2022-01-25財通證券股份有限公司潘寧河對完美世界進行研究併發布了研究報告《減值令利潤承壓，關注《幻塔》後續表現》，本報告對完美世界給出增持評級，認為其目標價位為16.04元，當前股價為13.87元，預期上漲幅度為15.65%。
完美世界(002624)
事件：完美世界發佈2021年業績預告，預計全年實現歸母淨利潤3.5-3.9億元，同比下降74.8%-77.4%；扣非淨利潤1.0-1.2億元，同比下降88.5%-90.4%。其中，Q4單季歸母淨虧損4.1-4.5億元，扣非淨虧損4.4-4.6億元。
影視業務受疫情等因素影響計提減值損失：2016年，公司旗下基金與美國環球影業簽訂了片單投資及戰略合作協議。受海外疫情反覆等因素影響，部分電影項目收益不及預期。根據初步測算，報告期內該片單投資因公允價值下降對公司歸母淨利潤影響約為虧損26,000萬元，計入非經常性損失。目前整個投資已經接近尾聲，尚有2部電影沒有上映，公司對後續的回收情況已經做了比較穩健的預測。
遊戲業務精兵簡政，聚焦主賽道：由於版號停發等原因，遊戲行業已經改變了以往粗放式、開設大量項目的研發方式，轉而進入精品化的生產模式。為順應此趨勢，2021年公司對遊戲團隊進行了精簡和調優，公司研發團隊主力集中在兩個相對大的方向上，一是相對傳統的MMO和“MMO+”方向，二是偏向年輕用户的多人開放世界和卡牌類型兩個方面。該部分優化成本一定程度上造成了管理費用的增加。
《幻塔》將成2022年業績增量：公司重點產品《幻塔》於2021年12月正式公測，首月流水近5億，且積累了過千萬的全新二次元用户。《幻塔》採取輕買量的策略，更多以社區口碑營銷、產品吸量的策略來獲取用户，形成較高的ROI。由於收入遞延的原因，《幻塔》對2021年營收貢獻尚未釋放，預計將成為2022年公司業績的主要增量。
投資建議：我們預計公司在2021~2023年將實現歸母淨利潤3.80億、15.56億、20.82億元，基於公司較強的自研能力，給予公司2022年淨利潤20倍PE，目標價16.04，給予“增持”評級。
風險提示：新產品流水不及預期；影視業務受疫情影響：版號發放延後。
該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級24家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為22.77；證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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