業績不及預期，特斯拉股價下跌，馬斯克慌了？財報會議上“畫大餅”：萬億市值可期
連續六個季度盈利、多項指標創新高，本該受到追捧的特斯拉股價反而在盤後下跌超5%，到底發生了什麼？
美東時間1月27日，特斯拉公佈了2020年第四季度財報。在全年汽車交付量達新高的背景下，特斯拉此次財報的各項財務指標均表現不錯。
據瞭解，去年第四季度，特斯拉總營收為107.44億美元，與上年同期的73.84億美元相比，增長46%，創下歷史紀錄；歸母淨利潤為2.7億美元，同比增長157%，連續第六個季度實現盈利，但環比去年三季度3.31億美元的淨利潤下跌了18.4%，且不及華爾街分析師預期。
結合之前的公開信息，特斯拉此次財報總營收超預期是大概率事件，老虎證券投研團隊向《國際金融報》記者表示，但意外的是，四季度ASP（平均售價）出現了下降，且毛利率和淨利環比都出現了下滑。
受此影響，昨夜特斯拉股價盤後下跌5.06%至820.4美元，前一個交易日其收盤報864.16美元。前不久特斯拉股價最高達到了900美元。
在公佈此次財報之前，特斯拉就已經披露了2020年銷量。去年第四季度，特斯拉總交付量超18萬輛，其中Model 3和Model Y為16.17萬輛，佔比近9成；去年全年，特斯拉共交付49.96萬輛，基本完成全年50萬輛的交付目標。
在交付量創新高的背景下，去年第四季度，特斯拉總營收為107.44億美元，同比增長46%，超過分析師預期的103.29億美元。
那麼，在上述財報發佈後，為什麼資本市場沒有給出正向反饋？
老虎證券投研團隊向《國際金融報》記者表示，如果單看上述指標，確實還不錯，但其實特斯拉財報表現超預期是大概率事件，畢竟汽車銷售佔據了其總營收的9成左右。除此之外，特斯拉四季報主要財務指標中代表盈利能力的淨利潤、毛利率等都低於分析師預期。
其中，特斯拉第四季度GAAP淨利潤為2.7億美元，依此計算，調整後每股收益為0.8美元，低於華爾街預計的1.03美元。
老虎證券投研團隊向記者分析稱，導致淨利潤下降的其中一個原因是特斯拉毛利率的下降。去年四季度特斯拉毛利率為19.2%，與上季度的23.5%相比下降了4.3個百分點，且是2020年以來最低的毛利率。而毛利率的下降一方面源於特斯拉經常性的降價導致車輛平均售價降低，另一方面是由於疫情影響下與生產相關的費用上升。
《國際金融報》記者從特斯拉方面獲悉，隨着產品組合持續從Model S和Model X轉向更具經濟性的Model 3與Model Y，車輛平均銷售價格同比下降11%。
影響淨利潤表現的另一個因素是運營費用。去年第四季度，特斯拉運營費用達到了14.91億美元，環比上升了近19%，這其中，研發費用佔了5.22億美元，這意味着特斯拉在銷售、總務和行政支出方面達到近10億美元。
據《國際金融報》記者瞭解，這10億美元除了着手新工廠的建設花費外，股票薪酬管理費用支出佔了大頭。公開資料顯示，以低於每股公允價值的價格向內部人員發行股份作為股權激勵，最終以公允價值和實際增資價值之間的差額獎勵內部員工，則計為股份支付費用。
數據顯示，去年第四季度的股份支付費用為6.33億美元，較上季度的5.43億美元提升近0.9億美元。如果未計股份支付費用，特斯拉去年第四季度的淨利潤為9.03億美元，環比去年三季度有所上升。
馬斯克“畫大餅”？一直關注馬斯克的人應該還記得，去年5月1日，當特斯拉股價處於150美元左右時，馬斯克曾發過一條推特稱：“在我看來，特斯拉股價太高了。”
這條推特發送出去後的當日，特斯拉股價大跌超10%至140.264美元，而如今特斯拉股價與當時相比已經大漲超5倍，馬斯克也因此成為全球首富。如今，再回頭看，馬斯克對股價的態度已經發生了180度轉變。
馬斯克在公佈財報後的電話會議上表示，特斯拉有一個“路線圖”可能使其目前超過8000億美元的市值合理化，未來甚至有望達到1萬億美元。
馬斯克稱，假設特斯拉的汽車年銷售額很快達到500億至600億美元；另外，隨着特斯拉自動駕駛技術不斷改進，最終會推出Robotaxi，讓其使用率從每週12小時增加到每週60小時，特斯拉就可以對這些Robotaxi收取額外的費用，讓公司的每輛車產生更多的收入。基本上，這就像是把軟件經濟學引入勞動密集型的汽車行業。
馬斯克還宣佈，特斯拉的全自動駕駛（FSD）軟件將從第一季度開始以訂閲的形式提供，而不是以1萬美元的一次性附加費用，這將使特斯拉在改進其自動駕駛技術的過程中就能增加定期收入。
上述特斯拉年銷售額達到500億-600億美元的假設源於特斯拉第四季度的汽車銷售額為93.1億美元，且以未來汽車交付量將以每年50%的平均速度增長為前提。
“如果你生產價值500億美元的汽車，就相當於獲得了500億美元的增量利潤，因為這基本上是源於軟件。”馬斯克表示，根據這個公式，20倍的市盈率意味着市值將達到1萬億美元，“而且公司仍處於高速增長中”。
在眾多巨頭紛紛下場造車時，特斯拉如何能支撐50%的年平均增長速度？
《國際金融報》記者從特斯拉內部人士處獲悉，目前，上海超級工廠Model 3的年產量保持在25萬輛或以上，未來計劃增加至45萬輛，那麼預計2021年特斯拉全球總產能已經超過100萬輛。
“2021年特斯拉在全球產能將得到進一步擴大，仍將保持高速發展。”上述內部人士向記者表示，除此之外，特斯拉還計劃從今年開始在德國柏林和美國德克薩斯州的奧斯汀工廠生產採用自研電芯結構電池的汽車，第一輛特斯拉Semi半掛卡車也會在今年年底開始交付。
記者：肖逸思