦強勁，長期深耕川渝使得公司全能級開發經驗豐富；公司拿地積極，拿地銷售比自 2016 年起連續顯著增長，彰顯公司擴張意願；截至 2019 年末公司總可售面積近 6700 萬平方米，未來增長潛力十足；公司股權結構穩定，受長線資金青睞，高管增持亦彰顯信心；旗下物業分拆上市計劃穩步推進，有望進一步提升公司的核心競爭力，增厚公司市值。
股息率領先行業，財務指標穩健
公司一向重視對投資者的穩定回報，自 2016 年以來現金分紅率均達40%以上，且股息率居 A 股主流地產股前列；受益於過去 2 年的亮眼銷售，公司預收賬款覆蓋率高，業績鎖定性佳，充足的已售未結資源為未來 2 到 3 年的業績釋放奠定堅實基礎；受結轉結構變化影響，自2017 年起公司毛利率、淨利率持續回升，ROE 顯著提升；另外，公司負債率高位下行，處於底部區間，且融資穩健，成本可控。
風險提示
若調控超預期導致未來銷售不及預期從而導致估值及盈利預測過高。
業績鎖定性佳，維持“買入”評級
公司 2019 年末預收款為 1147 億元，可鎖定 2020 年 wind 一致預期營收的 143%，業績鎖定性佳。我們預計公司 20-22 年 EPS 分別為1.30/1.59/1.93 元，對應 PE 為 6.8/5.7/4.9x，維持“買入”評級。