均瑤上市 乳酸菌市場誰“酸”了？

“乳酸菌第一股”均瑤健康即將登陸資本市場。8月6日，被稱為“乳酸菌第一股”的均瑤健康進行網上申購。同時，均瑤健康還進行IPO網上路演活動。均瑤健康董事長王均豪表示，中長期戰略目標為“將公司的含乳飲品打造為含乳飲品行業第一品牌，在全國含乳飲品行業佔據領導地位”。

不過，業內人士認為，均瑤健康想要成為“含乳飲品行業第一品牌”並非易事，除了要通過上市募資解決產能問題，均瑤健康還面臨產品結構較為單一、存在季節性、區域性等問題，面對國內乳酸菌市場伊利、光明、養樂多、小洋人等品牌的競爭，均瑤健康能否突圍，尚待考驗。

乳酸菌第一股

8月6日，被稱為“乳酸菌第一股”的均瑤健康進行網上申購，申購代碼為707388，申購價格13.43元。同時，均瑤健康還進行IPO網上路演活動，就首次公開發行股票並在A股上市的相關情況與投資者進行了交流。

王均豪表示，均瑤健康立志打造“百年老店”，中長期戰略目標為“將公司的含乳飲品打造為含乳飲品行業第一品牌，在全國含乳飲品行業佔據領導地位”。

均瑤健康此次IPO擬募集11.99億元。均瑤健康董事、總經理許彪表示，此次募集資金將用於均瑤健康飲品湖北宜昌產業基地新建年產常温發酵乳飲料10萬噸及科創中心項目、均瑤健康飲品浙江衢州產業基地擴建年產常温發酵乳飲料10萬噸項目以及均瑤健康飲品品牌升級建設項目。

對於此次募集資金擴建產能，均瑤健康在招股説明書中表示，公司自有產能有限的問題凸顯，存在相關生產線實際持續滿負荷開工運作卻無法滿足需求的情況，本次公開發行的募集資金擬投資於兩個基地的生產建設項目，一方面擬進一步提升自有產能以突破現有規模瓶頸，一方面將對部分代工廠進行產能替代，將有利於公司加強產品及品質管控，降低對應產品的生產成本和管理費用。

戰略定位專家、九德定位諮詢公司創始人徐雄俊認為，均瑤健康通過上市獲得的融資，能夠幫助其做大做強品牌的同時增強產品競爭力，同時，在品牌影響力、招商渠道的拓展等方面也將有進一步提升。

招股説明書顯示，1998年，均瑤健康前身均瑤集團乳品有限公司成立，2000年，均瑤集團乳品有限公司整體變更設立均瑤健康。2011年起，均瑤健康進入常温乳酸菌飲品市場，是國內最早生產與銷售常温乳酸菌飲品的企業之一。其中，“味動力”系列乳酸菌飲品（瓶裝）為其核心產品。2017-2019年，均瑤健康營收分別為11.46億元、12.87億元、12.45億元，淨利潤分別為2.26億元、2.81億元、3.03億元。

多重考驗

招股説明書顯示，均瑤健康目前主營含乳飲料中常温乳酸菌飲品的研發、生產和銷售。2016-2018年，其乳酸菌飲品銷售收入分別達到10.81億元、11.34億元、12.57億元，佔均瑤健康全部主營業務收入的98.14%、99.02%和97.71%。均瑤健康在招股説明書中稱，公司發展存在產品系列相對單一的風險。

值得注意的是，受產能限制，均瑤健康採用代工廠和自由工廠結合的生產模式。均瑤健康稱，自身對代工廠的依賴度比較高。招股説明書披露數據顯示，2016-2018年，均瑤健康“味動力”常温乳酸菌飲品的代工廠產量佔該產品產量的比重分別為65.37%、62.81%和39.96%。代工廠承擔了均瑤健康飲品的重要產量任務。

近兩年，均瑤健康通過投入新工廠、對現有產線技術改造等方式提高自有產能及產量比例，但2018年代工廠整體佔總產量的比重仍接近40%。截至招股説明書籤署之日，均瑤健康仍與6家代工廠進行合作。

徐雄俊表示，面對產品單一化，均瑤健康還需要不斷推陳出新。隨着消費者需求的不斷變化，產品的迭代更新速度對企業的發展至關重要。此外，均瑤所採用的代工模式存在一定的安全隱患，均瑤健康需要在篩選合作工廠時做到嚴謹，把好質量關。

此外，季節性、地域性等也是均瑤健康要面臨的問題。“含乳飲料作為飲料的一種，具有一定的季節性。比如在春節等節日臨近及期間，市場需求集中釋放，飲料購銷會出現高峯。因此，飲料生產企業的銷售存在節前逐漸升温的節日效應。從月份上看，銷售旺季一般在7月到9月（夏季）及12月到次年2月（春節旺季）。”許彪在路演時透露。

乳酸菌行業的生產具有明顯的區域性特徵。許彪表示，考慮到物流便利等因素，行業普遍進行多生產基地的分散性佈局，選擇在消費集中區域建立工廠或就近委託加工廠代工方式進行生產，常温乳酸菌飲品市場更依賴三、四線城市，對銷售渠道的要求高。

數據顯示，截至2019年末，均瑤健康已發展“味動力”乳酸菌飲品經銷商1306家，在全國範圍內建立了總部及六個大區，實現全國範圍內平均布建率為60.72%。

不過，在快消新零售專家鮑躍忠看來，均瑤健康的品牌力仍主要集中在南方江浙地區，在北方地區還比較弱，渠道體系也沒有相應的系統化佈局。

巨頭爭食

雖然即將登陸資本市場的均瑤健康將成為“乳酸菌第一股”，但是，其所處的乳酸菌賽道早已十分擁擠。

近年來，我國乳酸菌飲品市場保持了較為快速的發展。2015-2019年，乳酸菌飲品保持了11.2%的平均複合增長率，至2019年，市場規模約為364.8億元，預計2024年有望達到492.4億元的市場規模。

其中，均瑤健康主打的常温乳酸菌飲品，其市場的增長速度將快於整體乳酸菌飲品市場的增長速度。2015年，中國常温乳酸菌飲品的市場規模僅為77.2億元，至2019年達到148.8億元，複合增長率為17.8%。預計至2024年，常温乳酸菌飲品的市場規模有望繼續增加到211.9億元。

目前，常温乳酸菌飲料市場有100多個品牌，市場佔有率位居前三名的品牌分別是伊利、均瑤和好彩頭，這三個品牌的市場份額合計達到46.3%。

不過，在許彪看來，均瑤健康的競爭對手主要包括東君乳業（禹城）有限公司、好彩頭、小洋人、伊利、光明、東營一大早乳業有限公司。

同樣主打乳酸菌飲品的養樂多近期也在不斷加碼中國市場。目前，養樂多在中國大陸地區已設有49家分（子）公司。2020年4月，養樂多與無錫高新區簽署合作協議，將在無錫投資新建第二工廠。養樂多無錫第二工廠計劃於2020年8月開工，2022-2023年完工投產，建築面積約有23460平方米，啓動初期日產將達80萬瓶，屆時養樂多無錫第一工廠、第二工廠日產合計將達540萬瓶。此外，對於乳酸菌市場，蒙牛相關負責人曾表示，2018年重點開拓三四線城市市場，增加冰櫃、加強三線城市冷鏈建設、增加車輛及業務人員數量。

“均瑤健康通過獲得融資實現進一步發展，這對其在常温乳酸飲品市場對抗其他競爭者將起到一定的積極作用。”徐雄俊稱。

許彪認為：“目前含乳飲料尤其是常温乳酸菌飲品行業競爭格局尚未完全形成，存在品牌多、市場集中度低等特點，競爭較為激烈。企業之間通過降價、促銷等方式增加銷售，對企業盈利造成壓力，因此，提升行業集中度有利於龍頭企業改善經營狀況。”

對於未來發展的具體規劃，北京商報記者聯繫採訪了均瑤健康，但截至發稿，對方並未予以回覆。北京商報記者 錢瑜 白楊 張君花