封面新聞記者 張越熙
去年以來，以貴州茅台為首的白酒股漲勢兇猛，持股的機構們經歷一波收益熱潮。但近期浮浮沉沉的白酒股，也讓不少人岸邊的人被海風吹醒。有人繼續緊抱白酒，卻也有鐵粉脱粉“戒酒”。“股王”貴州茅台股價突破2000元后該如何看待白酒市場？2021年，白酒投資走向如何？
1月20日，封面新聞獨家專訪凌通盛泰執行合夥人、否極泰基金經理董寶珍，在重倉持有貴州茅台近10年後，他將作為價值投資者的體悟和思考記錄在冊出版了《價值投資之茅台大博弈》一書，在感悟發表之後，董寶珍的投資思路也完成了轉變：我現在重倉銀行，儘管白酒股長期向好，但目前這個行業處於調整區間，高端酒進入低增長週期，如茅台根本不足以支撐當下的高估值，白酒市場過分樂觀。
白酒股長期向好
但當前市場存在高位回落風險
在董寶珍看來，價值投資表面上是認知博弈，實則是人性博弈。對基本面的判斷不僅要認知正確，還需要能在不斷的大環境變化中堅持住自己的判斷，才能獲得財富。“茅台在2013年因為限制三公消費政策的發佈而面臨暴跌，很多認為茅台將一蹶不振的人錯過了長期持有帶來的盈利機會，而堅持持有且經歷住了長期震盪的人才享受到了茅台股帶來的紅利，這就是人性博弈。”董寶珍解釋。
“巴菲特的投資領域基本在金融、銀行保險與消費品上，因為消費品是有重複需求的產品，既是消費股又有提價空間，這是很多人包括我看好茅台的原因，在茅台沒有脱離估值的前提下，它值得被長期關注。但是現在茅台明顯被高估了。”董寶珍解釋：“這並不是説茅台不好，但短期內要消化估值，大約在2007年的時候茅台估值是六七十倍市盈率，因為金融危機跌了三分之二，只有二十倍市盈率，2012年創出新高後又因為反覆跌了三分之二，如今又恢復到了近六十倍市盈率，它被高估的很厲害，儘管它有在短期內創新高的能力，但是需要能忍受中間漲跌的過程。”
2021年，白酒投資的走向會是如何？董寶珍也給出了他的預測。“茅台的週期性漲跌，一定程度上也反映了整個行業的情況。2021年白酒股極牛歸熊，這是價值規律所決定的。儘管白酒行業是個穩定增長的行業，但它的增長不同於芯片企業亦或者互聯網企業，從虧損到增長時間可以極端，白酒不符合互聯網數字經濟特徵，它的常態便是20-30%漲幅已經到頂，百倍市盈率的白酒，就是極牛，被高估的極牛很難維持下去。”
低估值意味着安全邊際機會
現在的銀行股就是7年前的白酒股
每一次危機都意味着可能會帶來一定的投資機會，白酒危機造成了白酒機會，美國金融危機客觀上也成就了很多美國投資機會。“危機帶來的低估就意味着有上漲空間。”董寶珍解釋：“如今的銀行很像當初的白酒，儘管不是同一個行業，但白酒與銀行都是千年之後人們還會消費的商品，因為它有長期永續的需求，與人類社會經濟同時存在，那麼久具備長期穩定性。”他提到，目前有些銀行只有3倍市盈率，與2013年的茅台完全一樣，基本面經驗遇到短期困難，就會形成低估值，低估值就是安全邊際機會，也就是價值，也將帶來上漲的空間。
“投資類似於心臟搭橋手術，都是高難度高風險的工作，心臟搭橋手術只能由專業人士操作，但投資卻沒有嚴格的資質界定。”董寶珍對“投資菜鳥”提建議，如果沒有投資經驗，建議還是聽從巴菲特所説，選擇不高估的指數基金，也可以選擇主動基金，在選擇基金經理時儘量選擇有10年投資經驗的。“資本市場畢竟不是體育場，不是年輕人的天下，沒有10年資金的管理經驗，很難預判風險。”他強調。
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