2022-05-10天風證券股份有限公司唐婕,張峯對華恆生物進行研究併發布了研究報告《22Q1氨基酸產品銷售放量，產品產能持續擴張》，本報告對華恆生物給出買入評級，當前股價為98.41元。
華恆生物(688639)
事件：華恆生物發佈2022年一季報，實現營業收入2.70億元，同比增長63.81%；實現營業利潤0.65億元，同比增長79.56%；歸屬於上市公司股東的淨利潤0.55億元，同比增長77.68%，扣除非經常性損益後的淨利潤0.54億元，同比增長88.2%。按1.08億股的總股本計，實現攤薄每股收益0.51元，每股經營現金流為0.63元。
氨基酸類產品銷售放量，推動一季度業績提升
據公告，公司2022年第一季度營業收入及歸母淨利潤同比明顯增長，主要系氨基酸類產品銷量增加，包括丙氨酸系列產品、L-纈氨酸、D-泛酸鈣和熊果苷等。據博亞和訊，公司主營產品纈氨酸2022年一季度市場均價為22.47元/千克，同比下降2.48元/千克，而公司實現綜合毛利率39.0%，同比提升4.8pcts，環比提升3.3pcts，產品經濟性逐步顯現。
研發投入持續增加，構建全產業鏈技術產業化路徑
公司一季度期間費用合計4352萬元，同比增加2183萬元，其中銷售/管理/研發/財務費用分別同比-120/+1625/+656/+22萬元；銷售/管理/研發費用率分別1.7%/9.4%/5.1%，期間費用率合計16.1%，yoy+3.0pcts。公司管理費用同比明顯增長，主要由於對員工股權激勵計劃支付費用910.70萬元所致。
公司研發費用同比增加92.27%，反映公司專注研發，持續加大技術創新投入。公司堅持和發展已有的產學研相結合的技術合作創新模式，同時，成立華恆合成生物技術研究院，引進海外高端人才，搭建系統與合成生物中心，完善從菌種構建技術研發、小試、中試、放大、工廠大規模生產相結合的全產業鏈技術產業化路徑，圍繞發酵法和酶法兩大技術平台，加速佈局在研管線產品。
募投項目穩步推進，產品產能不斷擴張
2022年，公司募投項目“交替年產2.5萬噸丙氨酸、纈氨酸項目”和“發酵法丙氨酸5000噸/年技改擴產項目”，逐步提升產能利用率，優化產品生產工藝流程。同時，按計劃穩步推進各個基地的投資項目，包括巴彥淖爾基地三支鏈氨基酸及其衍生物項目（1.6萬噸/年）和長豐基地beta丙氨酸衍生物項目，提高產品產能，完善三支鏈氨基酸產品種類，提高產業鏈的一體化程度，持續增強產品綜合競爭力。
盈利預測與估值：綜合考慮公司新基地建設和未來產能投放情況，預計公司2022~2024年淨利潤分別為2.4、3.5、4.5億元，維持“買入”的投資評級。
風險提示：產品系列較為單一風險、主要產品應用領域較為集中風險、市場需求放緩及容量有限風險、主要產品銷售價格下降風險
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為119.88。證券之星估值分析工具顯示，華恆生物（688639）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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