文 | 楊萬里
一根大陽線，千軍萬馬來相見？
7月28日，立訊精密盤中大漲9.98%，逼近漲停。截至發文，該公司漲幅收窄至8.8%，股價約為33.58元，總市值為2379億元。
今日，立訊精密終於硬氣了，但對於在山頂買入股票的投資者來説，他們還在苦苦等等解套中。從年初的51.21元高點至今，短短7個月時間，該公司累計跌超31%，總市值蒸發超1200億元。
立訊精密是一家有故事的企業，我們先從創始人的創業歷史説起。
1988年，台商將目光聚焦在一座百廢待興的城市-深圳，一位叫郭台銘的富商在當地建立了第一個富士康的加工廠，叫做“深圳海洋電子插件廠”。
當年，一位21歲的澄海農村妹王來春，拎着行李包來到了工廠前，成為了第一批被招進去的員工之一。
那個時候的富士康條件不太好，大部分工人擠在整個大房間裏邊擠通鋪。當時，深圳在大開發階段，到處是機器轟鳴。整個的街頭，你都能夠聞到一股爛稻草的味，實際上就是人的汗味。
王來春在富士康一待就是10年，在三十幾歲的時候，她已經成了大陸人在富士康的高級領導，管理着數千名的員工。後來呢，她選擇自主創業，在2004成立了立訊精密。
立訊精密最早是生產連接器的，然後再賣給富士康。剛創業的時候，郭台銘對王來春支持力度很多，富士康貢獻的收入佔比一度超過50%。
王春來非常的勤奮，沒有辜負郭台銘對他的信任，最後把公司做上市了。在立訊精密上市的前一年，郭台強（郭台銘胞弟）控制的一家企業曾以四千萬資金入股立訊精密，成為了公司第三大股東。
到了2011年時候，立訊精密收購崑山聯滔電子有限公司60%股權，正式切入了蘋果產業鏈。
之後，立訊精密通過一系列資本運作，不斷加強與蘋果公司的關係。2017年底，蘋果CEO庫克拜訪立訊精密，還進行了公開讚揚。
現在，蘋果已經成為立訊精密的最重要客户，該公司的業務涵蓋連接線、連接器、聲學、無線充電、馬達及天線等零組件、模組與配件類產品，應用於電腦及周邊、消費電子、通訊、汽車及醫療等領域。
那麼，立訊精密這家公司到底怎樣？下面進入正題。
從股東回報看，立訊精密這幾年的分紅並不豐厚，2019年至2021年，三年累計分了接近22億元，藍思科技比它慷慨多了，同期分紅超33.6億。
業績方面，2020年和2021年，立訊精密歸屬淨利潤分別為72.25億、70.71億，但當年分紅金額只有7.74億、7.79億，分紅率為10%-11%之間。藍思科技沒立訊精密賺得多，分紅率卻超過23%。
淨利增速方面，2021年，立訊精密歸屬淨利潤增速同比下降2.14%，去年也是該公司的轉折之年。當然，這幾年國內消費電子企業也在謀求轉型，方向包括新能源汽車、VR/AR虛擬現實、電子煙等領域。以前是成也果鏈，如果轉型不成功，敗也果鏈。
營收方面，截至2021年年末，立訊精密的營收規模達到1539億，相比2011年翻了59倍以上。大家也應該能發現，去年立訊精密的營收規模是漲的，但歸屬淨利潤數值下滑，呈現增收不增利特徵。
營收增長率方面，2019年至2021年，立訊精密的營收增速整體下滑，從74.38%下降至66.42%。今年一季度營收增速比較快，同比增長97.9%。
早在2011年的時候，立訊精密就切入了蘋果產業鏈，而近幾年蘋果公司的營收佔比較高，超過60%。
毛利率方面，2019年至2021年，立訊精密的銷售毛利率從19.91%下降至12.27%，三年下降了7.64個百分點。到了2022年一季度，進一步下滑到了11.8%。
2021年，立訊精密的消費性電子業務的毛利率為11.36%，相比2020年下降了6.49個百分點。
為什麼要把這個單獨拿出來講？因為這一塊業務佔整體營收比例達87.46%，為該公司核心業務。這説明了一個事實：果鏈的錢不好賺。
接下來我們看看現金流情況，2019年至2021年，經營活動產生的現金流淨額分別是74.66億元、68.73億元和72.8億元。今年一季度只有12.78億元，均低於藍思科技和歌爾股份。
從應收賬款看，今年一季度，立訊精密的應收賬款金額為182.5億元，佔營收比例為43.87%。從毛利率下滑到應收賬款金額偏高，説明立訊精密在果鏈裏邊的話語權有所降低。
立訊精密的存貨規模增長得也比較快，2021年全年才209億元，今年一季度為265.3億元。今年一季度，立訊精密的存貨週轉天數為58.18天，歌爾股份為64.50天，藍思科技為67.57天。
資產負債率方面，今年一季度，立訊精密的負債總額為771.9億元，資產負債率為61.5%，歌爾股份、藍思科技的資產負債率低於51%。
今年一季度，立訊精密的一年期流動負債合計為646.8億元，同期該公司現金及現金等價物為139.7億元，即使及時處理265.3億元存貨和182.5億元應收賬款，依然沒有覆蓋一年期流動負債。
立訊精密作為果鏈白馬，一直是市場關注焦點。隨着股價大幅回調，大家認為跌出投資價值了嗎？