編輯 | 陸玲
今年9月，前期漲幅過高的白酒股普遍震盪下行，波瀾不驚。但上半年營收在18家白酒上市公司中排名第12位的捨得酒業（600702.SH，現ST捨得），卻不斷放出勁爆消息。
從實控人周政被證監會立案調查、財務負責人李富全被公安機關採取強制措施，到被ST，再到董事長劉力、總裁李強、董事張紹平被公安機關刑事立案調查，一顆顆重磅消息，不僅讓投資者心驚，也讓二級市場資金急於離場。
9月22日，公司股票復牌後，連續四個跌停板。9月25日，捨得酒業每股收盤於28.09元，相對於停牌前每股34.49元收盤價，下跌6.4元，市值蒸發21.57億元。當日，公司市值97.66億元，跌破百億大關。
捨得酒業表示，立案調查事項不會影響公司日常經營活動。
中國食品產業分析師朱丹蓬告訴《財經》記者，捨得酒業控股股東捨得集團的大股東出現問題，但捨得酒業在產品質量上並未出現問題，“捨得酒業在業績方面可能會受到階段性影響，但公司老酒儲備非常充足，未來中國白酒行業進入年份化、價值化階段後，公司應該能夠凸顯其差異化優勢。”
上述系列事件的導火索，或源自公司8月下旬一份“資金被間接控股股東天洋控股集團及其關聯方佔用”的公告。2019年以來，捨得酒業資金被佔用累計發生金額約為40.1億元，截至2020年8月19日，公司尚有4.75億元沒有收回。
《財經》記者注意到，原將於9月28日股東會上提名李強、張紹平為公司新一屆董事會董事的兩項議案，因兩人被立案調查，已被取消。捨得酒業稱，公司將盡快完成董事的增補工作。
身陷資金被佔用、高管被立案漩渦的捨得酒業，將何去何從？這一答案，或許在即將召開的股東大會上能尋找一二。
高管密集被查
作為川酒六朵金花之一的捨得酒業，進入9月後，負面消息頻出，不斷挑動投資者神經。
9月17日，公司接到射洪市公安機關通知，公司財務負責人李富全因涉嫌背信損害上市公司利益罪，被公安機關採取強制措施。
時隔一週，捨得酒業又從射洪市公安機關獲悉，公司董事長劉力、總裁李強、董事張紹平，因同樣的原因被公安機關刑事立案調查。
有相關人士向《財經》記者表示，劉力是周政的妹夫。
在2016年7月，天洋控股集團取得捨得酒業控股股東捨得集團70%股權後，周政、劉力於當年7月21日開始分別擔任公司董事長、副董事長職位。次年劉力接替周政，任職公司董事長。
捨得酒業在公告中表示，公司已對其相關工作做了妥善安排，由公司董事兼副總裁張樹平代行董事長職務，公司董事兼副總裁蒲吉洲代行總裁職務。
對於公司高管被立案調查事件的影響，捨得酒業進一步指出，9月28日公司將召開第三次臨時股東大會選舉新一屆董事會成員和監事會成員，並聘任公司新一屆高級管理人員，立案調查事項不會影響公司日常經營活動。
《財經》記者注意到，在捨得酒業9月28日擬召開的2020年第三次臨時股東大會上，原提交選舉李強為公司第十屆董事會董事、選舉張紹平為公司第十屆董事會董事的兩項議案，也被取消。
捨得酒業解釋稱，鑑於射洪市公安機關已對李強（第九屆董事會副董事長兼總裁、代理董秘）、張紹平（第九屆董事會董事）立案調查，公司研究決定取消上述兩項議案。“公司將按照相關規定，儘快完成董事的增補工作。”
從履歷上來看，劉力和張紹平都有過在天洋系的工作履歷。捨得酒業2019年報顯示：劉力歷任天洋置地有限公司總經理，天洋控股地產集團總裁，天洋控股集團執行董事；有過銀行工作經歷的張紹平，現任天洋控股集團副總裁、兼夢東方集團股份有限公司副總裁。
代行捨得酒業董事長職務的張樹平、代行總裁職務的蒲吉洲，早在天洋控股集團間接控股公司前，就已經是公司高管。公司2015年報顯示，彼時，56歲的張樹平、45歲的蒲吉洲，分別為公司副董事長、副總經理，射洪縣人民政府是公司實控人，持有捨得集團全部股權。
白酒專家、中原基金執行合夥人晉育鋒對《財經》記者分析，老員工對企業僅感情深厚這一條就無可替代。“可能思路偏保守偏傳統，但相對穩健，風險較小。對於處在風口浪尖和過渡期的企業而言，能確保平穩過渡。”
天洋控股集團與捨得集團結緣於混改。2015年8月，主業為文化、地產的天洋控股集團，以10.38億元的價格，競得射洪縣政府持有的捨得集團38.78%國有股權；同時以27.85億元對捨得集團增資，合計取得捨得集團70%的股權。
次年7月，捨得集團股權完成變更，天洋控股集團成為捨得酒業間接控股股東，周政成為公司實際控制人。
值得注意的是，天洋控股集團曾承諾：2018年捨得集團銷售收入力爭實現50億元，税收10億元，2020年捨得集團銷售收入力爭實現100億元，税收20億元。
但在2018年、2019年，捨得集團收入分別為24.5億元、29.11億元，距離上述承諾還有很遠的距離。
資金被佔用
捨得酒業上述系列風波的源頭，還得從8月下旬一份自爆“家醜”的公告説起。
8月20日，捨得酒業發佈《關於公司自查控股股東及其關聯方資金佔用事項的提示性公告》。消息一出，捨得酒業股價當日股價大跌8.69%。
公告顯示，公司間接控股股東天洋控股集團及其關聯方，存在通過蓬山酒業非經營性佔用上市公司資金的情形。2019年度非經營性資金佔用累計發生金額約為21.58億元，2020年至今累計發生金額約為18.52億元，尚有4.75億元沒有收回，其中本金4.4億元，資金佔用費3486萬元。
這筆錢對於捨得酒業而言並非小數目，公司2019年歸屬母公司股東的淨利潤也僅5.08億元。
捨得酒業在回覆中表示，對於資金佔用事項，實控人周政並不知情，該事項是由捨得酒業董事長劉力與天洋控股執行董事、捨得酒業董事張紹平、天洋控股CFO趙本才討論決策。
不過監管層並不認可這種“甩鍋”行為。9月初，周政因涉嫌信息披露違法違規被證監會立案調查。
與此同時，捨得酒業也收到了四川證監局的行政監管措施決定書，四川證監局決定對捨得酒業，以及董事長劉力、副董事長、總經理兼董事會秘書李強、首席財務官李富全採取出具警示函的監督管理措施，對捨得集團採取責令改正的監督管理措施。
被佔用資金到底流向了哪？根據捨得酒業的自查，多數資金流向了天洋控股集團旗下的房地產企業。
公告顯示，2019年1月以來，天洋控股集團及其關聯方因資金緊張、償還即將到期的貸款，尋求資金拆借幫助。捨得酒業全資子公司四川沱牌捨得營銷有限公司（以下簡稱“捨得營銷”）通過蓬山酒業、三河玉液商貿有限公司轉款至天洋控股集團及其關聯方7.03億元，其中：天洋控股集團0.40億元、三河天洋城房地產開發有限公司4.8億元、天洋房地產（三河）有限公司1.8億元。
晉育鋒告訴《財經》記者，天洋挪用資金髮生在2018年以後，考慮到其地產和文旅主業，不排除是去槓桿導致資金鍊斷裂，無奈開始將上市公司當做提款機。
對於資金佔用的解決方案，捨得酒業曾在公告中表示，天洋控股集團承諾將於2020年9月19日前，將前述欠款及相應資金佔用費全部歸還，但時至今日，承諾並沒有兑現。
9月23日晚，捨得酒業發文稱，對於天洋控股集團所欠款項，四川遂寧中級人民法院已經判定由蓬溪縣人民法院立即執行。公司還提醒，天洋控股集團因所持有的捨得集團70%股權先後多次被採取司法保全措施，捨得酒業可能存在實際控制人變更的風險。
經營目標能否完成？
面臨種種難題的捨得酒業，能否完成今年的經營目標，亦備受市場關注。
天洋控股集團入主後，捨得酒業通過剝離非主業資產、品牌梳理、價格調整和市場運作，高端系列核心產品高速發展，公司業績也因此水漲船高。
2016年至2019年，公司扣非淨利潤同比增速保持在70%以上。Wind數據顯示，2019年，捨得酒業營業收入增至26.5億元，在18家白酒上市公司（去除ST公司，下同）中排名13位。當期，公司以高達48.61%的淨利潤同比增幅，排名白酒上市公司榜首。
2019年，捨得酒業主營業務分產品情況中，公司酒類的營業收入達22.88億元，佔營收比例86.33%。其中，中高檔酒的營業收入為22.02億元，毛利率上漲2.20個百分點至84.05%。
業內人士分析，自天洋控股集團入主捨得酒業後，捨得酒業實施的中高端市場定位戰略對營業收入的拉動十分明顯。
捨得酒業在2019年報稱，12萬噸優質老酒的戰略儲備，為公司打造老酒品類第一品牌，實現中高端白酒銷量的倍量級遞增奠定了基礎。
2020年一季度，捨得酒業業績出現大滑坡，營業收入下滑42.02%至4.04億元。同期，公司歸屬於上市公司股東淨利潤0.27億元，同比降幅為73.46%，這一數據在白酒上市公司中，僅好於伊力特（600197.SH）、金種子酒（600199.SH）。
今年上半年，捨得酒業營業收入同比下滑15.95%至10.26億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下滑11.45%至1.64億元。第二季度，公司業績大幅回暖。
對於一季度業績下滑，捨得酒業解釋稱，主要是受疫情影響銷售減少所致。今年1-3月份，公司中高檔酒收入3.09億元，同比下滑46.50%。
捨得酒業總裁助理張偉在6月29日的股東大會上表示，除捐贈1000萬元用於疫情防控外，一季度公司正在打造新型廠商關係，主動控量保價，主要是想解決市場亂價、渠道庫存高企、庫存週轉率低等一些難題，對一季度的業績產生了一些影響，“但隨着這些問題的解決，對公司長期業績是利好,對後半年經營抱有樂觀態度，有信心完成今年的經營目標。”
根據捨得酒業2018年推出的股權激勵方案業績考核目標，公司剔除股票激勵計劃成本影響後的歸屬於母公司所有者的淨利潤，2020年為6.48億元。
在招商證券看來，捨得酒業2020年激勵目標本就不低，疫情影響下完成難度更大，公司亟待梳理產品線、聚焦核心市場、聚焦核心終端資源，這些都需要給予公司一定時間。
天風證券認為，3月公司上市第四代品味捨得，進一步強化老酒戰略，同時貫徹“一地一策”營銷策略，啓動沱牌區域定製酒業務。疫情短期影響終端動銷，但通過品牌矩陣的不但完善，以及市場的開拓，公司業績有望重回穩健增長。