本文來源：時代財經 作者：魏亞霖
這可能是一隻股東陣容最豪華的ST股。在“戴帽”前，ST泛微（603039.SH）被很多投資者稱作“OA茅”。
5月13日早盤，ST泛微打開連續幾日下跌的局面，午後封漲停，報32.30元/股。前一日ST泛微收報30.76元每股，離跌停30.75元/股僅差一分錢。
自5月5日以來，ST泛微的股價就一直跌跌不休，此後6個交易日內，收穫5個跌停板，累計跌幅26.46%。
4月28日晚，彼時泛微網絡發佈公告稱，公司股票於4月29日停牌一天並於5月5日起被實施其他風險警示，股票簡稱由“泛微網絡”變更為“ST泛微”。
“暴雷”之後，公司和實控人亦試圖穩定市值。5月12日晚，ST泛微公告稱，截至5月12日，公司已累計回購50.0萬股公司股份，累計回購金額為1537.5萬元，佔預計回購金額的比例為7.69%；控股股東韋利東已增持股份50萬股，累計增持金額為1547.32萬元，超過其增持計劃金額區間下限的50%。
包括十大股東里的深圳市騰訊產業投資基金有限公司（下稱“騰訊產業基金”）、社保基金、嘉實基金在內，一季度末，ST泛微股東總數為9041户，較去年同比增加58.95%。不過，股價同比則是腰斬。
5月12日晚，上交所再發問詢函，追問關聯交易的合理性，以及是否還有其他未披露關聯交易。
時代財經注意到，2020年7月入股ST泛微的騰訊產業基金浮虧已超3億元，社保基金在過去一年多“高拋低吸”也難逃被套。
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還有未披露關聯交易嗎？
ST泛微“戴帽”的直接原因是2021年年報遭審計機構出具非標意見，根本原因則是未及時披露關聯交易信息。
4月28日晚，泛微網絡發佈的一系列與2021年年報及被實施其他風險警示相關的公告顯示，其所以被ST系因公司2021年年度報表被天健會計師事務所出具否定意見，天健所認為泛微網絡的內控體系存在重大缺陷。
2018年、2019年，ST泛微及子公司向上海亙巖網絡科技有限公司（下稱“亙巖網絡”）進行增資，但亙巖網絡為ST泛微實控人通過關聯自然人控制的公司；2021年ST泛微向兩位中間人轉讓房產，兩位中間人有計劃分別與公司兩名高管再次交易。這兩起關聯交易均未履行關聯交易的決策程序且未及時進行信息披露。
在4月28日提交給交易所的回覆函中，ST泛微對於兩起違規均作辯解。
對於增資亙巖網絡，ST泛微解釋稱，“在審議投資事項時公司實際控制人由於未知曉是關聯交易未向公司信息披露部門告知構成關聯交易事項。”換句話説，公司實控人沒有意識到這是關聯交易。
亙巖網絡官網顯示，其主營業務是電子合同簽署雲服務，產品名為“契約鎖”。根據IDC《2020年中國電子簽名軟件市場份額》，契約鎖以8.2%的市場份額排名第四。
圖片來源：亙巖網絡官網
而通過中間人向高管轉讓房產，ST泛微表示，兩名高管因上海房地產限購，因此介紹中間人受讓房地產，而中間人不屬於公司的關聯方，所以當初未認定關聯交易。
除了未及時披露關聯交易，ST泛微的成長能力是否符合預期？
2月16日，在ST泛微“暴雷”前，華泰證券研報預測其2021～2023年收入分別為20.09、26.70、35.12億元，EPS分別為1.17、1.54、2.06元，並給出目標價80.16元。
ST泛微之後出爐的2021年年報數據，可以説與券商預測值相差無幾：總營收20.03億元，同比增長35.11%；歸母淨利潤3.09億元，同比增長34.48%；EPS為1.20元。
但看起來很美好的成長性，也在近期交易所的連環問詢函中遭到質疑。5月12日晚，交易所重新翻出了公司2020年的回覆函，再次追問授權業務運營中心模式的合理性。
所謂業務運營中心，就是公司各區域的合作服務企業，主要負責授權區域內的相關增值服務工作，並由公司技術支持。在結算上，公司直接與最終用户簽訂合同並進行業務結算，公司按約定向授權運營中心支付一定比例的項目實施費。
交易所質疑，付給授權運營中心的費用增加過快，授權運營中心人員又是否和公司存在關聯關係。
除了授權運營中心，交易所還翻出了2018年投資、2020年出售的曉家網絡股權，要求説明是否存在關聯性。
可以説，5月12日晚的問詢函中，交易所在審視公司過去任何可能存在未披露關聯交易的地方。
5月13日，時代財經多次致電ST泛微證券部，對方電話始終無人接聽；時代財經亦發送郵件，詢問是否已消除關聯交易影響，何時撤銷“ST”等問題，但截至發稿尚未收到回覆。
而上證e互動網站顯示，公司的最後一條回覆停留在2021年4月1日。
圖片來源：上證e互動
豪華股東陣容
除了“OA茅”的概念，ST泛微的十大股東名單也堪稱豪華。2022年一季度，不僅騰訊產業投資基金、社保基金（一一一組合、四零六組合）穩定持股，嘉實基金歸凱管理的兩隻基金還大幅加倉。
其中，截至一季度末，嘉實新興產業（000751.OF）持有ST泛微365.68萬股，佔基金淨值的2.72%，為第十大重倉股。不過，得益於近期大盤的反彈，儘管ST泛微在前6個交易日內跌去26.46%，但嘉實新興產業的淨值仍取得了2%漲幅。
相較而言，騰訊產業基金的損失慘重得多，持有市值已經接近腰斬。
騰訊產業基金是2020年7月以戰投身份進入ST泛微的。當時，公司控股股東、實控人韋利東之父將其所持公司5%股權轉讓給騰訊產業投資基金，作價7.71億元。
公告發布次日，ST泛微一字漲停，這是ST泛微的高光時刻，騰訊產業基金也在一天之內浮盈約1.37億元。
但好景不長，此後一年多ST泛微的股價都處於高位震盪。比騰訊產業基金更早佈局該票的社保基金一一一組合，以及跟着騰訊產業基金在2020年四季度進入的社保四零六組合，在此後一年多都經歷了“高拋再低吸”的過程。
但自2022年初開始，ST泛微的股價開始了一路狂瀉，從高位76.18元/股，到5月13日的32.30元/股。無論是高拋低吸的社保基金，還是堅定持有的騰訊產業基金，都已經被套牢。
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以騰訊產業基金為例。截至5月13日收盤，騰訊產業基金持有的ST泛微市值為4.16億元。即使加上2021年的分紅，每股派0.15元——也就是加上159.22萬元，騰訊產業基金這筆投資的虧損還是超3億元。
Wind顯示，自2017年上市以來，ST泛微實現分紅4次，累計分紅0.81億元，分紅率僅9.06%。無論是社保基金還是騰訊產業基金，投資該公司顯然都不是奔着穩定的分紅現金流去的，而是看中了成長能力。
成長股爆出內部治理問題，又遭質疑業務模式合理性，這才是ST泛微股價大跌的根本原因。社保基金、騰訊產業基金何時可以解套，或許取決於公司能否合理回覆交易所，並繼續保持業績高增長。