方源資本收購CFB通過反壟斷審查，揭開DQ冰淇淋南北運營差異
近日，國家反壟斷局公佈無條件批准經營者集中案件列表，方源資本GP3公司收購中國食品飲料集團（China F&B Group，“CFB”）股權案位列其中。這意味着該收購事項已通過反壟斷審查，DQ和棒約翰在我國黃河以南的特許運營生意將由方源資本控制。
新京報記者瞭解到，受多重因素影響，CFB集團2014年-2016年連續3年單店同比雙位數下滑，一度面臨“生死危機”。CFB集團方面回應新京報記者稱，公司自2017年起採取一系列改革措施，2020年下半年以來單店營收恢復增長。而DQ北方特許運營商合興集團2020年沒能抵住疫情影響，營收、淨利達近年來新低。今年9月，合興集團大股東還提出私有化建議，公司或退出港股。
分析認為，餐飲行業目前是國內消費板塊的焦點行業，存在投資改善獲利的潛力，但實際上風險和不確定性因素仍然較多。私募投資實業不排除以更高的估值出售或上市。
DQ門店。
股權收購通過反壟斷審查
官方信息顯示，方源資本GP3公司此次收購的CFB集團成立於2003年，經營棒約翰（Papa John's）、DQ（Dairy Queen，冰雪皇后）兩個品牌在中國黃河以南的運作。悦璞食堂、遇見小面等也是其旗下品牌。
目前，CFB集團旗下有可納客（上海）餐飲管理有限公司、上海適達餐飲管理有限公司、上海、深圳棒約翰餐飲管理有限公司、上海璞事餐飲管理有限公司、上海可納客遇見小面企業管理有限責任公司等。
2019年10月，瑞典私募機構殷拓集團被媒體曝出考慮出售其在CFB的多數股權。2021年11月，彭博社報道方源資本同意收購CFB控股權，交易價格約1.6億美元。近期，國家反壟斷局對該筆收購予以無條件批准經營者集中案件公示。
相關公示信息顯示，方源資本GP3公司擬間接收購Walnut Investment Holding II Limited單獨控制的CFB集團股權。交易完成後，CFB將由方源資本單獨控制，這意味着方源資本將間接獲得棒約翰和DQ在黃河以南的運營權。
作為本次交易收購方，方源資本GP3公司2015年4月在開曼羣島成立，通過其中國關聯公司在中國境內從事投資管理業務。官網信息顯示，方源資本成立於2007年，重點投資領域包括消費、媒體和技術、醫療健康、工業及金融服務，2011年以來已先後投資太平鳥服飾、科華生物、芬蘭馬芬體育、作業幫等。
香頌資本執行董事沈萌認為，餐飲行業目前是國內消費板塊的焦點行業，具有品牌價值空間及便於複製擴張的特徵，加上外資品牌由於水土不服等原因收益率降低，存在投資改善獲利的潛力。餐飲業在疫情影響下正處於分化期，一些人選擇放棄離開，也有一些人選擇入場接盤，但實際上風險和不確定性因素仍然較多，不宜過度樂觀。私募收購實體企業在改善經營績效後，很有可能以更高的估值出售或上市。
對於此次收購和未來是否上市事宜，CFB方面對新京報記者表示，暫不方便透露。
CFB集團曾面臨“生死危機”
CFB官網及公開報道顯示，棒約翰是世界三大比薩巨頭之一，在全球有超過5400家餐廳，2003年10月進入中國。DQ隸屬於“股神”沃倫·巴菲特控股的伯克希爾·哈撒韋公司，在美國、加拿大、中國在內的30多個國家和地區有約7000家分店，於1992年登陸中國。
兩大品牌入華後長期採取南北區域分開的特許運營管理模式。其中，棒約翰北方特許運營業務由美國總部投資的北京棒約翰餐飲發展有限公司運營，南方業務由CFB集團旗下公司負責運營。DQ華北地區門店運營由港股上市公司合興集團負責，黃河以南地區運營權則在CFB集團手中。
2013年，殷拓集團與其他投資機構聯合收購CFB集團57%的股份。“CFB已證明自己是一個可拓展的商業模式，具有快速回報和良好的業績記錄。此外，該公司在中端客户羣體中擁有引人注目且公認的客户價值主張，以及由店鋪擴張和單店生產力增長機會帶來的顯著前景。”殷拓集團當時這樣強調CFB的收購價值。
有報道分析稱，被殷拓集團收購後，CFB集團2014-2016年單店銷售額連續雙位數下滑。南北各自為營的加盟模式，導致棒約翰加盟市場混亂，影響了門店拓展。
對此，CFB集團方面12月9日向新京報記者做了不同的解釋。“CFB集團在2014年到2016年的慘痛經歷，主要原因在於過去產品線太過侷限，又遭遇諸多茶飲及連鎖快餐品牌低價冰淇淋的雙面夾擊，加上門店設計沒有汰舊換新，未能把握住中國年輕一代消費者對餐飲消費的升級。”
CFB集團向新京報記者提供的餐飲行業峯會數據顯示，2016年1-9月，一線城市餐飲店競爭激烈，月均倒閉數量達1萬家左右。O2O雖發展迅速，但如何提高產品、價格、服務，又成為當時餐飲企業急需解決的問題。“正是在這樣的行業轉變期間，CFB集團連續3年單店同比雙位數下滑，一度面臨‘生死危機’。”
DQ兩大特許運營商境遇不同
如今的DQ兩大在華特許運營商——CFB集團與合興集團，正處於不同的發展境況。
CFB方面告訴新京報記者，經歷疫情衝擊後，CFB集團旗下所有品牌都做到了業績在2020年下半年同比恢復，單店營收同比增長超過6%。DQ、棒約翰、Brut Eatery 2021年第一季度單店營收較2019年同期上升近20%，門店數也在1100餘家基礎上繼續增長。
“2017年開始，CFB集團進行了一系列改革，止住了同比跌勢，並開始正向成長。一是從雙品牌到多品牌，品項單一到多品項的改變；二是從傳統到高度數字化經營，純餐飲到構建電商零售營銷生態圈的改變；三是從直營為主到直營加特許經營快速展點，從被迫維持直營虧損門店到規劃健康清晰的門店擴張策略。”CFB集團方面稱。
比如DQ粉絲羣業績在2021年2月達到去年初創時的10倍，高精準互動帶動了DQ蛋糕冰淇淋及桶裝冰淇淋的銷售。此外，其成都、西安、蘇州、蘭州、鄭州等地門店還融合了國潮設計。同時，DQ不參與價格戰，推出高檔新品搶佔市場，並實現高復購率。
與之相比，合興集團沒有抵住疫情衝擊。官網資料顯示，合興集團1998年在香港聯交所上市，從事瓶裝及分銷食用油業務超過80年。2012年，合興集團將業務擴展到快餐業，在中國華北等北方地區運營吉野家、DQ品牌。
財報顯示，2016年在CFB經歷單店營收下滑時，合興集團同年淨利達到1.25億元，同比增長89.42%。但自2018年起，合興集團業績開始走低，2018年-2020年營收分別為20.04億元、21.03億元、15.9億元，歸母淨利分別為1.03億元、1.04億元、-8190.1萬元。
2020年，合興集團營收、淨利雙降，而且淨利出現虧損。其中，DQ收入佔合興集團營收比例為11.2%，約合1.78億元，同店銷售額下降27.1%。同期，其吉野家門店同店銷售額也減少23%。對此，合興集團採取了降本增效、關閉小品牌門店、增加外賣比重等措施。
2021年上半年，合興集團營業額為8.84億元，同比增長35.09%；歸母淨利為869.8萬元，去年同期則虧損6632.6萬元。儘管業績復甦，但營業額仍處於2011年以來的歷史地位，僅高於2020年同期水平。截至2021年6月底，合興集團共經營590家門店，其中DQ有193家門店，半年內增加4家。今年9月，合興集團大股東提出私有化建議，擬退出港股，理由是股票流通性長期處於較低水平。
新京報記者 郭鐵 攝影 郭鐵
編輯 李嚴 校對 柳寶慶