原創 劉曉博
今天（2021年1月15日）一大早，央行就進行了兩筆“公開市場操作”，向市場傳遞了重要的貨幣政策變化的信號。
我們先看一下公告：
一筆是20億元的逆回購操作（相當於給市場了20億元的流動性）。這是央行第三次祭出20億元的逆回購。相對於14億人口和1.2億市場主體，20億元只能説是九牛一毛。
此前，當央行突然把一天的逆回購總量降低到50億元的時候，市場認為不可能再少了，因為這點錢沒有什麼用。如果央行認為沒有必要給市場“補水”，則完全可以不操作逆回購。
但沒有想到，50億元以下，還有20億元。而且過去3個交易日，每天都是20億元的7天逆回購。
這是啥意思？其實就是要傳遞一個重要信號：2021年跟2020年不一樣了，錢會給，但不會太多。太多了，市場會惹是生非。
你也可以看做是對當前股市的一個警告，因為最近漲得有點多、有點快，很多個股明顯高估。而且“機構抱團”愈演愈烈，一旦“統一戰線”瓦解，將出現嚴重踩踏事件。
從歷史上看，“抱團”最後的結果是就是相互出賣，揹着友軍悄悄出貨，最後把友軍高位套牢。比如當年的莊家呂梁。
其實今天最值得市場期待的，是中期借貸便利（MLF），從中可以看到央行的基本態度。
一是看總量，二是看利率。
利率方面，市場普遍預期不會有變化。果然，仍然維持在2.95%。
1年期的中期借貸便利（MLF）利率，是LPR（貸款市場報價利率）的錨，或者説是“座標”。MLF利率維持不變，意味着2021年1月的LPR（1月20日公佈）不會降息，也不會加息。
最大的懸念是今天MLF有多少。
看公告，央行説的非常明白：2021年1月15日人民銀行開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對1月15日MLF到期和1月25日TMLF到期的續做）。
今天到期的MLF是3000億元，1月25日到期的TMLF是2405億元，一共是5405億元，但央行只給補水5000億元。（目前央行每月一般只操作一次MLF）
市場此前的預期是：8000億元。
央行顯然讓大家失望了。
為什麼市場期望值這麼高？因為春節馬上就要到了，企業要發年終獎，大家要給親朋好友準備紅包、壓歲錢，而其中相當比例是現金。
大家一起去“提現”，會顯著減少銀行體系裏的錢，相當於增加了銀行存款準備金，降低了M2的衍生能力，會產生“通縮”效果。
所以，每到春節之前央行都要“放水”，方式要麼是增加公開市場操作（MLF或者逆回購）的量，要麼是降準。
所謂降準，就是降低銀行存款準備金率，這樣銀行就可以從央行拿回被“凍結”的資金，增加貸款。
一般來説：降準是貨幣寬鬆的表現；“升準”（提高存款準備金率），是緊縮貨幣的表現。由於中國早些年有大量貿易順差，超發了大量貨幣，因此銀行存款準備金率一直比較高。近年來，不斷通過“降準”來釋放之前創造出來的貨幣，同時也讓準備金率迴歸到國際上認為的常態。
所以在當前的中國，提高存款準備金率肯定代表着貨幣政策收緊；但“降準”未必一定是真的貨幣寬鬆，關鍵看M2和社會融資的增速。但大家習慣把“降準”看做是寬鬆，所以央行也勢必會非常謹慎。
今天央行給的5000億MLF，肯定不夠過這個春節的。
那麼，未來20天央行還會有什麼舉動？會降準嗎？
我的看法是：由於“降準”會被認為是貨幣寬鬆，所以恐怕不。市場目前資金看起來比較寬裕，而股市有泡沫化傾向，所以央行暫不給更多的錢。
未來如果市場需要錢，可以臨時增加中期借貸便利，也可以增加逆回購的錢。
所以結論是：今天央行兩筆公開市場操作，都出乎市場預料。看起來是給了錢，但其實傳遞了貨幣政策偏緊的信號。
而且，本週央行是淨回籠資金的，市場裏的錢在變少。
進入2021年才半個月，央行先是發明了每天“20億”的超微量逆回購，然後又在很難降準的情況下收緊了MLF的供應量，並維持LPR利率的穩定。
這些都意味着，2021年的確跟2020年有了很大的不同。防止出現資產泡沫，防止通脹反彈，維護人民幣幣值穩定，將是今年貨幣政策的主基調。