6月24日晚間，GNC最大股東哈藥股份發佈公告披露了GNC重整的兩個方案：“獨立重整”和“出售計劃”。其中“出售計劃”方案的核心是：哈藥集團追加7.6 億美元完成對GNC的收購。
但無論是那種計劃，都讓哈藥股份在資本市場的處境雪上加霜。
6月29日，哈藥股份跌幅8.11%，成交量61萬手，遠高於過去兩個月日均20萬手成交量。遭遇大規模拋售後，哈藥股份6月30日緊急發佈澄清公告，強調參與重整計劃的主體是哈藥股份的控股股東哈藥集團，並且強調出售計劃在形式、金額等方面都存在重大不確定性。
一直以來，研發和產品創新是哈藥股份的短板，因此其將產品創新寄託在收購海外企業上。哈藥股份稱：“公司將充分藉助GNC的產品優勢，有效豐富公司保健品的產品品類及產品儲備，增強公司產品的競爭力，為公司大健康產業發展提供堅強保障“。
北京鼎臣醫藥管理諮詢中心創始人史立臣在接受《華夏時報》記者採訪時表示，收購GNC對哈藥股份的幫助並不大。在營收下降的情況下，收購GNC需要支付大量資金，可能會影響哈藥股份發展；而權健事件之後，國內保健品市場並不樂觀。
高息投資失算
作為全國醫藥行業首家上市公司，哈藥股份依靠鉅額廣告支出與明星代言等模式，開啓了“哈藥模式”的高光時刻。特別是旗下的保健品品牌“蓋中蓋”、“三精”等，開創了國內保健品先河。
收購GNC，原本是哈藥股份“進可攻、退可守”的妙算。
創立於1935年的GNC是世界保健品巨頭，擁有1500種健康產品，覆蓋膳食補充劑、運動健身補劑、體重管理等各個領域。其經營網絡在北美有約2900家自營店及加盟店，在國際市場有約1900家加盟店。
但自2015年以來，GNC業績不甚理想，開始多次發行可轉債以償還大量即將到期的債務。哈藥股份看到了收購世界保健品巨頭的希望，從2018年至2019年2月，以分三次支付的形式認購GNC發行的可轉換優先股款項。
從哈藥集團變更收購主體也能體現GNC的缺錢程度。
哈藥集團於2017年開始與GNC接觸，彼時的收購主體是哈藥集團的另一家控股子公司人民同泰。但是由於GNC希望收購資金能儘快到賬，人民同泰的資金籌措能力遜於哈藥股份，於是哈藥集團在一月之內將收購主體變更為哈藥股份。
曾因收購主體臨時變更、收購標的業績虧損等問題受到上海證券交易所問詢，但是這些並沒有擋住哈藥股份收購的步伐。
在哈藥股份的資金支持下，GNC扭虧為盈，2018年淨利潤為0.70億元，但是好景不長，2019年再次虧損，虧損額為0.35億元。
根據哈藥股份披露：持有可轉換優先股可以確保獲得6.5%的股息；若GNC經營好轉，公司可根據意願轉為普通股，確保投資人利益最大化。
但GNC的破產讓哈藥股份的投資收益成了泡影：作為可轉換優先股股東，哈藥股份償還次序位列普通債權人之後，無法得到優先清償。
6月23日，哈藥股份披露公告，若GNC可轉換優先股總計20.49億元投資部分或全部無法收回，將衝減留存收益；若累計1.71億元的應收股利部分或全部無法收回，將計入當期損益。
GNC一季報財報顯示，公司實現營收4.73億美元，同比下降16.3%；淨利潤虧損2億美元，同比下降1211.01%；據哈藥股份披露公告，截至2020年5月6日，GNC在疫情期間被迫關停了約40%（1300家）門店，其中一部分可能面臨永久關店。
而早在疫情之前，GNC早已陷入持續虧損和缺乏流動性的泥沼中。收購前的2016和2017年，GNC淨利潤分別為-2.86億美元和-1.49億美元；年末淨資產分別為-0.95億美元和-1.62 億美元；資產負債率分別為104.6%和112.2%。
艾贏戰略首席分析師呂剛認為，GNC為典型重資產運營，商業模式受到了新業態的衝擊。在電商快速發展的今天，GNC零售店的同店銷售額以及人流量快速下降，為此GNC在2016年計提了30億元的長期資產減值，導致大幅虧損。而此後GNC也並未解決業態佈局問題，直到疫情給其沉重一擊。
陷入業績泥潭
進入破產倒計時的GNC也將其“金主”拖入泥潭。
作為國內醫藥行業首家上市公司，哈藥股份遭遇六年營收持續下滑，最近三年淨利潤三連降的局面。
2016年是哈藥股份最近的一次高光時刻，淨利潤7.88億元，同比上漲35.85%；毛利率26.44%，同比上漲6.06%。之後哈藥股份便開始一路下跌。2017年—2019年的淨利潤分別為4.07億元、3.46億元、0.56億元，同比下滑幅度分別為48.36%、14.95%、83.88%。
哈藥股份主營業務分為原料藥、化學制劑、中藥、生物製劑、保健品，5大業務板塊營收均出現大幅下降：2019年哈藥股份營收118.25億元，淨利潤0.56億元，扣非淨利潤為虧損0.12億元。其中原料藥和保健品下降幅度最大，分別為40.32%、33%。。
以保健品為例，哈藥股份曾以“新蓋中蓋”、“三精”等產品打響知名度，近年來未能推出受市場關注的新單品，老“爆款”也表現乏力。本報記者從哈藥官方旗艦店看到，銷售量排名前列的產品仍然是十年前推出的“哈藥鈣鐵鋅口服液”和“新蓋中蓋高鈣片‘’。在平均毛利率高達63.8%的保健品行業，哈藥股份保健品毛利49.22%，同比下降14.87%。
備受詬病的還有其銷售費用居高不下。2019年銷售費用為8.61億元，同比增加39.03%.研發費用為1.25億元，同比下降8.83%，研發僅佔營業收入的1.15%。
因此，缺乏新品和研發能力的哈藥股份將GNC當做救命稻草，試圖以GNC的產品結合自身銷售渠道和經驗，打開中國保健品市場，重塑“哈藥模式”的輝煌；而GNC外強中乾，負債高企又深受重資產模式桎梏，亟需資金緩解流動性問題。這場各有所圖的“聯姻”最終能否成功，還有待考證。
記者就哈藥股份和GNC虧損問題聯絡哈藥股份董秘辦公室，截止發稿未收到回覆。
見習編輯：方鳳嬌 主編：陳巖鵬