情緒驅動之下的三孩概念股經過兩日遊後，今天迅速降温。6月2日，76只三孩概念股中，僅有16只上漲，與之前大面積漲停形成了鮮明對比。
那麼，情緒降温，風停了之後，三孩概念股中哪些還值得投資？
輔助生殖未來市場規模或達千億級
中國人口協會、國家衞生健康委員會發布的數據顯示，中國育齡夫婦的不孕不育率從20年前的2.5%-3%攀升到近年12%-15%左右，患者人數超5000萬，不孕不育已成為腫瘤、心血管之外的第三大疾病。伴隨環境污染、生育年齡推遲、生活壓力等原因，不孕夫婦人數還在增加。受到不孕不育症多發及我國人口政策的影響，輔助生殖行業呈現高速發展的態勢，採用輔助生殖治療的比例約佔就診不孕不育患者人數的20%。
而據天風證券5月19日研報，全球的不孕率在逐年上漲，催動輔助生殖行業需求快速上升。根據弗若斯特沙利文預計，全球不孕症患病率由1997年的11.0%上升至2018年的15.4%，2023年將上升至17.2%，中國的不孕率預計由2016年的15.1%上升至2023年的17.9%，不孕夫婦預計將由2018年的4780萬對增長至2023年的5030萬對。
天風證券研報稱，輔助生殖服務已不再是遙不可及的高端消費，物質條件的改善讓更多患者能夠承擔輔生服務價格。因此，居民收入水平的提升也是輔助生殖市場發展的驅動力之一。
不孕率攀升、醫療保健消費支付能力及意願提高及輔助生殖滲透率提升正催化中國輔助生殖市場蓬勃發展。中國輔助生殖行業准入門檻高，弗若斯特沙利文預計2018年中國輔助生殖市場滲透率僅為7.0%，同年美國的滲透率為30.2%，中國相較美國有較大差距，潛在市場廣闊。根據弗若斯特沙利文預計，2023年全球不孕不育市場規模將增長至317億美元，合人民幣2024.6億元。
優質賽道：行業壁壘高，資源稀缺，資本熱捧
這是個進入門檻很高的行業。據公開資料，輔助生殖醫學宏觀政策整體嚴格，牌照申請條件嚴、週期長。輔助生殖牌照採取審批制，擬開展人類輔助生殖技術的機構必須由所在省、區、市衞生行政部門根據區域規劃、醫療需求予以初審，並上報衞生部批准籌建；籌建完成後由衞生部組織專家進行預准入評審，試運行一年後再行正式准入評審，而異地開設醫院則需要重新審批取得牌照。
牌照含金量方面，試管嬰兒牌照申請要求很高，牌照含金量高。
根據國家衞健委《人類生殖醫學技術配置規劃指導原則（2015版）》的要求，新籌建開展的生殖醫學技術應當配置在三級綜合醫院、三級婦幼保健院或三級婦產醫院，5年規劃內每年批准籌建的機構數量原則上不得超過規劃籌建總數的20%，按照本轄區的常住人口數進行測算，原則上未來每300萬人口設置1個機構。
截至2020年6月30日，全國經批准開展輔助生殖技術的醫療機構共計523家，其中全國排名靠前的還是以公立醫院為主，行業階梯層次分明。
這意味着能開展輔助生殖業務的優質民營醫院是稀缺資源，同時這也意味着這是個未充分競爭的市場，有機構此前直言“輔助生殖機構下游近乎處於半壟斷狀態”——充分競爭的市場對消費者來説是蜜糖，對投資者來説則未必是好事，所以這是一個值得挖掘的優質賽道。
正因為此，其也獲得了資本的熱捧。
據公開資料，錦欣生殖背後有紅杉中國、藥明康德、高瓴等明星投資機構加持。而貝康醫療據招股書顯示，其曾於2015年2月、2017年9月、2020年5月與7月完成A、B、C、D輪融資，投資方包括高瓴資本、奧博資本，博華資本、元生創投、道遠資本、聚明創投等。
同時，普華永道相關報告也指出，2013年-2020年，專科醫院投資已呈現出從以婦幼、眼科為代表的傳統熱門行業向以腦科、IVF（體外受精）、腫瘤為代表的高技術門檻行業轉移的趨勢。
代表性標的有哪些，如何選擇輔助生殖投資標的？
據同花順數據，A股的輔助生殖概念股達32只，包括國藥現代、復星醫藥、長春高新、麥迪科技、長江健康、悦心健康、澳洋健康、康芝藥業、通策醫療、廣生堂、太安堂、貝瑞基因等。而港股則有錦欣生殖、貝康醫療。他們有的在做輔生藥物/器械、有的在做輔生醫療服務（醫院）。
下面是部分代表性標的及其特色。
錦欣生殖在中國、美國和東南亞提供輔助生殖服務、管理服務以及輔助醫療服務。招股書顯示，錦欣生殖業務主要包括三塊，即輔助生殖服務、管理服務以及輔助醫療服務。輔助生殖服務，包括人工受精（AI）以及IVF（體外受精），其中又以IVF（體外受精）服務為主。
據天風證券研報：錦欣生殖通過收購持續穩健拓展了戰略佈局。公司在2017年收購深圳中山醫院開啓異地擴張模式。2018年收購HRCFertility，進入美國市場。在2020年3月，其全球化再下一城，進軍東南亞市場，收購老撾磨丁瑞亞國際醫學中心的輔助生殖服務經營許可。2020年6月，公司進入武漢市場，收購武漢黃浦醫院。收購武漢黃浦醫院使其市場擴展到了人口眾多、收入較高的新區域。
公司在年報中稱，公司在這個有較高進入壁壘的市場建立了品牌、技術、醫療團隊及管理的優勢。從人才戰略看，其通過股權激勵計劃招聘和留人，這或為未來業績提供了支撐。
其宣稱，錦欣生殖在ARS（輔助生殖）市場的成功率遠高於當地的平均水平。
從業績看，或受疫情影響，公司2020年營收和淨利潤雙雙同比下滑，與此同時，其毛利率也從2019年的49.5%下滑到了2020年的39.7%。不過之前幾年，其業績在穩步提升。2019年公司營業收入16.49億元，同比增長78.80%，淨利潤（純利）4.21億元，同比增長98.32%。受新冠疫情影響，2020年公司收入14.26億元，同比下降13.49%，淨利潤2.60億元，同比下降38.08%。
通策醫療是一家以醫療服務為主營業務的主板上市公司，主要從事口腔、生殖、眼科等專科醫療服務，公司擁有口腔醫療機構、輔助生殖醫療機構等。
其旗下的昆明市婦幼保健生殖醫學醫院有限公司主要從事輔助生殖醫療。昆明市婦幼保健生殖醫學醫院2020年年營業收入1356.2萬元，淨利潤388.91萬元。
通策醫療2020年年報披露，英國波恩生殖中心作為世界首家“試管嬰兒”中心，從事輔助生殖行業40年，不僅擁有豐富的臨牀經驗和領先的生殖技術，更有一套完善、規範的質量控制體系，可以直接用於指導昆明市婦幼保健院波恩生殖中心開展的臨牀、胎胚、護理等各項業務，打造國內首屈一指的領先質控體系。昆明生殖中心通過嚴格考評、控制各項工作的操作實施，以保證患者絕對安全的情況下，成功率始終維持在高水平。2019年“試管嬰兒”技術全年齡段的單次成功率為60%以上，35歲以下的累計妊娠率為90%。
2019年昆明生殖中心共計完成IVF-ET治療週期1,778個，其中包括取卵週期944個，移植週期834個。2019年新鮮取卵週期944個，同比增長10.9%。同時，2019年總共完成移植週期834個，其中ET（新鮮週期移植）223個，FET（冷凍週期移植）611個，同比增長12.5%。
通策醫療2020年營業總收入20.87億元，其中醫療服務收入20.08億元，佔營業收入的96.20%，為公司主要的收入來源。醫療服務收入中口腔醫療服務收入為19.95億元，其餘約1300萬元為輔助生殖醫療服務收入，佔總營業收入的0.6%。
從業績看，公司的營收和淨利潤近年來穩步提升。未來如果輔助生殖市場滲透率提高，其輔助生殖醫療服務收入佔比提高，業績或迎來較大提升。
麥迪科技2019年通過成功收購瑪麗醫院，開始進入輔助生殖醫療服務領域。2021年2月4日，麥迪科技再度公告：擬以自有資金11123萬元人民幣向孫美姣女士收購控股子公司海口瑪麗醫院有限公司（以下簡稱“海口瑪麗”、“標的公司”或“瑪麗醫院”）少數股東49%的股權。本次股權收購事項完成後，瑪麗醫院將成為公司的全資子公司。
據年報，瑪麗醫院成立於2011年，是一家現代化民營專科醫院，技術力量主要體現在生殖醫學科、婦科和男科三大領域，根據海南省衞生和計劃生育委員會關於同意海口瑪麗醫院醫學生殖中心“人類輔助生殖技術”試運行的批覆（瓊衞審函【2015】4號）的相關內容：海口瑪麗醫院生殖醫學科於2015年3月27日獲得夫精人工受精（AIH）技術、體外受精-胚胎移植（IVF-ET）和卵胞內單精子顯微注射技術（ICSI）的試運行資質；並在2016年4月28日經省衞生計生委核准（瓊衞審函【2016】20號），准予正式運行開展人類輔助生殖技術：夫精人工受精（AIH）技術、體外受精-胚胎移植（IVF-ET）和卵胞內單精子顯微注射技術（ICSI）。截至本報告期末，醫院總資產3762.71萬元、淨資產3053.42萬元、營業收入3843.08萬元、淨利潤1341.43萬元。2020年，瑪麗醫院共計完成917例取卵週期，較去年同期增長46.96%；共計完成672例移植週期，較去年同期增長5%。
麥迪科技收購之路未來會如何？近日其在互動平台上表示，“公司在輔助生殖方面還是以投資併購為主，目前有了已經100%全資收購的海口瑪麗醫院。前期陸續發過公告的包括北京國衞生殖醫院，黑龍江天元婦產醫院，吉林、延邊，駐馬店的項目。北京國衞我們正在與股東交流具體的投資商務條款及投資後規劃，預計近期會有所進展。黑龍江天元婦產醫院，前期我們盡調工作結束後，東北地區發生了疫情，兩邊交流相對也有些距離，進度比預期稍慢了一些。考慮到投資金額較大，目前，我們結合前期盡調過程中瞭解的情況及在盡調後到擬投資前的過渡期進行相應的補充盡調工作。同時，擬投資合同的商務條款的設置也在和交易對方持續的溝通中，請各位投資者關注公司後續的相應公告。關於吉林、延吉，駐馬店的項目，因為本身牌照資源稀缺及價值較大，我們前期也發了相關公告，意在為了能快速鎖定標的。目前我們和各個盡調中介的溝通工作已經開展起來了，將進一步對標的情況進行詳盡的盡調。”
開源證券在2月5日的研報中稱，其已收購和擬收購6家輔助生殖醫院，形成了一南兩北佈局，收購的標的具有資源稀缺性。除了收購，據公開資料，其還與錦欣生殖簽署合作協議，成立新的輔助生殖旗艦中心。
從業績看，麥迪科技歸母淨利潤已連續兩年同比下滑。
康芝藥業自2018年度，公司通過收購間接持有云南九洲醫院有限公司及昆明和萬家婦產醫院有限公司各51%股權，新增了生殖醫學及婦兒健康醫療服務板塊的業務。雲南九洲醫院成立於2003年，是一所從事試管嬰兒專業的婦產醫院，為雲南省優生優育保健協會副會長單位。
昆明和萬家婦產醫院成立於2014年，是雲南省三級婦產專科醫院和雲南省優生優育婦幼保健會副會長單位。和萬家醫院擁有8層就診大樓及13800平方米的就診空間，主要以從事試管嬰兒及月子中心專業服務為中心，開設有產科、婦科、計劃生育科、不孕不育科、兒科五大特色專科以及內科、外科、乳腺科、中醫科、影像科、預防保健科、檢驗科、病理科、麻醉科、放射科、口腔科等基礎科室。
從業績看，公司近年來波動幅度大。2018年和2019年其歸母淨利潤同比大幅下滑，2019年還陷入了虧損，不過，2020年其扭虧為盈。
國際醫學在2020年年報中稱，公司輔助生殖醫學項目於2019年初獲得衞生主管部門批准，目前已正式開展夫精人工授精（IUI）業務，待獲得衞生主管部門批覆後將開展試管嬰兒（IVF）業務。
此外，其在互動平台上稱，該項目擁有一流的專業設備和醫療團隊，專業特色為輔助生殖技術、不孕不育相關疾病諮詢、篩查和診治，以及優生優育諮詢和指導。西安國際醫學高新醫院的婦產科是西安市醫學優勢專科，這些優勢將對國際醫學生殖醫學業務的發展提供有力的保障。
從業績看，國際醫學扣非淨利潤已經連虧三年。
選擇這個領域的標的要看其是否擁有牌照，以及牌照的含金量，還要看其是否建立了品牌、技術、醫療團隊以及質控體系等護城河——衡量指標是輔助生殖成功率等。如果其能通過收購或合作實現異地擴張，建立規模優勢，也算是錦上添花，併購是這個行業的一個通行的做法——雖然標的稀少，且投入不菲。
投資這個行業也要注意相關公司業務的合規性，防範黑天鵝。有的標的之前就因涉嫌提供代孕服務成了輿論焦點。
綜編 嶽彩周 校對 薛京寧