創新乏力，需求難振。
蘋果 (AAPL.O) 北京時間 7月 29 日凌晨，美股盤後發佈 2022財年第三季度財報（截至2022年6月）。
1、整體業績：基本符合市場預期。蘋果公司本季度實現營收830億美元，同比增長8.6%，略超彭博一致預期（827億美元）。本季度能達到市場預期，主要是由於iPhone業務在內卷中取得了超出市場預期的表現。蘋果公司本季度毛利率43.3%，同比增長1.2pct，略超彭博一致預期（42.8%）。軟件端毛利率仍保持維持70%以上的高位，而本季度硬件端毛利率受通脹等帶來的成本壓力， 繼續回落。
2、iPhone：在內卷中，逆勢增長。iPhone業務，是蘋果本季度僅有明顯超市場預期的一項。在疫情、通脹等影響下，全球手機市場有近兩位數的下滑。而iPhone業務仍實現逆勢增長，展現蘋果手機的產品力。智能手機終究是個成熟市場，蘋果本季度的增長也來自內卷的份額提升，高增長很難再現。
3、iPhone以外其他硬件：創新不足疊加疫情影響，各類產品均出現下滑。Mac業務本季大幅不及預期，主要是受到PC市場整體低迷以及產量下降的影響。iPad業務穩住了大幅回落的頹勢，有望繼續為公司帶來70億的收入。可穿戴業務首次出現同比下滑，經濟不振和產品創新不足對可選消費品的需求產生影響。
4、軟件服務：增速回落至歷史低位。軟件服務本季度收入196億美元，基本符合彭博一致預期（197億美元）。由於蘋果是軟硬一體化的模式，當硬件之前的季度高增長不再，也將影響蘋果軟件服務端的用户增長速度。
整體觀點：蘋果公司本季度財報，終究還是完成了市場預期。細看本次財報，低增長的手機業務竟然成了蘋果本季財報的“遮羞布”。各項業務中，僅有iPhone業務明顯超出市場預期，彌補了Mac、可穿戴等產品的低迷表現。
雖然這份財報達到了市場預期，並且小幅超出市場預期。但是除了iPhone這一個低迷市場中的小亮點以外，其他產品表現都堪稱“拉胯”。Mac和可穿戴大幅低於市場預期，iPad業務繼續下滑，而軟件服務的增速也回落至歷史最低點。這究竟是為什麼呢？
正如海豚君上季財報點評擔心的2個問題，在本次財報中都繼續體現。①硬件端未來的增長來自哪裏？消費電子產品終究是個可選消費，經濟不景氣和創新不足都將影響下游的需求；②軟件端的增速是不是也將回落？由於蘋果公司是軟硬一體化的公司，硬件端的出貨增長帶來軟件用户規模的擴大。而今硬件端的高增長不在，軟件服務的增速也開始下滑。
簡而言之，蘋果公司要將自己的硬件產品賣出去，從而才能壯大自己的用户數，形成正循環。而創新不足是當下蘋果面臨的問題，也是庫克在今年以來的電話會中頻繁提到“蘋果始終在尋找潛在的收購機會。如果有必要，蘋果不排除收購大公司的可能性。”
海豚君認為短期內，手機仍是蘋果公司最大的收入來源，雖然今年面臨疫情等眾多不穩定因素，但是本季iPhone的表現還是不錯的（具體應該説，並沒有那麼差）。儘管在疫情影響減弱的下季度，蘋果收入增速可能會有一定的好轉。但縱觀手機市場，蘋果之所以在智能手機“內卷”市場中繼續取勝，不是因為自身的創新不斷。而在喬布斯之後，蘋果自身的創新越來越少，更多的是對競爭對手“拉跨”產生的相對優勢。
長期來看，蘋果還需要新的產品或創新來拉動公司持續增長，這也是蘋果在汽車、虛擬顯示等新興領域繼續佈局開拓的一個因素。
以下為具體分析
整體業績：基本符合市場預期1.1收入端：2022財年第三季度蘋果公司實現營收830億美元，同比增長1.9%，符合彭博一致預期（827億美元）。蘋果公司本季度的收入增長主要來源於iPhone業務和軟件服務，而除iPhone以外的其餘硬件產品均出現不同幅度的下滑。
蘋果本季收入增速繼續回落，驗證了海豚君上季度點評中《瘋狂賺錢的蘋果，該為增長憂心了！｜財報季》的觀點，“當手機市場格局進入穩定以及硬件創新單品不再爆賣的情況下，蘋果也急需找到新的增長點”。
鑑於上半年智能手機的低迷情況，市場已經調低了對iPhone業務的預期。而本季財報iPhone業務仍能實現了逆勢增長，這已經超出市場預期。至於本季財報其他硬件（Mac、可穿戴產品等）的拉胯表現，更是反映了上半年是整體消費電子低迷，而不單單是手機市場。而iPhone的增長，來自於公司在內卷的手機市場中取得了更多的市場份額。
從硬件和軟件兩方面看：
①蘋果公司本季度的硬件業務增速跌落至-0.9%，增速在7個季度以來首次為負。二季度公司經營受到疫情等不穩定因素的影響下，但是也不能忽視當前消費電子創新不足的現狀。雖然手機端憑藉產品力在內卷中仍實現增長，但其他硬件產品都出現明顯下滑跡象。
②蘋果公司本季度的軟件業務仍有12.2%的增長，但增速繼續回落。受硬件端出貨增速明顯下滑的影響，用户增長的放緩影響軟件業務的增長。
從各地區來看：蘋果全球各主要地區收入增速都有明顯下滑，這主要受整體經濟低迷影響。其中大中國區在疫情等因素影響下，收入端下滑1.1%，而日本地區收入15.7%的下滑，另還有日元大幅貶值的因素。
1.2毛利率：2022財年第三季度蘋果公司毛利率43.3%，同比持平，略超彭博一致預期（42.8%）。本季度蘋果公司毛利率略有鬆動，但仍繼續維持在43%以上的高位。
海豚君拆分軟硬件毛利率來看：
蘋果公司本季度軟件毛利率略有回落，仍站穩70%以上的水位。而市場最關注的仍是硬件端的毛利率水平，本季度蘋果硬件毛利率下滑較為明顯，下滑至34.5%。受疫情、通脹等因素影響，蘋果硬件端在本季度繼續承受成本壓力。
1.3經營利潤：2022財年第三季度蘋果公司經營利潤231億美元，同比下滑4.3%，略超彭博一致預期（226億美元）。7個季度以來首次為負增長，但仍略超市場預期。本季度經營利潤的超預期表現，最主要得益於毛利率方面的超預期表現。
本季度蘋果公司的經營費用率15.4%，同比增長1.7pct，基本符合市場預期。在本季度中銷售與行政費用率和研發費用率均有提升，如市場所預期，在疫情後隨着工資的上漲，預期是研發費用上漲明顯。
2022財年第三季度iPhone業務收入407億美元，同比增長2.8%，超彭博一致預期（389億美元）。本季度iPhone業務超預期的表現，主要是由於智能手機市場整體低迷，而蘋果憑藉自身的產品力獲得市佔率的提升。正如海豚君在此前《消費電子 “熟透”，蘋果硬挺、小米苦熬》中提到，“蘋果的硬件業務能抵住行業下滑的壓力”。
海豚君從量和價關係來看，來看本季度iPhone業務的主要增長來源：
1）iPhone出貨量：在本季財報披露前，Canalys已經對季度各品牌出貨情況做了披露。受疫情、通脹等因素影響，2022年第二季度全球智能手機市場同比下降9%。而蘋果公司憑藉產品力，市場份額從14%提升至17%。由此推算，在行業整體低迷情況下，本季度iPhone手機出貨量在“內卷”中仍獲正增長，實屬不易；
2）iPhone出貨均價：由於Canalys數據的披露，本季度iPhone出貨量已被市場消化。結合iPhone業務收入和出貨量測算，本季度iPhone出貨均價同比有所下降，仍達到830美元以上。蘋果低價機型在印度市場二季度實現將近翻倍增長，對整體ASP有所下拉影響。
3.1Mac業務
2022財年第三季度Mac業務收入74億美元，同比下滑10.4%，遠低於彭博一致預期（84億美元）。本季度Mac業務不及預期，主要原因在於1）整體PC市場需求停滯，本季度出現兩位數下滑；2）受疫情等因素影響，對蘋果的產量端也有一定的影響。
根據IDC的報告，本季度全球PC市場出貨量同比下滑15.3%，而蘋果公司本季度出貨量更是下滑22.5%，這主要原因在蘋果的產量下降，預期蘋果將在下半年提高Mac產量。
3.2 iPad業務
2022財年第三季度iPad業務收入72億美元，同比下滑2%，符合彭博一致預期（69億美元）。此前由於疫情推動的居家辦公、學習和娛樂的生活方式下，iPad業務迎來高增長。然而隨着疫情影響減弱，整體平板市場的需求出現回落，市場因此也已經調低了對蘋果iPad業務的增長預期。
本季度iPad業務雖然同比下滑，但業務兩位數下滑不再，整體趨於穩定。iPad產品在未出現較大創新和替代的情況下，整體業務將維持相對穩定。
3.3可穿戴等其他硬件
2022財年第三季度可穿戴等其他硬件業務收入81億美元，同比下滑7.7%，不及彭博一致預期（88億美元）。蘋果的可穿戴等其他硬件業務首次出現同比下滑，主要原因在於產品創新不足。
可穿戴等其他硬件產品，都是以創新驅動為主的可選消費。就好比是此前的爆款產品Airpods pro，主要是有抗噪、入耳佩戴等功能創新帶動需求。而今可穿戴等硬件產品的創新不足，很難刺激需求的繼續增長。雖然下半年蘋果仍會有新品發佈，但在下一個爆品/創新出現之前，可穿戴等其他硬件業務很難再回到之前的高增。
2022財年第三季度軟件服務收入196億美元，同比增長12.2%，基本符合彭博一致預期（197億美元）。軟件服務雖仍保持兩位數的增長，但是增速已經回到了歷史低位。這是由於蘋果是軟硬一體化的模式，當硬件之前的季度高增長不再，也將影響蘋果軟件服務端的用户增長速度，蘋果的軟件服務增速已經出現連續下滑。
在軟件服務中，最讓人關注的是軟件服務的毛利率水平，在本季中軟件服務毛利率環比略有下降，但仍在70%以上。在互聯網廣告行業整體低迷的情況下，蘋果仍能獲得70%以上的毛利率，從而看出硬件入口的重要性。蘋果的軟件服務近年來不斷提升，而今已經連續四個季度站穩70%以上。
蘋果公司擁有超過 8.6 億付費訂閲用户，過去 12 個月內增加了 1.6 億。蘋果沒有公佈每項服務的用户數量，而增長主要來自於Apple TV + 和 Apple Arcade 等服務增長強勁。
// 免責聲明及一般披露提示
本報告僅作一般綜合數據之用，旨在長橋證券（香港）有限公司（"長橋香港"）及其關聯機構之客户作一般閲覽及數據參考，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標、投資產品偏好、風險承受能力、財務狀況及特別需求長橋香港的自營交易可能會作出與本報告的建議或表達的意見不一致的投資決策。
（原標題：微增的iPhone，竟成了蘋果最後一塊“遮羞布”）
本文（含圖片）為合作媒體授權創業邦轉載，不代表創業邦立場，轉載請聯繫原作者。如有任何疑問，請聯繫