今年A股上市公司回購規模仍然保持在較高水平。數據顯示，截至5月20日，今年滬深兩市有427家公司已實施或者完成了回購計劃，累計回購金額達500億元。百家公司回購帶動百億資金入場，投資者如何把握機會？
Q：經濟之聲主持人王超
A：國投安信期貨研究院院長
黎京林
公司在什麼背景下會回購？
首先，它有兩個背景：一個是政策背景；一個是上市公司估值背景。第一，政策背景，2018年底《公司法》修訂、2019年初《上市公司回購股份實施細則》出台後，上市公司回購規模就起來了。第二，上市公司市場估值較低，上市公司之所以願意去做股份回購，一方面是上市公司穩定股價的需求，另一方面是上市公司自有資金管理的重要手段。在市場低位，尤其是公司估值被低估或未來公司業務前景出現較好增長時，大股東增持、回購意願比較強烈。
哪些行業、什麼樣的公司回購力度和意願最強？
大公司的回購意願更強，市值百億以上的公司在市場中佔比為28%，但是在回購公司中的佔比卻高於市場佔比5個百分點左右。而佔據市場一半比例的市值50億以下的中小公司，在回購公司中佔比卻只有三成，回購的意願比較弱。從行業上看，大消費、金融行業回購規模較大，其中可選消費行業總回購金額超百億。
大金融和大消費行業回購力度相對較強，它們代表兩個方向，大金融代表GDP低估值，大消費代表上市公司具有高的現金流，有大量現金需要管理。歷史上看，2011年到現在，A股上千個回購案例中，有超過60%的公司發佈預案時估值水位都在上市以來的20%以下。歷史上的三波股份回購潮基本都發生在市場相對低估值的位置。股份回購潮對市場有一定的“左向指標”作用，我們可以根據它的回購力度進行抄底。上市公司對股份回購認可程度進一步提升，意味着上市公司對未來公司股價的認可。在回購中也有一些“偽回購”和其他類型回購，我們需要同時關注。
投資者如何分辨“好回購”和“偽回購”？
回購大概分為兩類，一個是主動式回購，一個是被動式回購。因為重組併購方的業績承諾、補償兑現和員工離職等原因不得不進行的回購，這是被動回購；主動回購是為了實現某種目標進行的回購，包括增強投資者信心、自由現金流管理、 EPS最大化、優化財務槓桿以及股權激勵和員工持股計劃，這都是主動回購。主動回購的規模比被動回購高，主動回購對於投資者的指向性的意義也比被動回購更高。