瑞銀：A股盈利情況會緩步復甦 市場低點或已出現

近日，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊近日發表中國股票策略。孟磊認為，三季度是今年盈利的低點，未來一段時間內A股的盈利情況會呈緩步復甦態勢；今年估值下降幅度過大，A股市場的低點或已現。

三季度總體盈利增速進一步放緩 ，但創業板和科創板盈利增速出現反彈

報告指出，儘管全部A股單季度營業收入的同比增速從二季度的6.1%略升至三季度的6.4%，全部A股和非金融板塊在三季度的單季盈利分別同比下跌1.3%和4.4%，弱於二季度單季盈利同比增長0.8%和同比下降2.1%的情況。

分板塊來看，金融板塊在三季度單季的盈利同比增長2.4%，較二季度5%的同比增長有所放緩。不過，創業板和科創板的盈利增速觸底反彈。創業板在三季度錄得同比30%的盈利增長，好於二季度10%的增速。科創板扭轉了上一季度的同比負增長，在三季度取得15%的同比盈利增長。

 中上游利潤增速出現回落，但高景氣度行業保持強勢

“我們注意到，中上游行業的盈利增速在三季度出現回落。”孟磊指出，採掘板塊的盈利同比增速從二季度的90%放緩至三季度的36%。有色金屬的盈利同比增速從二季度的66%放緩至三季度的17%。高景氣賽道新能源相關板塊的盈利維持較快增長，其中電氣設備在三季度實現盈利同比增長75%。

消費方面，食品飲料的盈利增速從二季度的7%提升至三季度的12%。汽車板塊受益於購置税減半的政策利好，三季度盈利增長39%，較二季度下降26%的情況明顯好轉。

TMT方面，電子與計算機的盈利在三季度分別同比下滑52%和67%，較二季度盈利同比下滑24%和48%的情況進一步走弱。

盈利和股市的低點或已出現

孟磊表示：“我們認為三季度是今年盈利的低點，且隨着盈利基數的降低，未來一段時間內A股的盈利情況會呈緩步復甦態勢。”

考慮到部分材料價格有所回落，下游行業的利潤率有望在四季度企穩回升，孟磊預計全部A股的全年盈利增速將回升至4%左右。股市方面，目前A股市場的股權風險溢價已與2018年高點持平。儘管目前的宏觀環境仍面臨挑戰，但孟磊認為今年估值下降幅度過大。滬深300目前的估值持平於2016年和2018年的低點。事實上，當前的盈利情況強於當時。政策放鬆及盈利增長料將逐步提振市場信心。

“我們認為年初至今的悲觀氣氛將為股市上行奠定基礎，A股市場的低點或已現。”孟磊稱。

文/北京青年報記者 程婕

編輯/田野