“油中茅台”盈利遠不及市場預期，慘遭中金下調目標價，市值蒸發700億

財聯社2月23日訊，素有“油中茅台”之稱的金龍魚昨日披露2020年業績，其第四季度淨利潤環比大幅下滑，遭中金公司火速調降4%目標價。但由於其淨利潤下滑源於套期保值的虧損，機構認為該項虧損也會對應現貨增值，公司基本面長期穩健。

股價表現方面，金龍魚今日開盤跌超13%，報95.24元，市值蒸發超700億。後跌幅略收窄至10%以下。

昨日盤後，金龍魚公告，公司2020年度實現總營收1949.2億元，同比增長14.2%；實現淨利潤60億元，同比增長11%。實現如此成績是因報告期內，公司依託食用油既有的品牌運營及渠道經營優勢，持續拓展產品銷售網絡，強化市場營銷工作，加大對大米、麪粉、醋、醬油等產品的推廣與銷售力度。

值得注意的是，上一個季度（2020年三季度），金龍魚披露年內已實現歸母淨利潤50.9億元，換言之，2020年第四季度，金龍魚歸母淨利潤僅為9.1億元，第三季度環比下滑高達56.29%，同比上年下滑達52.58%，遠不及市場預期。

今日盤前，中金公司迅速調降了金龍魚盈利預測和目標價。中金公司稱，金龍魚預告去年淨利潤不及市場預期，因套保損益與銷售收入確認時間不同。考慮到疫情緩解後，公司家用消費及高毛利率小包裝業務發展的推動力減弱，下調金龍魚盈利預測，並調降目標價4.3%至110元。

在金龍魚的業績快報中，其提到了“2020年第四季度相比2019年第四季度，飼料原料業務的業績有所下降，主要因為原材料價格上漲，公司基於套期保值的衍生品截至年末按市值計價的損失影響。”

2020年下半年以來，食用油價格迎來持續上漲，如金龍魚在此期間對市場形勢判斷出現失誤，大量買入了菜籽油期貨空單，其套期保值就會產生大額平倉虧損。但其基於套期保值的衍生品頭寸是因按照年末市值計價而出現損失。套保衍生品對應的現貨產品銷售預計將在2021年實現，未來該業務下的業績有望隨現貨銷售展開而逐步轉回。

金龍魚自2020年10月上市以來，較發行價最高漲幅逾4倍，大幅跑贏滬深300指數，目前A股市值排名15（以業績披露當日收盤價計算），有“油中茅台”之稱。

民生證券于傑、熊航分析其2020業績，表示從公司基本面來看，其廚房業務經營優勢穩固，生豬存欄量回升利好飼料原料業務。旗下多個產品在現代渠道市場份額第一，未來有望持續受益消費升級及市場集中度提升，中長期成長性可期。

金龍魚全年收入端增速逐季穩步提高，顯示其主業競爭優勢得到鞏固。而利潤增速低於收入增速，除了套保短期損失，還有原材料價格上漲的原因。此外，公司歸母淨利潤增速低於營業利潤增速，主要原因是：（1）子公司税率差異影響，部分高税率公司盈利較高，低税率公司虧損；（2）2020年10月首次公開發行股票增加股本和資本公積導致攤薄EPS及加權平均淨資產收益率。