本文來源：時代商學院 作者：雷映
雷映
遼寧何氏眼科醫院集團股份有限公司（簡稱”何氏眼科“）是一家集醫教研於一體，採取三級眼健康醫療服務模式的集團型連鎖醫療機構，面向廣大眼病患者提供眼科專科診療服務和視光服務。
根據中國證監會證監許可[2022]126號文件，何氏眼科首次公開在創業板發行股票的申請已於2022年1月18日獲得正式批覆。公開資料顯示，本次發行的股票簡稱為“何氏眼科”，股票代碼為“301103”，發行股份數量為3050萬股，擬發行價格為42.5元/股。根據2022年3月14日的網上、網下認購繳款結果顯示，網下最終發行數量為1570.75萬股，網下最終發行數量為1479.25萬股，回撥後網上發行的最終中籤率約為0.018%，申購倍數約為5692.33倍。
從中籤率、申購倍數看，本次發行的認購較為火熱，這與何氏眼科自身在眼科醫療服務賽道深厚的技術背景、豐富的醫療經驗、成熟的三級眼健康醫療模式、穩定的業績增長及發展前景密切相關。最新公告顯示，何氏眼科（301103.SZ）將於2022年3月22日上市交易。
1、專業服務優勢突出，醫教研一體化傳承延續
眼睛，是人類感觀種最重要的器官，人類大腦中約80%的信息都是通過眼睛獲取的。
基於“人人享有何氏眼保健”的使命，秉承“技術·仁德”發展理念，留學博士何偉、何向東兄弟倆放棄在日本定居後的優渥生活，歸國創立何氏眼科。何氏眼科深耕眼科專科診療服務和視光服務20餘年，擁有豐富的臨牀診療經驗和領先行業的技術優勢，是一家集醫教研於一體、致力於全生命週期眼健康管理的集團型眼科連鎖醫療機構。
從醫師團隊看，何氏眼科擁有一支深厚技術背景和豐富經驗的團隊。首先，創始人何偉、何向東是留學歸國眼科醫學博士，常年活躍於眼科醫療技術前沿。何偉先生是全國防盲技術指導組副組長、中華醫學會眼科學分會第十二屆委員會眼病理學組組長，並於2018年在世界眼科大會（WOC）期間當選為國際眼科理事會（ICO）理事。此外，核心業務骨幹均是建院初期團隊成員，平均從業年限達20年，其中盧山、徐玲、安良寶等數十名醫生專家在中華醫學會眼科分會、中國醫師協會眼科分會、中華中醫藥學會眼科分會、遼寧省醫學會眼科學分會等國家級、省級學會擔任學組組長或者委員。截至目前，何氏眼科共聘用359名醫師（含多點執業），其中副主任以上級別的醫師共 110 名，主治醫師127名。
從專業能力看，何氏眼科始終走在眼科專科診療技術前沿。早在1995年創業伊始，何氏眼科就引進了白內障超聲乳化技術、玻璃體切割技術、眼底激光技術等三大眼科技術，是國內率先開展“三大技術”的醫療機構之一。在檢查設備方面，何氏眼科引進了眼底相干光層析血管成像術（OCTA）、角膜共聚焦顯微鏡、超廣角眼底掃描激光成像系統（SLO）、日本尼德克OPD-ScanⅢ視覺質量分析儀、德國OCULUS眼前節分析測量系統、Pentacam眼前節分析儀等先進檢查設備。在手術設備方面，該公司引進德國蔡司Visu Max 3.0全飛秒激光系統、MEL90準分子激光系統以及德國阿瑪仕1050Rs千頻準分子激光系統、美國KXL角膜交聯繫統、強生全視Catalys飛秒激光治療系統等國際領先的手術設備，可以為患者量身定製個性化手術方案和眼健康診療服務，確保患者不僅“看得見”，更要“看得清、看的舒適、看的持久”。
目前，何氏眼科可為各類眼科患者提供眼科全科診療服務，診療服務項目包括白內障、青光眼、玻璃體視網膜病變等常見眼病治療服務，以及屈光不正相關光學矯正、手術治療、視功能訓練等專科診療、視光服務，還有乾眼、中醫等特色診療服務，服務期間涵蓋篩查、預防，早期的診斷、治療，以及治療後的康復服務等全生命週期眼健康管理。
基於上述在醫師團隊、技術和臨牀經驗、檢查和診療設備上的優勢，瀋陽何氏眼科醫院被國家衞健委評為“國家臨牀重點專科”、國家衞健委“防盲治盲培訓基地”、國際眼科理事會眼科專科醫師培訓基地、國家藥物臨牀試驗機構。瀋陽何氏眼科醫院作為國家藥物臨牀試驗機構，主持或參與眾多眼科新藥、設備、耗材等的臨牀試驗研究。目前，該公司已研製出安雪顆粒、潤明顆粒兩種院內製劑，以及最新研發用於青少年近視防控的0.01%阿托品滴眼液，已於2021年10月取得了醫療機構製劑註冊批件並在瀋陽何氏內憑執業醫師的處方使用。
同時，基於醫教研一體化的人才培養模式，何氏眼科組建了白內障、青光眼、玻璃體視網膜疾病與眼外傷等十餘個亞專科組，並從2001年開始先後和中國醫科大學、瀋陽藥科大學、大連醫科大學、遼寧中醫藥大學等院校聯合培養碩士、博士研究生，採取以老帶新的梯隊培養，通過培訓、考核等方式傳承和發展醫療技術、診療經驗。此外，該公司積極參與國內外學術會議，選派優秀的中青年醫生海外進修以緊跟學科前沿、提升技術，其醫療技術人員的論文多次在國內外核心期刊發表。
2、完善的三級眼健康醫療服務模式，深耕東北，佈局全國
在打造專業眼科醫療服務優勢的同時，何氏眼科亦探索出一條可持續、可複製的三級眼健康醫療服務模式。三級眼健康醫療服務模式由初級眼保健服務、二級眼保健服務、三級眼保
健服務組成，以雙向轉診、上下聯動、便捷患者為主要特徵。初級、二級、三級眼保健服務功能分別定位為預防與康復、常見眼病診療和區域疑難眼病診療。
三級眼健康醫療服務模式以患者為中心，較好地適應了我國眼科醫療服務資源“全國分散、地區集中”的市場格局，有效解決了服務區域半徑問題；同時通過上級醫院對下級醫院進行技術支持、下級醫院患者可以轉診到上級醫院或得到專家會診，優化了資源配置，方便了患者就診。與此同時，三級眼健康醫療服務模式有利於合理配置醫護人員、診療設備等資源，發揮該公司在醫療技術和經驗、醫師培訓體系以及品牌、區域複製等方面的競爭優勢，有利於眼病的預防、早期診斷、早期治療。
首先，該公司作為集團型眼科連鎖醫療機構，通過制定統一的採購標準、臨牀診療路徑、醫療質量管理方案等，實現集中管控，共享採購渠道、醫療資源，保證診療服務的質量和安全，進而保證整體醫療質量。其次，該公司通過標準化建院流程、專業人員配置、診療設備配置等醫院複製模式，實現快速佈局，不斷提升規模效應和品牌效應。截至目前，何氏眼科擁有3家三級眼保健服務機構，32家二級眼保健服務機構，55家初級眼保健服務機構。
復旦大學醫院管理研究所發佈的《中國醫院專科聲譽和綜合排行榜》顯示，瀋陽何氏是2016 年至2018年連續三年東北地區眼科聲譽排行榜唯一上榜的民營眼科醫院。2019年何氏眼科來自遼寧省的眼科診療和視光服務收入為7.33億元，佔遼寧省眼科診療和視光服務市場比例為11.10%，該公司在瀋陽地區品牌效應顯著。
截至目前，何氏眼科已實現遼寧省內地市級醫院全覆蓋，同時開始佈局以北京為中心的京津冀地區、以上海為中心的長三角地區、以深圳為中心的大灣區和以成都、重慶為中心的西部地區等地，初步形成各區域連鎖網絡佈局和全國重點城市的戰略佈局。本次募資計劃中，何氏眼科擬募資4.93億元用於北京何氏眼科、重慶何氏眼科等新設醫院建設項目。
3、業績持續穩定增長，市場份額有望持續擴張
2018-2021年，何氏眼科實現營業總收入分別為6.14億元、7.46億元、8.38億元、9.62億元萬元，年均複合增長率為11.91%；同期，該公司實現歸母淨利潤分別為5610.47萬元、8060.12萬元、1億元、8636.43萬元，年均複合增長率為11.39%。2022年一季度，該公司預計實現營業收入2.43億元至2.69億元，同比增長15.7%至27.88%，預計實現歸母淨利潤3190.91萬元至3526.79萬元，同比增長14.16%至26.18%。雖然受疫情影響部分患者手術安排延期，但何氏眼科仍然實現了收入、歸母淨利潤的持續穩定增長。
隨着電腦、手機等智能終端迅速普及和人口老齡化加速，各種眼病的患病率在持續上升，帶動眼科醫療市場空間擴大。衞健委數據顯示，2009年我國眼科專科醫院入院人數38.56萬人，門診人次數968.83萬人次，2018年分別達到210.18萬人、2932.4萬人次，年均複合增長率分別達20.73%、13.09%。
從明細治療需求看，人口老齡化加速趨勢下，白內障、青光眼、眼底病等發病率不斷上升。防盲治盲網數據顯示，中國實施白內障手術數量由2012年140萬例增加至2017年305萬例，2012年至2017年年均複合增長率達16.85%。而我國青少年近視率持續居高不下且近視人口居世界第一，已成為國家重點防控的領域。統計數據顯示，2018年全國兒童青少年總體近視率53.6%，其中高中生近視率為81%。
綜上，我國眼健康治療需求持續增加，供應端專科眼科連鎖醫療集團有望憑藉自身突出的服務優勢繼續擴大市場份額，何氏眼科藉助資本賽道的加持，有望繼續實現穩定快速的發展。