大部分投資者都知道，股票交易中，換手率是個重要的參考指標。實際上，在基金市場中，同樣也有“換手率”的説法，特別是在主動基金的風格類別判定時，這還是個非常重要的參考指標。
01
什麼是基金換手率？
股票換手率，又稱“週轉率”，指在一定時間內市場中股票轉手買賣的頻率，是反映股票流通性強弱的指標之一。換手率高，代表買和賣的頻率比較高，説明股票的流通速度快，一般會選擇換手率高一些的股票以保證流動性。
基金換手率，又稱“持股週轉率”，是指基金經理一段時間內轉手買賣股票的頻率，即基金投資組合在這段時間的變化情況，可以衡量基金投資組合的變化頻率，也可以看出基金經理的投資風格。
基金換手率，又稱“持股週轉率”，是指基金經理一段時間內轉手買賣股票的頻率，即基金投資組合在這段時間的變化情況，可以衡量基金投資組合的變化頻率，也可以看出基金經理的投資風格。
常見的換手率公式：
基金換手率=(買入股票總量+賣出股票總量/統計期內基金日均規模。
基金股票總買入量和總賣出量在基金年報和半年報中“報告期內股票投資組合的重大變動”一部分中有公佈的數據。而日均規模可以通過上期和本期的股票市值進行平均計算。也就是説，通過年報和半年報，可以計算出換手率。
舉個例子：
某基金年初滿倉持有A、B、C三隻股票，年中基金經理將持倉全部變成D、E、F三隻股票，然後一直持有至年底。
那麼該基金投資組合中的股票賣了又買，組合徹底更新一次，其換手率就是兩倍200%。
也有一些其他的計算方式，比如美國投資公司協議採用的就是買入或賣出價值總額的孰低值，為了防止雙重計價，同時能夠一定程度消化基金份額的大量流入或流出帶來的被動影響。市場中也有部分採用兩者的孰高值或平均值進行計算的方法。
02
換手率指標意味着什麼？
實際上我們並不需要自己去計算換手率，很多平台都會提供其指標。不管哪種計算方式，基金換手率反映的是基金進行股票買賣操作的頻繁程度，體現的是基金經理的操作風格和基金的投資風格。
換手率高，説明基金經理操作頻繁，投資風格比較激進，因為是頻繁交易，所以投資預期收益主要來源於擇時波段操作帶來的短期差價；
換手率低，説明基金經理操作很謹慎，偏重擇股，買入股票後，往往傾向於長期持有，希望獲取企業長期成長帶來的預期年化收益。
如果要評估換手率，需要對同一時間段、同一類型的產品進行對比才有意義：
採用相同的換手率計算方式，一般來説，採用同一平台或者供應商的數據指標；
對同一時間段進行比較，一般來説牛市中的基金換手率普遍要高於熊市；
對同一類型進行比較，不管是什麼指標，基金的比較都要強調“無分類不比較”。
當然，換手率跟基金業績並沒有明顯的線性關係，基金表現並不是換手率越高越好或者越低越好。
換手率僅是基金投資風格的體現，該風格是否能創造良好業績，一方面要看基金管理人的能力，另一方面也要看市場環境。就像價值風格和成長風格的基金，並沒有完全的對錯，高換手率基金和低換手率基金在牛市熊市中也是各有所長，投資者可根據自身風險偏好做出選擇。但是，換手率過高的話，就意味着操作過於頻繁，會增加基金交易的成本，從而會對收益產生一定的不利影響。
03
影響換手率有哪些因素？
影響基金換手率變化的原因有很多，主要分為主觀和客觀兩方面。主觀因素包括基金管理人和基金經理的投資風格；客觀因素則包括基金規模和特殊情況等。同時需要規避部分基金產品為了滿足合作券商的佣金要求，人為的製造高換手率。
1)基金經理的投資風格：
這是最重要的因素，一般來説價值投資理念的基金經理的換手率較低，畢竟找到一隻顯著低估的股票後，等待估值迴歸需要比較長的一段時間；喜歡主題輪動、跟蹤熱點的基金經理換手率就會比較高；
2)行情變化：
市場和行業的情況不是一成不變的，在不同的市場背景下，換手率也會有所不同；
3)基金規模：
這也是一個很重要的因素，基金經理的投資風格會收到基金規模的影響。“船小好掉頭”，小規模的基金更方便基金經理進行頻繁操作，而大規模的基金，客觀上就很難頻繁的調整組合，基金經理更傾向於穩定持有。所以，小規模基金的換手率一般要比大規模基金更高。
4)鉅額申贖、大比例分紅等情況：
這些情況不是基金經理可以控制的，基金經理為了應對這些情況就需要進行額外的操作，這會導致換手率的變化，這種情況下，換手率並不能完全反應基金經理的市場風格，如果要判斷基金經理的風格，最好剔除掉這些特殊情況；
5)基金或基金經理的調整：
如果基金的換手率出現較大的變化，有可能是因為基金的定位、策略或者基金經理出現調整，這些因素也會體現到換手率上。
04
如何利用換手率指標分析基金？
對於換手率的高低，並沒有直接的量化評價指標。一般而言，換手率不宜過高，但也並不是説換手率就是越低越好。因為維持基金的日常運行、落實基金經理的投資策略需要進行正常交易，保持一定的換手率是必要的。
所以基金換手率是高是低不重要，需要結合基金經理的投資風格、所在區間的市場行情、基金獲取的收益等因素進行綜合評判，判度是否跟投資風格、投資策略相吻合，避免掛羊頭賣狗肉的情況。
如果基金的風格定位是積極型的，但換手率特別低，可能基金經理的調倉能力跟不上當初制定的投資策略；
如果基金的風格定位是穩健型的，但換手率特別高，那就説明基金經理跑偏了；
如果換手率忽高忽低，那説明基金經理的風格飄忽不定。
換手率高意味擇時成分更高，換手率低意味着擇股成分更高。如果換手率較高，但獲取收益一般，説明頻繁的擇時交易並沒有帶來相應的超額收益，這種產品需要規避；相反，換手率比較低，但獲取收益較高，説明基金經理的長期擇股能力比較強。
從主觀因素來看，換手率低可能代表基金經理具有長期投資理念；也可能意味着在市場變化時應對不足；而高換手率基金有可能展現了其靈活的投資風格，樂於追逐市場熱點變動；也可能反映出自身並未形成有效的投資風格，在市場變化中易於追漲殺跌。
實際上，對傾向於長期投資的朋友們來説，低換手率的好基金其實更值得關注。因為低換手率的基金往往更重視選股，長期來看確定性更高、容易拿得住。相比之下，高換手率的基金則偏向趨勢擇時和風格輪動，業績表現受管理人能力和市場環境影響較大。在行情波動時，持有的基民們也容易因為心理壓力做出不理智的選擇。
（文章來源：財富號）