8月23日晚間，龍湖宣告即將發行2022年第一期中期票據，發行規模為15億元，而該中期票據由中債信用增進投資股份有限公司（簡稱“中債信用公司”）提供全額擔保增信支持。
據悉，這是中債信用公司通過直接擔保方式增信的首單民營房企債券。此次，監管層推出這種“中債擔保+債券發行”的融資新模式，會惠及更多民營房企嗎？
“中債擔保+債券發行”的融資新模式出爐，或將惠及更多民營房企。圖/IC photo
首單全額擔保民營房企債券落地
8月19日，中國銀行間市場交易商協會再次召集多家民營房企召開座談會，探討通過中債信用公司增信支持的方式支持民營房企發債融資。目前已知的首批試點企業包括龍湖、金地、碧桂園、旭輝、新城控股、遠洋集團六家房企，後續試點或將不限於以上六家民營房企。
5天后，“中債擔保”首單債券落地龍湖。根據龍湖發佈的公告，此筆中期票據發行規模為15億元，為期3年，票面利率詢價區間為3.00%-4.30%，發行時間為8月25日，由中債信用公司提供全額無條件不可撤銷連帶責任擔保。
由此可見，此次融資以中債信用公司為背書，擔保方式為“全額無條件不可撤銷連帶責任擔保”，這種模式或成為此後房企發行此類債券的參考。
中指研究院企業事業部總監劉水認為，中期票據具有發行量大、期限長的特點，是房企在銀行間債券市場發行的重要債務融資工具，監管層此時提出為中期票據提供“全額無條件不可撤銷連帶責任擔保”增信措施，將為民企信用債發行繼續拓寬道路。
中銀證券夏亦豐、許佳璐在研報中分析稱，“全額無條件不可撤銷連帶責任擔保”，而非固定限額擔保，即當被擔保對象發生違約後，擔保方要全額、無條件、不可撤銷地履行被擔保人應盡的全部義務，可以視為是對債權人權益保障力度最強的擔保措施。此次龍湖試水的這一舉措，也是在此前監管方提出的通過創設信用保護工具為民營企業債券融資提供增信支持的再升級，對市場信心提振作用較大。
中債信用二度援手民營房企
值得一提的是，不同於普通央企、國企，中債信用公司是我國首家專業債券信用增進機構，是2009年在中國人民銀行的指導下由中國銀行間市場交易商協會聯合多家實力國企成立的。
而這次並非中債信用公司首次出手幫助房企。今年5月，碧桂園、龍湖、旭輝、新城控股、美的置業被監管機構選為示範民營房企，開始首次使用“債券發行+信用保護工具”的新模式來打開新的融資渠道。5月24日，新城控股發行一筆10億元的中期票據，由中債信用公司和上海銀行聯合創設信用風險緩釋憑證，成為中債信用公司支持推出的首單房企信用風險緩釋憑證。
“此次的舉措，則是在監管層提出創設信用保護工具後，為民營企業債券融資提供增信支持的再升級。”劉水錶示，中債信用是國企，如果作為擔保，能夠有效提高債券信用水平，幫助民營房企發債融資。
中銀證券夏亦豐、許佳璐也指出，對於信用風險緩釋工具來講，雖然可以促進單隻債券的發行，但並不能實質性改善市場對單一主體的信用風險偏好，或市場對整個民營地產債的風險偏好。而此次示範房企將引入國資信用擔保或增信，包括國資擔保公司擔保或者國有企業直接認購示範房企債券，為債券成功發行保駕護航。
更多民營房企有望試水新模式
除了龍湖外，此次以中債信用為擔保發債所涉及的試點房企還有金地、碧桂園、旭輝、新城控股、遠洋集團。
對於近日是否有計劃以中債信用擔保方式來發債，旭輝方面回應新京報記者時表示：“目前正在推進中。”
當前，民營房企的融資困境依然未解，在流動性趨緊的行業大背景下，亟待從融資端為更多民營房企“輸血”。
據中指研究院統計數據，今年1-7月，民營房企發行海外債融資93.3億元，同比下降94.9%；信用債融資155.8億元，同比下降83.6%。在當前環境下，優質的民營房企也同樣面臨渠道狹窄、融資不暢的問題。
隨着美元債違約頻次增加，房企海外融資持續下降，信用債融資成為民營房企的“救命稻草”。自監管層在5月推出“債券發行+信用保護工具”的模式以來，包括信用違約掉期和信用風險緩釋憑證在內的信用保護工具，帶動了龍湖、碧桂園、美的置業、新城控股、旭輝等頭部民企先後成功發行多筆信用債，實現融資39億元。
在總體融資下滑之中，包括中期票據在內的信用債融資卻較為穩定。據中指研究院統計，7月，信用債已經連續三個月發行額環比小幅正向增長，這一渠道已不再受限，但發行主體仍以央企為主。
那麼，此次“中債擔保+債券發行”的融資新模式能否惠及更多民營房企呢？對此，IPG中國首席經濟學家柏文喜表示：“中債信用公司作全額無條件不可撤銷連帶責任擔保，對於企業成功發債以及發債條件、發債成本有着決定性影響，有利於民營房企以更低的成本、更好的發債條件進行規模更大的融資。但是，這種方式如果是市場化的，只適用於優秀的頭部民營房企，而不太可能推廣到中小型或者已經出險的民營房企中去。”
“本次流動性支持涉及的民營房企同樣以碧桂園、旭輝、龍湖等優質示範企業為主，中小型房企仍未惠及，而後者對補充流動性的需求相對更多。若後續對於風險可控、相對穩健的中小型民企也適度放寬限制，獲得相應融資支持，將會為行業帶來更大的利好。”中銀證券指出。
新京報記者 徐倩
編輯 武新 校對 陳荻雁