資金持續流入煤炭ETF 週期股內部分化初現

　　週期股行情仍在持續，但內部分化已開始出現。昨日，以冀中能源、兗州煤業、中煤能源為代表的煤炭股仍呈上漲態勢，板塊整體收漲。截至9月16日收盤，煤炭ETF上漲0.81%，連續14個交易日呈資金淨流入狀態。但近兩個交易日，資源ETF、大宗商品ETF卻開始呈現資金淨流出態勢。

　　截至9月13日，煤炭ETF今年以來漲幅已達102.44%，成為今年以來首隻翻倍的股票型ETF，近日則小幅回落。

　　鋼鐵ETF緊跟其後，今年以來漲幅達83.78%。此外，大宗商品ETF、資源ETF、有色金屬ETF分別實現75.01%、70.46%、56.23%的漲幅，超過芯片、半導體等相關ETF的表現。

　　昨日週期股交投也呈現活躍狀態。Wind數據顯示，煤炭ETF成交額達5.05億元，有色金屬ETF成交額達4.06億元，鋼鐵ETF成交額也達到2.3億元。

　　開源證券認為，今年以來傳統週期行業的漲幅遠超其他行業，背後深層次原因是能源轉型過程中呈現出的必然規律：一方面，能源轉型過程中，社會對傳統行業產品的需求本身具有剛性，經濟增長環境下需求亦在增長；另一方面，伴隨政策約束與企業自我預期，大量傳統行業即使現金流充裕，也正在大幅縮減對於傳統業務的資本開支，轉而投向新能源相關產業鏈。

　　從資金動向看，資金不懼週期股已處高位，仍呈淨流入狀態。Wind數據顯示，截至9月16日，煤炭ETF已連續14個交易日呈資金淨流入狀態，本月淨流入額達14.8億元。此外，鋼鐵ETF本月以來整體淨流入7.36億元，有色金屬ETF本月以來淨流入3.55億元。但值得注意的是，9月15日以來，資源ETF、大宗商品ETF資金開始呈淨流出狀態。

　　對於週期板塊的後市走勢，機構觀點也出現分歧。

　　星石投資認為，今年以來，在海外貨幣寬鬆、全球經濟復甦共振背景下，大宗商品價格均出現較大幅上漲，也帶動了A股週期股行情。近期煤炭、鋼鐵、有色金屬等週期板塊行情仍在繼續。星石投資認為，在PPI數據高位徘徊的背景下，週期類資產今年或仍將保持較好表現。

　　招商基金經理侯昊表示，近期資金關注低估值板塊，煤炭在低估值板塊中的增長邏輯順暢，資金輪動配置有望助推板塊行情，接下來需持續跟蹤政策調控情況及煤價走勢。投資方式上，可緊跟市場風格及基本面變動情況，進行波段操作。

　　國信證券分析師燕翔的觀點則相反。他表示，本輪全球復甦高點大約出現在今年5月左右，參考歷史經驗，商品價格的高點可能出現在11月左右。具體的滯後時長每次可能都會不一樣，但在監管趨嚴的背景下，後續部分商品此前供給收縮引發的供不應求狀況有望得以改善，疊加需求側本輪全球復甦高點進入下行週期，本輪商品價格上漲已進入尾聲。

　　梁銀妍 編輯 吳曉婧