上證綜指在過去的2019年和2020年分別上漲了22.3%和13.87%，今年以來更是一度站上3600點，創下5年內新高。面對可能的高估值，應該如何看待當下的投資機會？如果再次出現類似新冠肺炎疫情的黑天鵝，應該如何應對？不同風險偏好的投資者應該如何進行資產配置？
2月1日晚間，中金財富首席投資官邱勁在直播時表示，他依然比較看好今年股票市場的表現。他認為，當前市場並未出現明顯的估值泡沫，好的公司估值高説明市場的成熟性和有效性得到大大提升。增長空間大但是估值低的股票越來越少，投資者需要有更強的研究能力才能發現好的投資方向。
他同時表示，對短期市場很難做出確定性的判斷，做好投資的關鍵在於將資金劃分短期、中長期、長期資金，並明確資產配置目的。對於不具有較強研究能力的投資者，指數是最好的投資工具。
中國經濟復甦確定性強
邱勁認為，長期來看國家的經濟發展主要取決於是否能夠進行持續的結構性改革，隨着結構性的問題不斷解決，中國的經濟增長空間非常大，上市公司的盈利也會隨之增長。與此同時，近年來金融行業對外開放的速度和水平不斷提高，開放也會倒逼本土的市場改革。
因此，邱勁認為，從更長期的角度來説，中國與世界上其他國家相比，在解決結構性的問題上走在前列，並且實現了較好的效果。疫情影響下，中國的經濟的復甦也是最快的。
邱勁建議，從中長期的角度建議適當多配A股以及境外上市的中概股。同時，可以適度配置中資美元債以及通過量化策略提高短期內的固收收益。
當前股市並未出現明顯的估值泡沫
即使受疫情影響，創業板指2020年依然有超過60%的增長。邱勁認為這一方面來自於自然的盈利增長，另一方面是商譽減值的壓力不斷緩釋，隨着股市的回升，商譽減值的比例越來越小，促進了創業板公司在過去一年的大幅上漲。
“一方面我們看到基本面不斷改善，同時也要看股價是否出現了泡沫。從估值的表現來看，滬深300、中證800、創業板指目前的市盈率與歷史的中位數持平或者略低於歷史中位數。”因此，邱勁認為現在的股票並不是很便宜，但是也沒有特別高估，處於一個合理的狀態。
邱勁判斷，目前市場並未出現非常典型或非常明顯的估值泡沫，有三點原因：
首先，高估值並非行業普遍現象，增長前景好的行業估值比較高，但增長前景不好的低估值行業比比皆是。即使同樣的行業，競爭力差的公司估值依然明顯低於行業的平均水平。
其次，目前資本市場並沒有出現盲目追逐一個概念進行瘋炒的情況。邱勁團隊做過的研究顯示，資本市場有500家公司在過去兩年內股價上漲了一倍甚至更多，但這些漲幅很高的公司的平均市盈率只有三十幾倍，還遠未達到50倍甚至100倍的估值水平。因此從這個跡象來看，他認為並非所有看好的行業都已經估值過高。
最後，目前資本市場投資者結構不斷改善，“機構市”特徵凸顯。2020年至今，公募基金髮行規模屢創歷史記錄，但新增的個人投資者開户數卻低於歷史平均水平。邱勁認為，過去出現估值泡沫部分原因在於散户參與的比例較高，但目前大部分新入市的資金聚集在較為專業和理性的機構投資者手中。
基於以上三點原因，邱勁認為目前股市實際上並未出現估值泡沫。他同時認為，好公司的股票估值高恰恰是一個市場成熟的表現，説明市場的有效性大大提高。“好的股票肯定是貴的，便宜的股票肯定是有便宜的原因，如果出現相反情況説明市場不成熟。”邱勁説。
今年如何進行投資配置？
今年市場的機會在哪裏？投資者應該如何進行資產配置？
邱勁認為，做好投資的關鍵已經從過去選到好的股票和行業變成優化大類資產配置。他認為，2021年股票加倉還是減倉最主要的驅動因素不是對未來的判斷，最重要的是對資產配置的比例進行判斷。如果投資者沒有比較強的研究能力，邱勁則建議指數是最好的投資工具。
在投資工具的選擇中，邱勁提供了幾個原則。首先他認為最為核心是將資金進行財務規劃，明確資產配置的目的，劃分出短期、中長期、長期可以投資的資產。他表示，一般而言，如果投資期限越長，股票的配置比例應該越高；投資期限越短，股票的配置比例越低的同時固收的配置比例要越高。“比如資產配置的目的是為10年後的退休養老，那麼股票投資佔比應為50%至60%甚至更高。”
邱勁認為，股票作為大類資產，它的特點有兩個。一是時間拉長後，市場與宏觀經濟是聯動的，宏觀經濟如果持續增長，那麼大概率股票長期回報是正回報，且投資收益將高於固收。二是股票短期而言不確定大，具有一定的風險和波動，但時間越長波動越小，穩定性越好，收益越高。
“但如果將短期需要用到的資金配置在股市中，那麼投資的確定性就非常差，這將變成一個投機行為，而非一個投資行為。因此，最重要的判斷並非對短期經濟好壞、股市漲跌的判斷，而是投資者需要對自己資金配置進行判斷。”
（文章來源：上海證券報）