2022-05-07中國銀河證券股份有限公司李冠華對美的集團進行研究併發布了研究報告《B端C端業務齊發力，業績穩步增長》，本報告對美的集團給出買入評級，當前股價為58.2元。
美的集團(000333)
事件：美的集團發佈2021年年報及2022一季報，2021年公司實現營業收入3412.33億元，同比增長20.06%；實現歸母淨利潤285.74億元，同比增長4.96%；其中Q4實現營業收入798.91億元，同比增長18.42%，歸母淨利潤51.18億元，同比下降1.66%。2022Q1公司實現營業收入903.81億元，同比增長9.55%，實現歸母淨利潤71.78億元，同比增長10.97%。2021年，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利人民幣17元（含税），合計派發116.77億元。
五大業務板塊均實現增長。公司2021年營收同比增長20.06%，五大業務板塊均實現增長，智能家居事業羣、工業技術事業羣、樓宇科技事業部、機器人與自動化事業部及數字化創新業務報告期收入分別為2349、201、197、25和83億元、同比增長13%、44%、55%、23%和51%。分產品來看，暖通空調收入為1418.79億元，同比增長17.05%；消費電器收入為1318.66億元，同比增長15.78%；機器人及自動化系統收入為272.81億元，同比增長26.37%。具體到家電品類，公司優勢明顯。奧維雲網數據顯示，2021年公司在25個主要家電品類中，家用空調、乾衣機、電飯煲等7個品類在國內線上與線下市場份額均排名行業第一。分地區來看，國內市場各渠道銷售結構持續優化，報告期內公司國內收入為2035.79億元，同比增長24.79%；國外收入為1376.54億元，同比增長13.69%，佔營收比重為40.34%。22Q1公司營收增速有所放緩，我們認為主要原因為疫情影響。
公司控費能力較強。2021年公司銷售毛利率為22.48%，同比下降2.63PCT，我們認為主要原因為原材料價格漲價、會計準則變動等因素。分產品來看，暖通空調、消費電器和機器人及自動化系統的毛利分別為21.05%、27.75%和21.74%，同比變動-1.85、-0.66、1.87PCT。公司控費能力較強，2021年公司銷售、管理、研發、財務費用同比變動21.58%、10.82%、18.74%、66.26%，費用率分別為8.34%、2.99%、3.50%、-1.28%，同比變動-1.29、-0.25、-0.04、-0.36PCT。2022Q1銷售毛利率為22.18%，同比下降0.82PCT，銷售、管理、研發、財務費用率分別為8.36%、2.62%、3.22%、-1.27%，同比變動-0.62、-0.27、0.18、-0.11PCT。綜合來看，公司2021和22Q1銷售淨利率分別為8.50%和8.00%，同比變動-1.18PCT和0.04PCT。
公司推出新一輪股權激勵政策。2022年公司進一步完善長期激勵機制，推出第九期股票期權激勵計劃（擬授予股票期權數量總計1.09億份，佔總股本的1.56%）、2022年限制性股票激勵計劃（擬授予限制性股票0.13億股，佔總股本的0.18%）、第五期事業合夥人持股計劃（擬計提專項資金1.59億元）和第八期全球合夥人持股計劃（擬計提專項資金2.12億元），激勵對象覆蓋核心管理人員、部門高管以及核心業務骨幹成員，完善的長期激勵計劃實現了公司利益與經營層利益的一致。
投資建議：美的集團為白電龍頭企業，TOC端優勢明顯，TOB端業務市場廣闊，收入快速增加。預計公司2022-2024年歸母淨利潤315.88、359.03和399.98億元，對應的EPS為4.52、5.14和5.73元，維持“推薦”評級。
風險提示：匯率波動的風險，原材料價格變動的風險，行業競爭加劇的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券王森泉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.94%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利327.8億，根據現價換算的預測PE為12.49。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級23家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為80.38。證券之星估值分析工具顯示，美的集團（000333）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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