國信證券：維持中國中藥(00570)“買入”評級 政策實施在即市場擴容有望

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告，維持中國中藥(00570)“買入”評級，合理股價7.38-9.32港元。隨着渠道限制解除，行業迎來新一輪黃金髮展期，公司有望成為最大受益者。預計2021-23年歸母淨利20.1/23.4/25.6億元，同比增21.1%/16.1%/9.5%。

報告中稱，公司聚焦中藥配方顆粒、中成藥、中藥飲片、中醫藥大健康四大板塊，現已在規模成本效應下成功構築中醫藥全產業鏈協同發展競爭優勢，具備強標杆產品與全產業綜合平台。其重點佈局的配方顆粒業務為中藥飲片與中成藥領域近年來成長性最優的細分板塊，公司該業務年收入體量超百億，佔據國內約50%市場份額，為該細分賽道的絕對龍頭。

國信證券稱，公司2016-20年五年營收CAGR31.9%、歸母淨利CAGR21.7%，高速增長。2020年實現營收148.1億元(+3.4%)，歸母淨利16.6億元(+4.7%);其中，中藥配方顆粒業務實現營收100.1億元(+8.5%)，淨利潤17.4億元(+12.6%)，毛利潤70.6億元(+13.8%)，毛利率70.5%(+3.3p.p)，疫情之下仍保持穩健增速。

報告提到，2021年02月10日，四部門共同發佈《關於結束中藥配方顆粒試點工作的公告》並擬於11月起正式實施，中藥配方顆粒的定位得以明確、生產及質量要求得以規範，“限於二級及其以上中醫院使用”的銷售範圍限制得以解除，市場預計將大幅擴容。公司中藥配方顆粒業務獲批最早、品種最全、體量最大、增速較快，通過上游資源、中游產能、下游渠道的全方位佈局，壁壘深厚，有望成為市場放開的最大受益者。