億能電力將在9月26日與海能技術同日發行。公司的突出特點是“雙低發行”：發行價5元，發行市盈率為13.13倍。預計募集資金總額也不多，僅為7500萬元。發行後總市值3.5億，流通市值9156萬，不到1億。目前北交所僅有旭傑科技、殷圖網聯兩家公司總市值在4億以下。億能電力總市值在北交所倒數第二，流通市值倒數第一，最小的一個。
公司戰配沒有公募基金身影，大多是地方投資基金和私募。公司獲6家機構認購300萬股股份，機構分別是無錫地鐵投資發展有限公司、無錫太湖灣知識產權股權投資基金、開源證券等。億能電力可謂四低發行：低發行價、低市盈率、低總市值、低流通市值。有這四低作為護身符，億能電力上市能否上演大漲奇蹟？
位於無錫市新吳區梅村街道的億能電力成立於2008年，是一家集輸配電及控制設備的研發、生產和銷售於一體的國家高新技術企業。公司主要生產變壓器、高低壓成套設備、箱式變電站系列產品、抗雷圈等電力設備。
高鐵業務已發展成為公司優勢業務，客户包含中國鐵路工程集團、中國國家鐵路集團、中國鐵道建築集團等，產品在京廣鐵路、蘭渝鐵路、蘭新鐵路、成渝鐵路等幾十條高速鐵路客運和普速貨運線路成功運行。高鐵業務之外，公司產品還應用在城市軌道交通，以及大劇院等商用綜合項目中。
2021年，公司的前五大客户分別是中國鐵路工程集團有限公司、國家電網有限公司、無錫市錫能電力工程有限公司、國家能源投資集團有限責任公司、中國鐵道建築集團有限公司。
變壓器為公司的主要產品，主要用於高速鐵路、居民配電、城市軌道交通等領域。2019 年至 2021 年，變壓器收入佔主營業務收入比例分別為 58.04%、70.19%和 61.74%。高低壓成套設備是公司的重要產品，報告期內高低壓成套設備收入佔公司主營業務收入比例分別為 13.73%、19.04%和 24.92%。箱式變電站系列產品是公司主營業務的重要組成部分，報告期內箱式變電站系列產品收入佔公司主營業務收入比例分別為 12.7%、5.35%和 9.63%。
2021年，公司的前五大客户分別是中國鐵路工程集團有限公司、國家電網有限公司、無錫市錫能電力工程有限公司、國家能源投資集團有限責任公司、中國鐵道建築集團有限公司。
億能電力貼牌生產的客户為中鐵電氣工業有限公司保定鐵道變壓器分公司、卧龍電氣銀川變壓器有限公司、揚州華鼎電器有限公司和雲南變壓器電氣股份有限公司。貼牌生產收入佔報告期各期主營業務收入比例為 26.9%、17.99%和 23.43%。
公司採用招投標形式獲取訂單佔比較高，主要系對國有企業銷售佔比較高。報告期內各期分別為 57.01%、53.36%、67.28%，而國有企業通常採用公開招標、邀請招標的形式選取供應商。
2019到2021年，公司主營業務毛利率分別為 30.85%、34.14%和 27.44%。2019 至 2020 年度公司主營業務毛利率均維持在較高水平，是因為公司生產的變壓器主要為小批量、小容量變壓器產品、產品定製化程度較高、差異化的經營與銷售策略、單位直接人工成本較低、 單位制造費用較低等因素的綜合影響導致。 2021 年，受到原材料價格大幅上漲的影響，主營業務毛利率下降至 27.44%。
公司生產變壓器、高低壓成套設備和箱式變壓器系列等產品的原材料主要包括銅材、鐵芯、電子元器件等材料。其中銅材價格從 2020 年下半年起逐漸上升，2021 年價格漲幅較大，同時，作為公司鐵芯原材料的取向硅鋼市場價也持續上升。
公司的營業毛利率高於可比公司中的順鈉股份、金盤科技、三變科技、雙傑電氣、 白雲電器及江蘇華辰，低於可比公司中的新特電氣。變壓器是公司最主要的產品，報告期內其毛利率分別為 35.92%、34.98%及 28.03%。2021 年毛 利率下降主要是受銅材、鐵芯原材料價格大幅上漲的影響。
公司擁有47項已授權專利，掌握多項核心技術，提高產品在高温、極寒、高環境污染等極端運行環境下的穩定性、可靠性。2019年、2020年和2021年，公司的研發費用分別為897.43萬元、1085.18萬元和839.96萬元，佔營業收入比例分別為5.44%、6.48%和4.09%。
1、近三年業績温和增長，地鐵收入快速增長
2019年-2021年，億能電力營收分別為1.65億元、1.68億元、2.05億元，近兩年複合增長率為11.46%；歸母淨利潤分別為1907.77萬元、2348.69萬元、2632.91萬元，近兩年複合增長率為16.97%。2021年扣非淨利潤2665.45萬，同比增長14.66%。
與同行業上市公司相比，億能電力的營業總收入規模較小，和順鈉股份、三變科技、金盤股份差距較大；但公司業績增長潛力較大，近年來營收與淨利潤均穩步增長。公司在2021年報中表示，本報告期業績增長較快，主要系公司定製化產品單價較高，公司利潤空間擴大。
2021 年度，公司四個應用領域的營業收入都較2020年度增長，其中城市軌道交通和居民商業 配電的營業收入增長較快。 2021 年度城市軌道交通領域營業收入快速增長的主要原因：2020 年公司完成了無錫地鐵三號線完整線路輸配電供貨項目業績。在 2021 年度，公司中標了長沙地鐵六號線和無錫地鐵四號線兩條完整線路項目。
2021 年度居民商用配電領域營業收入快速增長的主要原因為公司開拓居民商用配電領域業務， 報告期內該領域營業收入逐年增長，並在 2021 年通過招投標獲取的無錫金融街融展置業項目 920.73 萬元、無錫海智地產項目 584.83 萬元項目，兩個項目收入金額較高。
從上表可以看出，公司這幾年增長的主要原因是地鐵業務快速增長，從356萬到729萬到2334萬。早就是大的商業項目，從3369玩到4189萬到5684萬。高鐵業務沒有增長，比19年還下滑2000多萬。地鐵和城市商業項目是公司業績增長的主要推動力。
2、今年上半年扣非淨利潤下滑13%
2022 上半年，公司營業收入為 8170.42 萬元，較上年同期減少 7.13%。淨利潤為1058.99萬，同比下降8.27%。扣非淨利潤為 1046.47 萬元，較上年同期減少 13.42%。公司除非淨利潤下降，主要是受到銅材、鐵芯等原材料價格上漲的影響。
原因一：原材料價格上漲。由於原材料價格快速上漲，導致公司變壓器單位成本快速上漲 18.31%， 但公司調高了 2022 年 1-6 月單位售價 15.9%，使得原材料價格上漲的影響主要傳導給了下 遊客户，上半年變壓器毛利率僅下滑了 1.50 個百分點，顯示出公司具有較強的議價能力。
原因二：疫情影響。2022 年 3 月至 5 月，受到上海疫情的影響，江蘇地區部分城市的人流和物流受到一定的限制，導致 2022 年 3 月至 5 月公司的生產和銷售活動受到了一定程度的影響。受此影響，上半年公司營業收入和淨利潤較上年同期相比略有下滑，營業收入和淨利潤下滑幅度 在 5%-10%左右。
可見，原材料價格上漲和疫情，對公司今年上半年有一定影響。這也是不少上市公司尤其是製造業公司的共性。
（獲取更多內容，請關注同名微信公眾號“朱邦凌”）